利上げサイクル下での中国ドル建て債券の投資機会と戦略的展望

中国ドル建て債券市場の現状。 中国ドル建ての債券の発行は、主に香港証券取引所に集中しています。 格付けの分布は、債務格付けなしが主流である。海外の格付け機関は中国の格付け機関に比べて厳しいため、同じ対象でも中国以外の国では低い格付けが与えられ、発行者の資金調達コストが増加する可能性がある。また、香港取引所の上場債券には格付けの義務がないため、ほとんどの中国ドル建て債券には信用格付けなしがある。 セクター別分布では、金融米ドル債、不動産米ドル債、都市投資米ドル債が重要な発行方向であり、投資適格米ドル債は金融と都市投資が、ハイイールド米ドル債は不動産が主要なセクターで、全体の60%を占めた。 取引方法としては、店頭マーケットメーカーによる活発な相場形成が行われており、また、中国ドル債市場は、参加者の多様化、投資戦略の分化が進んでおり、市場全体の流動性は高く、活発な取引が行われていることが特徴です。

米国債券市場の見通し 投資適格米ドル債は主にベンチマーク金利+流動性プレミアムの影響を受け、ハイイールド債の動向は中国ドル不動産債が中心で、発行体の信用リスクの違いにより信用リスクプレミアムが決まる。 2021年から米国債金利が利上げを見込んで急上昇し、投資適格米ドル債満期利回りも大きく上昇して信用スプレッドが拡大、投資適格債価格の下落リスクが解放された。 全体としてプロテクションマージンは拡大しているが、ハイイールド債の信用スプレッドはまだ調整中であり、価格下落の底はまだ判断しにくい。 今後、米国のインフレ率は基本的にピークに達したが、まだ粘着性があり、堅調な雇用統計は利上げの余地をもたらし、FRBは厳しい利上げ政策を維持し、失業率を押し上げ、インフレ率を目標の2%に押し上げると予想されている。 政策基準金利が4.25-4.5%以上に引き上げられる確率が高まり、利上げサイクルが後半に入る。 短期的な金融引き締め期待のプライシングはまだ終わっておらず、テールエンドに入っている。 米国債10Y金利は上昇すると予想されるが、そのスペースはそれほど大きくなく、高値か3.8%になる可能性がある。 米国の景気後退リスクが迫っており、米国のインフレ率の低下傾向や雇用の弱含みから米国債10Y基準金利は低下し、スプレッドは縮小し、米国債価格は反発すると予想されます。 基準金利の上昇に伴い、中国ドル債券の利回りも高い運用レンジを維持することになります。 イールドトレンドやベンチマーク金利の適合性が高い投資適格米ドル債の価値が徐々に出てきており、現在は左側が中国ドル債にポジションを配分/追加する窓口の時期である。

投資機会やリスク要因について。 中国ドル債の利回りは比較的高い水準にあり、中国国債に対してクーポンの優位性がある。 リスク面では、デフォルトの状況から、デフォルトリスクは不動産企業に集中しており、業界のリスクは依然として上昇傾向にあります。 人民元にはまだ下落圧力があり、米ドル対オフショアの人民元フォワードスワップはマイナスで、為替ロックコストが増加しています。 流動性が逼迫すれば、流動性プレミアムを押し上げるリスクがあるが、米国債の流動性はまだ十分ある。 投資方向は、都市投資債や金融債を中心に、高利回りグレードの不動産債は避けています。 コンフィギュレーション戦略では、投資適格米ドル債を満期まで保有するクーポン戦略。中期次元の市場金利は高水準から徐々に低下する可能性があり、信用デフォルトリスクの抑制を前提に、キャピタルゲイン収益の一部を得ることができる可能性があります。

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