世界は今、40年ぶりの高水準のインフレに直面している。現在の世界的な高インフレの主な原因は、流動性の氾濫、サプライチェーンのショック、グローバルなカーボンニュートラルという3つである。 このインフレの根深い根本的な原因は、供給側の引き締めであり、供給側の容量のリリースは、インフレの現在のラウンドの期間が長いかもしれない決定する、通常2〜3年かかる。2022は、近年では世界のインフレ圧力の最大の年かもしれない、世界のCPIが今後数年間または高レベルで実行することが期待される、世界経済は、特定の “スタグフレーション “を持っています。 世界経済には “スタグフレーション “のリスクがあります。 1970年代の大スタグフレーションの時期を例にとると、(1)大スタグフレーションでは米国株などのリスク資産は総じてアンダーパフォームとなり、インフレ調整後のS&P500指数は51.08％と米国株史上ほぼ最低のリターンとなった、 (2)商品パフォーマンスは貴金属と石油がブル相場を迎え、銅などの産業金属は総じて好調で、貴金属（特に金）は今後も期待できる、などの分岐が見られた。 貴金属（特に金）は「スタグフレーション」期にも良好なリターンが期待できる、③金融政策は物価の動きに遅れる、長期国債は価値保存の役割を果たさない、などである。
PPI-CPIのハサミは収束：2022年後半、中国のCPIは全体として緩やかに上昇し、PPIは低下傾向を続け、PPI-CPIのハサミは収束していくと予想されます。 歴史的には、PPI-CPIのハサミが収束し始めた2-3四半期後に、産業チェーンの利益が川上の原料部門から川中の製造部門、川下の消費に移行し始める。 過去4回のPPI-CPIシザーズコンバージェンスにおいて、A株市場のパターンは、（1）大型優良企業が中小企業より強い値上げ能力を持っているためか、大型優良セクターのパフォーマンスが良い、（2）金融、消費、成長スタイルが優勢で、循環、安定スタイルはパフォーマンスが悪い、（3）産業チェーンの下流と上流は中流よりかなり良い、（4）産業別に、消費セクターのパフォーマンスが悪い。 (4) セクター別では、消費者セクターでは食品・飲料や家電、金融セクターでは銀行や非銀行金融が超過収益率を達成しやすい傾向がありました。
消費者セクターは、期待感の減退と疫病の影響により、今回はアンダーパフォームとなりました。 過去のPPI-CPI収束期と異なり、今回のPPI-CPIはさみうち収束期では、消費者部門のパフォーマンスが良くなかった理由は、①インターネット、教育訓練産業の是正下で、住民の消費期待がある程度弱まり、住民が将来のために貯金する傾向が強くなり、住民の消費性向が歴史的に低くなった、②3年間の流行が中小零細民間企業、雇用データに影響を及ぼした。 (2)3年に一度の流行で中小零細民間企業が打撃を受け、雇用データは悪く、都市住民の可処分所得の伸び率も大きく低下している。 最近のCPIの上昇は、むしろ上ブタサイクルの新ラウンドによるもので、消費の回復とはあまり関係がない。 従って、消費者セクターの全体的な投資機会はまだ見えてきません。 我々は、住民の消費能力と消費意欲の回復に細心の注意を払う必要があり、過去のPPI-CPI収束期の投資法をやみくもに適用してはならない。
投資アドバイス：世界が40年ぶりの高インフレに直面している今、株式・債券市場や工業用金属はその価値を保てないかもしれないが、貴金属（特に金）は「スタグフレーション」期にも良いリターンを得られると期待されている。 PPI-CPIのハサミは、2022年後半、新しい豚のサイクルに牽引されて収束を続けるだろう。 限界性能の変曲点を持つ養豚セクターには注目できるが、消費者セクターの全体的な投資機会はまだ待つ必要がありそうだ。
リスク：FRBの大幅な利上げとテーパリング、世界的な政治的混乱、中国での疫病の再発。
