Anhui Zhongding Sealing Parts Co.Ltd(000887) ( Anhui Zhongding Sealing Parts Co.Ltd(000887) )
事業領域を拡大し続ける非タイヤゴムのリーディングカンパニー。 2021年には中国No.1、世界No.1の非タイヤゴム製品メーカーとなり、自動車用シールで伝統的な事業を展開しています。 その後、2010年に天津飛龍橡膠製品有限公司、2014年に創業100年のドイツ企業KACO、2015年にドイツ企業WEGU、フランス企業FM、2016年にドイツ企業AMK、2021年には、外資による買収でゴム製ショックアブソーバー、軽量化部品、熱管理システム、エアサスペンションなどの分野に進出し、現在は 2021年のブリヂストン制振ゴム事業。 海外における優良企業のM&Aにより、エアサスペンション、熱対策、軽量化の3つの急成長分野にいち早く切り込み、現地化を円滑に進めることで、今後も業績向上が期待されます。
エアサスペンション：自動車インテリジェント化の流れでエアサスペンションの浸透が進み、2020年以降、合計67.5億元の定点観測を受けた。 エアサスペンションは、従来のサスペンションと比較して、車両の快適性や操縦性を向上させると同時に、電気自動車の軽量化・知能化の要求に応えることができる特徴があります。 エアサスペンションの現地化が進むことで、2025年の中国乗用車用エアサスペンションの市場規模は288億元に達し、2022年から2025年までの年平均成長率は約52%になると予想しています。 2016年にドイツのエアサスペンションシステムサプライヤーAMKを1億3000万ユーロで買収し、エアサスペンションシステム部品のコア技術を習得、その後エアサスペンションシステムの量産を開始し、世界のエア供給装置の主要サプライヤーとなった 2018年にはAMKの中国子会社Anhui Amicoを設立しエアサスペンション現地化のレイアウト推進、2020年から67億5000万元に及ぶブッキングを獲得している 2020年以降、海外案件12.9億元、中国案件54.6億元を含む67.5億元を受注しています。 同社は、中国でエアサスペンションシステムのコア技術を習得している数少ないメーカーの一つであり、今後、エアサスペンション製品の普及率の上昇の恩恵を十分に受けることが期待されます。
熱管理：電動化により自動車1台あたりの熱管理システムの金額が増加し、2020年以降の累計で59.8億人民元の予約を受けている。 燃料自動車の熱管理システムの主な役割は冷却（暖房はエンジンの廃熱で発生）であり、1台の金額ボリュームは2,000元、純電気自動車の熱管理システムは冷却と暖房（モーターの発熱は限定的）の両方を考慮し、1台の金額ボリュームは6,000元、ハイブリッドモデルはエンジンと電気モーターの2系統で、熱管理ユニット価格が最も高く7,000元に達しています。 同社の熱管理製品は主に冷却パイプで、2021年に純粋な電気、ハイブリッド、燃料自動車で、約8001400300元の単一の車両のボリュームの値は、我々の計算によると、2021年から2030年の熱管理冷却パイプ市場規模は10070000000元から32580000000元に、14％の複合年間成長率と引き上げられる。 2017170000000ユーロのための会社 2020年以降、海外プロジェクト2億800万元、中国プロジェクト57億7100万元など、合計59億8000万元の熱管理プロジェクトを受注しています。 2020年以降、熱管理プロジェクトで総額59億人民元を受注しています。 電動化が本格化する中、同社は熱管理配管の中核企業として、今後も新エネルギー車の高いブームの恩恵を受けることが期待されます。
軽量化：自動車の軽量化開発を促進する政策で、2020年以降、合計109億元を受注した。 自動車部品の軽量化は、自動車の省エネ・低排出ガス化に最も有効な手段の一つであり、政策的にも重要な支援対象の一つです。 自動車工業会は2020年に「省エネ・新エネ車技術ロードマップ2.0」を発表し、2035年までに燃料乗用車の軽量化係数を25％、純電気乗用車の軽量化係数を35％低減させることを求めています。 アルミは軽量化のための最適な素材です。 当社の試算では、シャシーとサスペンションのアルミの市場規模は、2021年から2030年にかけて30億元から421億元に増加し、年平均成長率は34％になると予想されています。 2015年にドイツWEGUの100％持分を取得し、WEGUは欧州の防振・制振の中核企業であり、それ以来、同社は専門の軽量化チームを設立し、インテリジェントシャーシ軽量化の分野をレイアウトし始め、ゴム騒音低減と振動減衰事業をベースにアルミ鍛造コントロールアームなどの先進シャーシ軽量化パーツを発売、2019年に四川王金を買収してボールヒンジ生産の中核技術を手に入れることができました。 同社は以前、 Byd Company Limited(002594) 、ゼネラルモーターズや他の顧客の受注、独立したブランドのOEMシャーシ軽量組立プロジェクトの受注合計65.95億元の中国の頭で2022年を含む2020年以降のプロジェクトの累積受注109.28億元の合計されています。 電気自動車は燃料自動車に比べて重量が重く、「燃費不安」があるため、自動車の軽量化に対する要求が高い。 同社はアルミ鍛造製コントロールアームやボールヒンジなどの主力製品の生産技術を習得しており、今後も業界の高成長の恩恵を受けると期待されている。
利益予想と投資評価：同社は中国における非タイヤゴムのリーディングカンパニーであり、伝統的事業（ゴム、シーリング）が同社に安定性と確実性をもたらし、増分事業（エアサスペンション、軽量化、熱管理）が成長スペースと注目点をもたらす。 20222024年の同社の帰属純利益は10億5700万元、14億2800万元、17億3000万元と予想し、それぞれPEは19/14/11倍に相当する。 類似企業の評価水準を参考に、2023年の目標PEを25倍、時価357億元に相当するとし、初めて「買い」のレーティングを付与した。
リスク要因：自動車販売の不振、業界内競争の激化、原材料価格の変動、のれんの減損。
