Ningbo Kbe Electrical Technology Co.Ltd(300863) ( Ningbo Kbe Electrical Technology Co.Ltd(300863) )
高品質の顧客構造と安定した収益性を備えた自動車用ケーブルの専門サプライヤーです。 創業以来30年以上、自動車用ケーブルの研究開発、生産、サービスに専念しています。 顧客構造は高品質で、同社の最終顧客はフォルクスワーゲン、BMW、メルセデスベンツ、ゼネラルモーターズ、フォード、ボルボ、トヨタ、日産、ホンダ、栄威、吉利、テスラなどのOEMに及び、直接顧客は矢崎、アンポフォなどの大手ワイヤーハーネス会社である。 同社の主力事業は従来型ケーブルだが、近年は従来型ケーブルから新エネルギーケーブルに主軸を移し、新エネルギーケーブルの占める割合は2016年の7.8％から2021年には12.6％と前年比で増加する傾向にある。 近年、主力事業を堅実に展開し、収益は順調に伸びており、2016年から2021年までの複合成長率は26.4％。2016年から2020年の純利益は5億元程度で推移しており、安定した収益性を維持しています。2021年の純利益は、収益の大幅な伸びにより、前年比63.2％増の8.6億元に達しました。
インテリジェント電化によりケーブル需要の高度化が進み、数量・利益ともに増加傾向が続くと予想。 (1）自動車ケーブルの新たな要件の自動車インテリジェント電化の動向、1）特殊ケーブルの需要の増加の下で電化の変換は、市場空間は広大です：シリコンゴムケーブル、充電ケーブル、ケーブルや他の特殊ケーブルの需要の増加をシールドと新エネルギー車、特殊ケーブルが原因で、従来のケーブルよりも高い層の要件をシールド複雑な加工技術、単一の車両の値は明白のボリュームを強化するために。 従来の自動車ケーブルの1台当たりの価値は約500元、新エネルギー自動車ケーブルの1台当たりの価値は約1000元です。 新エネルギー車の販売台数と単車価値の増加に伴い、2025年の新エネルギー車用ケーブル市場は150億元、CAGR40.3％に達すると予測する。 2）知能化の波が到来、高速ケーブル需要が増加：自動車の知能化が徐々に普及し、運転支援機能がL1レベルからL3、L4レベルへ高級化され、必要な自動車センサが増加するように。 それに伴い、スプールケーブルやデータ伝送用ケーブルなど、高速データ伝送用ケーブルの需要も高まっている。 自動車用インテリジェントネットワーク接続の普及率の上昇に伴い、同社のデータケーブルは、業界の急速なボリュームアップとともに、同社の成長のためのもう一つのパワーソースになると考えています。3）銅に代わるアルミの軽量化傾向：ケーブルはハーネスの約75％という比較的高い重量を占めていますが、銅に比べてアルミには小さな密度と低い価格という特徴があり、銅に代わる新しい傾向として注目されています。 アルミの圧着にはまだ技術的な難しさがありますが、タイコなどワイヤーハーネス業界のトップ企業がアルミ導体に接触する圧着バレル「LITEALUM」を開発し、 Ningbo Kbe Electrical Technology Co.Ltd(300863) がアルミケーブル製品として持っています。 テスラモデル3は、高電圧充電ラインに適用されるアルミ電線を持って、我々はテスラのリードで、ワイヤーハーネス業界は、軽量化のプロセスを加速することが期待されていると信じて、アルミニウムの量の増加の下で軽量化傾向は、コストエンドの会社の収益性を高めることが期待されます。 近年の業界のインテリジェント電化の変革の恩恵を直接受け、収益の伸びとコストの削減が期待され、数量、利益ともに歓迎されるものと思われます。
国内での代替プロセスが加速し、市場シェアは引き続き向上する見込みです。 中国のワイヤーハーネス会社のケーブル工場はレイアウト容量が限られており、新しい需要のギャップは中国のケーブル工場で補う必要があります。 その中で、中国のケーブルメーカーは、国内での代替の新たな機会を切り開くとともに、顧客サービスの迅速な対応という利点を生かして、海外シェアの代替を加速させるものと期待されています。 自動車用ケーブル業界における「最先端の研究開発＋充実した製品群＋顧客サービス」という3次元的な優位性を確立し、同社の堀を固め続けているのです。 川下のワイヤーハーネスメーカーやOEMの認証制度に参入後、製品の優位性により2016年の6.4％から2021年には14.5％へと年々シェアを伸ばしています。 同社は、中国のケーブルメーカーの中でも明らかな競争力を持ち、完全なカテゴリー、トップクラスの生産能力、顧客サービスなど多くの優位性を持っており、今後もマーケットシェアが上昇することが予想されるため、駆け出しのうちは主導権を握ることができると考えています。
業績予想と投資評価：同社は中国のケーブル専業メーカーで、業界がインテリジェント電化の流れに移行し、新エネルギー車用ケーブルの車両当たりの価値が高まっていること、銅に代わってアルミが収益性向上を促進していることから、数量、利益ともに歓迎されると予想されます。 2022年から2024年の同社の純利益は、前年比52.6％増の130百万元、55.7％増の210百万元、53.9％増の320百万元、EPSは2.39、3.72、5.72元、PEは33.7/21.7/14.1倍と予測しています。 類似企業の評価水準を参考に、2023年の目標PEを30倍とし、目標株価111.6元に対応させた。
リスク要因：新エネルギー車販売台数が想定を下回ること、特殊ケーブルが想定を下回ること、銅のアルミ代替が想定を下回ること、上流原料の価格上昇リスク。
