現在、A株の軍事産業（広義）の上場企業数は5.41％、時価総額は5.48％を占め、極めて重要な地位を占めている。 特に近年は、「ニューハーフ軍」をはじめとするトラック銘柄への市場の関心が高く、軍需産業が注目される時期が長くなっています。 もちろん、根深い理由は、軍事産業が歴史的な発展機会にあり、今後5〜10年の予見可能な期間においても中長期的に高いブームを維持できること、特に現在の経済下押し圧力という状況の中で貴重な存在であることです。 軍需産業の上場企業数が急増し、研究が難しくなっている中、業界の全体像を示すことが必要であり、軍需産業の研究に役立つことは間違いないと考えています。 今回は具体的な投資ロジックには触れませんが、関連する内容については、「AVIC証券2022軍事産業投資戦略：大きなハードルを越えて風が赤い旗を転がす」、「最高のタイミング、最低の評価」のレポートをご参照下さい。
黄金時代」のもと、加速度的に登場する軍事上場企業たち
軍事産業資産の証券化は加速し、2025年には約240社に達すると予想されます。 2012年に59社だった上場企業は現在187社に増え、軍事産業の上場企業数は10年で2倍になった。 2021年以降だけでも33社の軍事上場企業が新たに加わり、軍事産業の影響力がさらに高まる2025年には約240社に達すると予想されます。
登録制により、軍需企業の上場の敷居が低くなった。 科学技術革新委員会の設立と登録制度の実施により、軍需企業の上場の敷居が下がり、直接IPOによる上場企業が急増し、2020年以降48社の軍需企業がIPOし、そのうち9割近く（88％）が登録されており、科学技術革新委員会への上場数は30社（63％）に達している。 同時に、登録制度は軍需企業の価格設定にとってより合理的であり、高品質の企業にとって、評価の上昇はより多くの資金調達を与えることができる。軍需企業の上場PERは2019年から上昇し、2022年（8月31日現在）に軍需上場企業の平均発行PERは100倍を超え、平均発行PER（TTM）も64倍となった。
地理的分布：北京、四川、広東、陝西、長江デルタに集まっている明らかなクラスター効果。
中国の軍事上場企業は22の省、市、自治区に分布しているが、75％は北京、四川、広東、陝西、長江デルタに集中しており、明らかにクラスタ効果、特定のクラスタが存在する。
首都の北京は、軍事産業グループの本部、研究機関、軍事顧客が地理的に集中していることから、38社（20％）の上場企業があり、トップとなっている。
2、四川省、陝西省は、航空メインフレーム工場をベースに、関連する川上・川下産業チェーンを拡大しており、上場企業はそれぞれ27社（14％）、17社（9％）である。
3、広東省深圳市のある華南地域は、ハイテク新分野への支援が充実しているため、18社（10％）の上場企業があります。
4、長江デルタ地域は、軍事産業、39（21％）の上場企業の合計をサポートする製品を提供する機会を捉えている。
今後の軍事上場企業の地理的分布は、やはりこれらの軍都に集中し、上場基準引き下げに伴い、これらの地域に関連する産業チェーンの企業が引き続き上場し、集中度はさらに高まると考えています。 大型機C919の納入が確認されたことで、上海のCOMACとCAF商業開発を核とした長江デルタ地域の民間航空機産業チェーンが急速な発展を迎えることは注目に値します。
産業連鎖リンク：主にサポート、地理的特性を持つ産業連鎖の分布
アセンブリ上場企業のうち、軍事用エレクトロニクス企業が最大のシェアを占めています。 軍事産業上場企業の産業連鎖の分布より
分布から見ると、総組立、サブシステム、軍事電子、材料、部品加工、軍事通信の6つに分けられ、このうち軍事電子の上場企業は65社でシェア1位、総組立の上場企業は16社と最も少なく、9％を占めている。
地域によって、軍需企業の産業特性に特色がある。 軍需企業の上位 5 社が所在する地域のうち、北京はサブシステム、軍事電子、軍事通信産業チェーンの上場企業が多く、部品 加工の上場企業が少ない。四川省と陝西省は関連ホスト工場の支援が必要なため、部品加工企業が多く、広東省は軍事電子が突出、江蘇省は支援が有利なため軍事材料と部品加工部門の上場企業 が多い。 上場企業が増えた。 軍事防衛の分野では、地域ごとに独自の産業チェーンがあり、独自の優位性を形成しています。
今後、組立企業は軍事産業グループに関連する本体工場を中核とするため、まだ数は少ないが、民生企業が徐々に開発に参加できるトラック（小型ドローン、軍事貿易用ミサイル、レーダー機など）には事欠かないと考えている。 また、上場の敷居が下がることで、より多くの中小の支援企業が上場し、関連する支援産業チェーンの企業の割合は増加し続けるでしょう。例えば、新世代の機器、情報技術、急成長のためのインテリジェントな需要の加速建設に伴い、軍事電子カテゴリの上場企業の数と割合は増加し続けることが期待されています、そして「小さなコア、大きなコラボレーション」で。 小核、大連携」の推進の下、民間企業、関連素材、機械加工企業への波及力も急速に発展し、上場を続けていくだろう。 サブシステム上場企業にとって、今後、軍事企業の発展に伴い、産業チェーンの上流と下流が発展することは必然的な発展の流れであり、一部のサポート企業は、自らのサポート層を強化し、より多くのサブシステム上場企業を発展させていくと考えています。
市場価値尺度：「量」が増え、「質」も上がる
現在、時価総額100億元以下の軍事上場企業が時価総額全体の半分以上を占めており、全体の時価総額はまだ小さい。 しかし、より多くの優良軍事企業の上場が続き、軍事産業のブームが改善し、市場の注目が高まれば、軍事産業の時価総額の重心は上昇し続けるだろう。 時価総額から見ると、第14次五カ年計画で軍事産業のブームが高まり、上場政策の奨励と敷居の引き下げの恩恵を受けて、軍事産業の上場企業は現在急成長段階にあり、産業全体の時価総額を増加させ、上場企業のトップの時価総額の集中度が高まり、平均時価総額も上昇傾向にある。 現在の業界の市場価値は、「量」が上昇し、「質」も上昇していることがわかります。 第14次5カ年計画」期間は、軍事産業における上場企業の市場価値が急速に拡大する段階であり、これらの軍事中核企業の上場が完了すれば、次第に個々の「質」の上昇段階に変化すると考えています。 業界トップ企業の市場価値集中は加速度的に高まると予想されます。
収益・利益規模：改善すべき点、頭脳集中
軍事上場企業の収益（2021年）は主に10億元未満に集中し、43％を占める。2017年以降、軍事上場企業の収益集中度（CR10％）が高まり、10％の企業が収益規模の60％近くを占めている。 帰属純利益（2021年）をみると、主に1億～5億人民元に集中しており、39％を占めています。 軍需上場企業の純利益集中度（CR10％）をみると、基本的に40％以上を維持している。
軍需産業は多くの産業と広い産業チェーンを含み、全体として多くのサポート企業があり、川下の総組立やシステムレベルの企業が少ない現状では、収益と純利益の規模が小さい軍需産業の上場企業がまだ大部分の割合を占めており、さらなる発展・強化が必要である。 しかし、軍事産業における上場企業の収入と純利益の頭打ちは明らかで、1割の企業が産業全体の業績規模の半分近くを占めていることがわかる。 軍事産業のブームの継続的な改善、軍事市場規模の着実な拡大、川上と川下の企業の拡大、完全な競争により、軍事産業における馬効果がさらに反映されると考えています。
軍需産業グループ：質の高い開発と資産の証券化率の加速化
軍中央企業改革、上場企業の質の高い発展を促進する。2022年は国有企業改革の3年間の行動の年、閉幕の年、一方5月末、国有資産監督管理委員会は「中央企業の作業プログラムによって保持上場企業の質を向上」発行、建設を促進する上場プラットフォームの分類、ラダー発展パターンの形成を必要とします。 国有企業改革の更なる深化に伴い、軍事中央企業が保有する上場企業の資本運用を拡大し、上場企業の本質的価値と市場価値の同時向上を重視し、その収益性と活力をさらに高め、軍事産業グループの上場企業の高品質発展を大幅に加速させるだろう。
軍事産業グループの資産の証券化を加速させる。 登記制度の正式実施と改革政策の推進により、軍需産業グループの資産上場が大幅に加速された。 現在、中国の軍事産業グループの資産の証券化率は2010年の21.89％から2021年には47.59％と大幅に上昇しているが、世界的に見ると、海外の軍事企業の証券化率は70～80％であり、中国の軍事資産の証券化率はまだ低い水準にあり、成熟した海外の軍事企業のそれを大きく下回っているのが現状である。
上場した軍需中心企業の多くは軍需産業の中核に位置し、中核の地位を維持しているのは、主に産業チェーンの中下流に位置し、支援レベルが高く、顧客ニーズに近いため、情報と資源の優位性を獲得しやすく、高い交渉力を享受することができるからである。 しかし、長期的に見れば、軍需中央企業の上場企業も「競争パターンの打破」と段階的な「ブルーカラー化」という「課題」に直面している。 この「挑戦」は、企業の短期・中期的な発展に影響を与えるものではありませんが、技術や考え方の変化が蓄積されるには、長い時間が必要です。 一方では研究開発への投資を増やし、フロンティア技術に密着し、情報技術・知能化への転換を加速させ、他方では外部の力を利用して消化吸収することができるのです。
軍への市民参加：量アップ、質アップ、レベルアップの支援
自主管理・国内代替の推進、「小核大連合」制度の確立、民生参加の敷居の引き下げにより、民生参加の市場空間が大幅に拡大し、支援層がグレードアップし、成長の上限が大幅に上昇した。 上場企業数は2016年の26社から現時点では112社に増え、その割合は39％から60％に上昇しました。 また、市場シェアもさらに拡大しました。
軍需産業の第14次5カ年計画の楽観的な予想に基づき、民需参加型の上場企業は急速に発展しているが、同時に全般的に「生産拡大への衝動」がある。 業界が注文であふれ、メインフレームメーカーの注文がこぼれ落ちているように、民間の軍事参加は規模が小さい分、より大きな性能弾性を示し、業界の発展配当を十分に享受するという予測は確かに正しく、間違いのないものだ。 同時に、急速な生産拡大には4つの潜在的リスクがある。1）急速な拡大は製品の品質を犠牲にする可能性がある、2）「ローエンド」生産能力の拡大で持続的発展が困難になる、3）盲目的な「軍事参加」化、4）長期的な能力計画の不履行、である。 全体的に、中国のデュアルユース技術は、軍の中央企業の長い産業チェーンによって駆動される深い統合の段階に入っている、ますます重要な役割を果たして、全体的な操作は、量、質、支持層の上昇を示しています、価格のわずかな低下とゆっくりと減少、利益率は比較的安定している、規模の開発に向けて、プロの道。
