Bluestar Adisseo Company(600299) ( Bluestar Adisseo Company(600299) )
世界有数の動物栄養添加物メーカー。 Bluestar Adisseo Company(600299) 動物栄養添加物の研究開発、生産、販売に力を入れ、世界第2位のメチオニン生産者、世界第6位のビタミンA供給者、重要な動物栄養添加物のグローバルリーダーです。 1）機能製品：メチオニン、ビタミンA、硫酸アンモニウム、硫酸ナトリウム；2）特殊製品：酵素製剤、パーラム保護メチオニン、有機セレン、プロバイオティック添加物；3）その他：二硫化炭素、二硫化炭素、有機セレン、プロバイオティック添加物。 ) その他の製品：二硫化炭素、硫酸、製剤サービスなど。
機能性製品：数量・価格ともに上昇する可能性がある。
メチオニン：必須アミノ酸の一種で、動物のタンパク質合成に関与しているが、食物からしか摂取できない。 家禽類、中・高泌乳牛、魚類の第一制限アミノ酸であり、豚の第二制限アミノ酸である。 メチオニンの90%以上は飼料分野で消費されており、中でも鶏の飼料に最も多く含まれています。 世界的な人口増加、発展途上国の経済水準の向上、近代的な畜産の継続的な発展などの要因により、世界のメチオニン需要の成長率は5～6％程度で比較的安定しています。 2021年の世界のメチオニン生産能力は212.5万トン/年、メーカー数はわずか9社で、そのうちCR4はドイツEvonik、 Bluestar Adisseo Company(600299) 、米国Novelis、日本住友が81％に達しています。 近年、中国のメチオニン生産能力は、国産化の突破口を開いて急成長し、その発言力は高まり続けている。 現在、メチオニン生産能力の約30％が欧州にあるため、今年から欧州での原料・エネルギー価格や物流コストが上昇しており、メチオニン価格も上昇する可能性があります。 また、需要面では、鶏肉に代表される農業の緩やかな回復、高価格の大豆粕に代わる粗悪なメチオニン需要の増加、液体メチオニンの緩やかな普及などにより、メチオニンの需要は僅かに改善しました。 南京市第2期液体メチオニン18万トンの生産が2022年内に開始される予定であり、グローバルな一貫生産・販売網、スケールコスト、高度な製品能力などの利点があり、価格回復の恩恵を十分に受ける可能性があります。 ビタミンA：主に飼料添加物として使用される。VAメーカーは非常に集中しており、業界の参入障壁が高いため、歴史的に供給側の変化による業界の急変がVA価格に大きな変動をもたらすことが多い。 欧州はVA生産能力の50％以上を占めており、VA価格は欧州のガスによって上昇することが予想されます。
スペシャリティ製品：第二の柱で高成長。 スペシャリティプロダクツ事業全体が急成長しているのは、研究開発への高い投資が継続されているからであり、製品ラインアップの充実と製品用途の拡大が進めば、スペシャリティプロダクツ事業は当社の長期的な成長につながるものと考えられます。 2014年以降、毎年1品ずつ新製品を追加する計画で、2018年には世界最古の特殊飼料添加物メーカー「ニューアミティ」を買収し、反芻動物・水産物事業を展開、既存事業の Bluestar Adisseo Company(600299) と相乗的に発展させる予定です。 現在、当社のスペシャリティ製品として、酵素、過ルメン保護アミノ酸、有機セレン、腸内環境改善製品などがあります。 Bluestar Adisseo Company(600299) は2020年3月に合弁会社Cadisuを設立、重慶に世界初のFecon@Protein飼料加工工場を建設中、2022年度中の販売開始を予定しているそうです。 Fecam@Proteinは、天然ガスを天然細菌で発酵させて製造する安全で経済的かつ持続可能な単細胞タンパク質で、魚粉や濃縮大豆タンパク質など他のタンパク質の代替となり、重慶工場ではアジアの水産飼料市場約280億米ドルをターゲットとしています。 同社の発表によると、スペシャリティ製品事業は2021年には総収入の約24％を占め、第14次5カ年計画期間には収入貢献の3分の1超に成長する見通しです。
業績予想と格付け：20222024年に営業収益141.6/166177.4億元、純利益17.04億元、21.40億元、23.1億元を達成し、それぞれPE 15.5/12.4/11.5 倍に相当すると予想する。 引き続き「買い」のレーティングを継続する。
リスク：原材料価格の大幅な上昇リスク、生産能力の構築および拡大が想定を下回るリスク、特殊製品の開発が想定を下回るリスク、調査報告書に使用される公開資料の更新が遅れるリスク、業界の予測に乖離が生じるリスク。
