国慶節連休中、中国基金報は、投資部長と有名なファンドマネージャー、株式市場の最初の3四半期の要約を分析し、第4四半期のA株投資の機会を楽しみにして、投資家の参考のために、下のファンド会社の数を招待しました。
今回のゲストと主な意見は以下の通りです。1、華夏基金周啓：新しい経済サイクルが繁殖し、徐々に将来の経済構造の変化の主な方向性を増加させる。
2、佳世基金小秋：マクロ経済が強い弾力性を持って、ロジックの投資機会の5つの主要な行を把握する。
3、鵬華株式投資3ゼネラルマネージャー、投資ディレクターヤンSiqian：A株はすでに費用対効果の高い、3つの主要な行に強気を持っている
4、建新ファンド株式投資部総経理 董事長：専門的な能力で、投資家のために長期的に安定した利益を得ることにコミットする。
5、長城基金会株式投資部ファンドマネージャー 張良東：平坦でなく、華美でなく、大河をかきわけて利益を得る。
6、華泰ベリー張惠：風が冷たければ、枕は日を待っている
7、彩通基金の金子慈才：A株をスキャンして市場の新しい主軸になる。
8、匯豐金信基金魯斌：株式資産価値再評価の出発点
華夏基金周克萍。新しい経済サイクルが生まれようとしています。今後の経済構造変化の主要な方向性を徐々に高めていく
。の場合
華夏基金 周啓萍
今年に入り、内外環境の変化により、主要株価指数は下落基調で推移していますが、現時点では、この四半期とこれからの四半期が中長期的な相場反転のための重要な局面となる可能性があると考えています。
まず、少し長い目で見たマクロ環境ですが、現在はCOVID-19の発生というショックがもたらしたマクロインパルスのサイクルが終了していると考えています。 確かに、中国と米国の主要経済は2019年から景気回復の在庫サイクルに入ったが、2020年初めのCOVID-19の流行による生産と消費の急激な混乱と、その後の今日のハイパーインフレとその後の景気後退の可能性に至るまでの欧米政府の天文学的金融・財政政策がもたらした景気回復の急激なリバウンドは最大のマクロ衝動の一つを構成している ボラティリティ・サイクル
前回同様のマクロパルスは、2008年の世界金融危機であった。 今年後半に中国経済がデストックを加速し、米国のインフレも徐々にピークを迎えることから、中国は来年前半に回復サイクルに戻ると見ており、米国は半年から1年遅れるかもしれないが、全体としてはCOVID-19発生がもたらしたマクロインパルス循環の不安定さが終わり、新しい経済サイクルが育まれつつあると言える。
株式市場に戻ると、主要指数やセクターの上値の重さのリズムは、2020年7月のTMTや医薬品セクター、GEM指数の上値が最も早く、2021年3月のCSI300や香港株の上値、2021年11月の産業変化が最も大きい新エネルギーセクター、そして最後にCSI1000やCSI2000に代表される中小型の上値が重いと見ています 2022年7月に指数がトップとなる。
主要セクターの上向きは、それぞれの産業動向や好況サイクルに対応したものだが、全体的なマクロ環境や流動性環境の影響も受け、多くの優良企業やセクターが50％以上、あるいは70％以上下落し、下落期間は12～18カ月、あるいは24カ月に達しており、基本的に景気後退と流動性の収縮サイクルに収益や評価がより完全に対応しているといえるだろう 従って、過去のトップとは対照的に、経済と流動性のサイクルが徐々に新しいサイクルに移行する中で、株式市場のセクターや主要株価指数は、反発から反転への回復を順次開始する可能性があると考えています。
具体的な投資戦略としては、中国のイノベーションアセットクラスに注目していますが、その背景にはしっかりとしたマクロのファンダメンタルズがあります。 まず、中国の財政抑制、マクロレバレッジの縮小、税や手数料を削減する構造改革は、今後の中長期の回復に大きな改革配当をもたらすだろう。 第二に、登録制度と科学技術革新委員会の発足により、多くの革新的な企業の株式公開が可能となり、資本市場に成長の初期段階にある多くの優秀な企業を提供することができたことである。 最後に、大きな統一市場と巨大なスケール効果、技術者配当、製造業のクラスターの優位性により、中国は製造業と一部の技術革新において世界のリーダーになることが期待されます。
1970年代のアメリカの大スタグフレーション時代を振り返ると、S&P500は10年間上昇しなかったものの、1971年に設立されたダスダックは1973年から1974年にかけて下落した後1976年に最高値を更新し、ナスダックの伝説的な旅が始まったのである。 そして、製造業で2度目のアップグレードを果たした日本は、1973年から1974年にかけての反動を経て、1976年に日経平均株価が最高値を更新し、10年に及ぶ強気相場が始まったのである。 今日のSTBや登録制度が優良企業を多数提供し、自動車、エレクトロニクス、バイオメディカル、素材、航空宇宙、ソフトウェアなどの分野で当社が台頭してきた制度的背景や産業的背景は、1970年代の米国経済や日本経済と極めて類似しているのです。 そしてまた、スタグフレーションのサイクルから抜け出すには、最終的には供給サイドの効率化に依存する。中国の製造業の向上は、より長いサイクルでは、供給サイドの効率化の窓と機会を世界に提供することになるかもしれない。
以上の判断から、現在は、絶望の中に希望が生まれやすい、新旧の景気循環の交代の最中にあると考えられる。 4月に中国経済の底打ちが加速した後、2四半期ほど脱在庫サイクルに伴う2度目の底打ちが発生する可能性がある。 私たちは、不動産の未来が徐々に着実に回復を見て、COVID – 19流行の影響が徐々に減少し、新しい景気循環がゆっくりと開くことがあり、第4四半期に不動産業界のチェーンと業界の代表として伝統的な経済は、安定とリバウンドのリードを取ることができると信じて、来年を見据え、我々はより楽観的である電子、自動車、生物医学、航空宇宙、新材料、ソフトウェアおよび他の産業の構造アップグレードについて、新しいために。 新しい機会にエネルギー産業の可能な発散も懸念されるまま、我々はまだ第4四半期に高い位置を維持し、徐々に将来の経済構造変化の主な方向を増加させます。
ハーベストファンド・シャオキュウマクロ経済には強い回復力がある。ロジック投資機会の5大ラインを把握する
。の場合
ハーベストファンドのブロードサイクルリサーチディレクターであるXiao Qiu氏
ラリーは342484ポイントに上昇した後、今年4月の終わりからA株市場は、これまで繰り返し3000ポイント付近で推移し、散乱流行例と世界的なエネルギー価格の変動は、今年上半期の市場のパフォーマンスに影響を与える主な外生的要因である揺れに続けて始まった。
一方、今年の前半に流行が再発しましたが、現在の対策はより科学的で効果的であり、対応も迅速であるため、流行要因は短期的な波乱に過ぎないと言えます。 流行はやがて去り、オフラインのサービス業はやがて正常化し、年初に抑制された関連産業の需要が解放され、所得・雇用の改善と繁栄の好転、ひいては消費の本格的回復につながるものと思われます。
一方、世界のエネルギー価格の変動は、主に供給不足、国際的な地政学的紛争、気候の異常などによるものです。エネルギー価格は大きく上昇し、エネルギー供給不足は地球規模での長期的な問題ですから、大型エネルギー分野には今後も発展する勢いがあるといえます。
株式市場の観点からは、市場全体が構造的な機会に支配される可能性が高く、悲観的になることはないでしょう。 流動性が比較的容易な環境と相まって、市場のシステミックリスクの可能性は低い。具体的には、市場の内部構造において、現在の時点では、各産業チェーンのファンダメンタルズと評価に大きな差があり、構造的な機会が市場を支配している可能性が高い。 株式市場には、構造的な機会や中長期的なミスプライスが存在することは明らかであり、一般的な意味での株式公開ファンドは、今後3年から5年の間に十分な年率リターンが得られるポートフォリオを構築し、ダウンサイドリスクは管理可能で、投資家に持続可能なリターンをもたらすために、現在の市場で十分な基礎資料を見つけることが可能である。
具体的には、投資配分の観点から、5つの重要な機会があります。 最初のタイプの機会は、銀行、不動産、インターネットセクターに対する市場の過度の悲観的な影響から来るもので、現在、非常に安いバリュエーションであっても、非常に慎重な仮定で、一度ファンダメンタルズが大幅に逆転の機会を駆動するために十分に改善し、まだ大きな潜在的リターンがあります。
第二のチャンスはブームである。 現在、市場では、新エネルギー自動車、半導体装置・材料の現地化、レタトロンなど一部の産業はまだ高景気あるいはブーム上昇局面にあり、メタ宇宙、ヒューマノイド Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) 、遺伝子治療などの革新産業は初期あるいはブーム前段階にあるといえるだろう。
機会の第三のカテゴリは、航空、ホテル、レストラン、その他のオフラインサービス、伝染病の回復後に回復の恩恵を受け、段階的な需要集中のリリースシナリオがあるだろう、根本的な改善の高い確率になり、関連する需要が正常に戻ります。
4番目のカテゴリーは、非常に明白な機会を持つ香港の株式市場です。 香港の株式市場の評価額は、近年で最も低い位置に到来している、ほとんどの産業部門はまた、歴史の中で最も低い評価レベルをされており、香港の株式市場は、主要企業の非常に良い品質であり、すでに報酬比率に非常に良いリスクを持っています。
最後に、私たちはエクスプレス業界の長期的な発展について、断固として楽観的でありたいと思います。 長期的には、宅配便業界は、上限がほとんどない末端での規模の経済が特徴です。 また、集中度の高まりは、業界で最も質の高い企業が非常に大きな市場シェアを獲得し、強い価格決定力を持ち、最終的に大きな収益量と余裕あるリターンを達成することを意味しています。 短期的には、終局を迎えるまでに多少の変動がある業界の競争環境の変化に注目し、将来の勝者を見出すことが重要な鍵となるのです。 宅配便業界は基本的なサービスであることを強調する必要がある、薄いプッシュのコストは、より多くのサービスの需要を生成する、より多くの商品カテゴリを浸透させるように、将来の成長空間は巨大である。
澎湖株式投資部総経理兼投資部長 閻斯謙（Yan Siqian） III.A株はすでに費用対効果が高く三本柱で強気
。の場合
澎湖株式投資部総経理兼投資部長 Yan Siqian氏 3.
第3四半期において、世界の株式市場は圧力を受けており、内憂外患の状況下でA株もさらに下降しました。 株式市場にとっては、1年のうちで2番目に難しい時期です。 世界的なインフレの継続、海外経済の後退、FRBの利上げとドル高、ロシア・ウクライナ情勢の混乱。 海外の騒動が多い中、中国の流行がやや再発し、景気は底打ちしつつも強く回復せず、SSEは再び3,000ポイントに接近しています。
全体として、現在の世界比較では、インフレや経済のファンダメンタルズは海外の方がより大きな圧力がかかっており、中国経済はまだ相対的に優位に立っていると言えるでしょう。 中国は中国経済の安定を重視しており、全体的な政策面では引き締めよりも緩和を優先しています。 しかし、KCI50指数の評価額は再び過去最低となり、GEM指数の動的評価額も歴史的に2013年以前のみ、2018年の動的評価額は40倍以下に戻っています。 A株は費用対効果に優れていると言えます。
10月以降に期待されるのは、市場がいくつかの中核的な問題で先駆けとなる、1が連邦準備制度理事会の利上げがよりタカ派に困難である、11月〜12月の利上げが減少し始めたです。
未来は大きく3つのラインで強気です。一つの大筋は、「中・下流部門のインフレ下落の恩恵を受ける」ということです。 ここ数年、先進国での量的金融緩和を背景に、世界的にインフレが強まり、米国や欧州などのCPIデータは高水準で推移しています。 また、この流行は世界のインフレ状況をさらに悪化させました。 ロシア・ウクライナ紛争は世界のエネルギー価格と Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 価格を押し上げ、エネルギー価格と Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 価格の上昇はインフレ率をさらに押し上げる。 ロイター・グローバル商品価格指数CRBも過去2年間で126％上昇している。 インフレ対策は、世界的に最も重要な課題となっています。 米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げに伴い、インフレは頭打ちとなり、今後2年間を見据えると、世界的なインフレ緩和、上流バルク、エネルギー、 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 価格は着実に下落すると予想され、過去2年間は上流、エネルギーなどの価格上昇の恩恵を受け、利益の伸びは下降に転じ、中流、下流は利益修復の先駆けとなる見通しです。 特に好景気の産業は、下流の需要の伸びが速く、中下流は利益の回復の恩恵を受け、ファンダメンタルズの急成長の先駆けとなる。
第二の柱は、新エネルギー、カーボンニュートラル、軍事・半導体設備の現地化など、時代のテーマがもたらすトレンドのチャンスです。 一般的な環境の変化がもたらす課題に対して、電力・エネルギーシステム、エネルギー貯蔵、太陽光発電、風力発電の今後の成長余地は大きく、カーボンニュートラルという目標も変わりません。 新エネルギー関連のサブセクターは11に達し、上流と下流のセグメンテーショントラックのチェーンは長く、より良い機会を持つ多くの高品質のセグメンテーショントラックがまだあります。 サブセクターの高成長、低普及率、急速な普及率上昇に注目。 例えば、海外の家庭用ストレージ需要は今年倍増し、さらに2-3年は高成長を維持すると予想されています。 現在、普及率の低いマイクロインバータなどの新製品は、今年に入ってから業界で倍増しており、今後も普及率の上昇が見込まれます。 ロシアとウクライナの紛争は、軍事と半導体のローカライゼーションの機会をもたらす。 国内半導体工場の拡張が軌道に乗れば、装置のローカライズが加速されることが予想されます。
第三の柱は、科学技術イノベーションの分野での新しいブレークスルーです。 知能運転、ヒューマノイド／インダストリアル Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) など、業界の技術革新が続いている。 スマートドライブの規制、中国L3は、規制が上陸し、スマートドライブの普及が加速することが予想され、ドライバーレスチップ、LIDAR、ファーウェイの自動車製造産業チェーンと他の進歩は非常に高速です。 テスラヒューマノイド Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) のリリースに伴い、Xiaomi、Xiaopengや他の中国のインターネットや自動車会社も努力を始めた、産業 Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) と将来のヒューマノイド Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) 簡単な家事を提供するアプリケーションを強化することが期待されて、将来のアプリケーション空間が大きいです。
CCBF株式投資部エグゼクティブジェネラルマネージャー Tao Can氏。プロフェッショナルな能力で、投資家のために長期的かつ堅実なリターンを得ることにコミットする。
。の場合
CCBF エクイティ投資部 エグゼクティブジェネラルマネージャー Tao Can氏
今年の資本市場は浮き沈みが激しく、国際的な地政学的紛争、世界的な流動性危機、エネルギー危機、疫病の流行など様々な要因の影響を相次いで受け、A株企業は基礎的なパフォーマンスとセンチメントの評価で二番底を経験し、通年の投資経験は芳しくない。A株の非金融収益成長率は過去2年間の30％超から一桁台に後退し、株式・債券コストパフォーマンス指標によるA株リスクは、1． 株式-債券価格/パフォーマンス指標で測定されるA株のリスクプレミアム水準は、過去にない極端な位置に達している。
このような複雑な市場環境の中で、いかにして主要な矛盾を明らかにし、投資哲学を堅持し、核となる方向性を把握するかが最大の課題である。
ここ数年、資本市場は有力な白馬を始めとして、中国のコア資産を熱心に追いかけ、それが産業チェーンのブームを招き、より多くの企業の成長を加速させ、また、トラック投資が出現し、市場の注目を集めるきっかけとなりました。 薬酒ブームは市場に富の波をもたらし、ピアツーピア型金融機関の発展を促した。 歴史的な経験や産業発展の法則を参考にすると、製造業の変革と高度化の波は、やはり中長期的に最も重要な方向性であると考えます。 特に、グローバルな視点から見ると、中国の製造業の競争力は依然として非常に優れています。
マクロレベルそして、産業チェーンの水平的・垂直的な相乗的発展、産業クラスター効果の強化に伴い、中国の製造業における企業余剰の割合が徐々に増加していることが観察される。 さらに重要なことは、歴史的な認識と比較して、中国の製造業の競争優位性は、もはや人口ボーナスによる「安い労働力」だけの優位性ではないということです。 中国の労働コストは上昇を続け、絶対額ではマレーシアなど一部の新興国を抜いており、ルイスの転換期を経て人口ボーナスも薄れつつあると見ることができます。 しかし、エンジニアの配当が定着し始め、資源の効率的な組織化と労働生産性の向上により、中国の総合的な優位性が反映され始めています。 人口循環と産業循環の発展が現段階では最高の共鳴効果である「効率化」は、中国経済が将来的に質の高い発展を遂げることができる核心的な要素であるとの意味合いもある。
業界レベル中国は重要な分野で「首」の圧力に直面しており、産業チェーンのいくつかの重要なリンクは、ブレークスルーを必要としている。 しかし、100年という未曾有の変化の中で、国際競争の激化、サプライチェーンの安全性要求の高まり、気候変動や資源制約による要素配分、新たな技術革命による Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) 革命など、世界の産業風景にも大きな変化が見られるようになったのです。 複数の要因が、世界の産業チェーンの構造と形状の再形成を加速させています。
中国の製造業にとって、トップダウンのチャンスは、伝統産業の転換と高度化、戦略的新興産業の開発と成長の2つの分野に分けられる。 今年の自動車産業への投資機会は、市場に鮮やかな実証例を与えた。 もちろん、これは資本市場への投資に対する要求も高くなる。その核心は、企業運営と技術革新の最前線に身を置き、キーテクノロジーの進化と大規模生産の進展を理解し、業界ブームの変化と業界の発展・離陸の最大のベータを完全に把握できるようになることである。
長江デルタの総合開発を例にとると、上海の半導体、常州のリチウム電池、寧波の自動車部品、義烏の太陽光発電、合肥の自動車製造など、地域間で特色ある産業クラスターが形成され始めており、中国の製造業は産業発展を遂げてきたと言える。 政策環境、立地の優位性、統合的なレイアウトなども、現在CIFがモノづくりに関する研究に加えている重要な要素である。
ミクロレベル特に、中国製造業の専門的かつ新しいシステムの下での投資機会に重点を置いています。 特に、科学技術イノベーション委員会の設立や登録制度の高度化を背景に、A株の大幅な拡大や新興産業のシェア拡大など、多層的な資本市場の構築に成果が出始めています。 機関投資家のリサーチカバレッジのレベルは、現在の資本市場のキャパシティと比較してまだ不十分である。 CCBFは、より幅広い投資機会を捉えるために「定量＋人工」のアプローチで、定量ツールによるアクティブな投資リサーチをサポートし、リサーチチームによる深掘りによって超過収益を見出すためのプラットフォームを提供しています。
現在の市場環境は、多くのマイナス要因によって投資家心理が冷え込んでいるものの、本年4月以降に は大きく変化していると考えています。まず、経済のファンダメンタルズと上場企業の収益のファンダメンタルズはさらに急落することはありませんが、悲観的な期待の上方修正の可能性があります。第二に、流動性への期待と評価感情、特に中国と米国の金融政策の間のギャップは、中期的な次元での将来の収束、現在の市場価格のロジックは徐々に逆転することがあります。 CPI差は急速に収束しつつあり、海外のインフレ圧力は短期的には解決しにくいが、中国のコスト障害は後退しつつあり、企業経営におけるキャッシュフローと収益性の修復が期待できる。
したがって、現状では、市場にシステミックリスクはなく、A株のトレンドチャンスは、業績ファンダメンタルズの反転と中国以外の要因の共鳴を待つ必要があると判断している。 しかし、少なくとも第4四半期にやるべきことは、構造的な機会を積極的に探し始めること、配分の方向性を中長期的な本線への強気に移行し始めることです。
私たちは、次の3つのラインに注目しています。防衛・軍事、風力発電、一部の自動車部品を中心に、コスト低下、業務修復、収益性改善などの恩恵を受けるハイエンド製造業。
第二に自主規制の論理を強化し続ける主要産業の核心的側面に焦点を当て、半導体材料、特殊機器、レトロトロニクスなどの主要分野でのブレークスルーを目指す。
第三に中国の優位性は、さらに優れた産業の方向性を拡大し、特に電動化から知能化、中国市場から国際市場への新エネルギー車などの新技術の方向の次の進化に焦点を当て、その後、太陽光発電産業の主要な技術の変化は、産業チェーンのパターンの変化、および国際競争と不利な環境に対処する能力の過程につながる可能性があります。
全体として、現在の位置において、CCBFは悲観することなく、「大きな製造業」の観点から出発し、トップダウンとボトムアップが完全に統合され、活発な研究と定量的支援が互いに響き合い、複雑な市場の変動の中で、専門的な能力で投資家に長期安定収益を獲得するために努力するつもりです。
長城基金株式投資部ファンドマネジャー 陳良東氏フラットもピチピチも利益もない大河の渡渉
。の場合
長城基金株式投資部ファンドマネジャー 陳良東氏
ファンドニュースの皆様こんにちは、長城基金の陳良東です。国慶節に皆様と何か共有できることを嬉しく思います。
10月に入り、A株投資も最終四半期に入りました。 2022年は、多くのファンドマネージャーが市場の「殴打」を繰り返し経験し、途中風霜の剣があっても、その間の投資に関する反省やブレークスルーもかなり意味があり、中国の金融史において非常に特別な年になると思っています。
1 月から 4 月にかけての底打ちの主な要因は、中国における疫病の引き締めとマクロ経済への下方圧力 の増大、海外の FRB による予想外の利上げ、ロシア・ウクライナ紛争のブラックスワン現象による市場のパニッ ク、さらに殺伐とした状況の悪化です。 資本側の中央銀行の保護は、新興成長スタイルに比較的有利であり、主な代表として太陽光発電エネルギー貯蔵、新エネルギー自動車、軍事産業や他の高成長トラックへのラリーのこのラウンド。
7月以降、市場には反発を消化する必要性がある一方で、マクロ環境は新たな窓際期を迎えている。 中国の疫病は改善されたが、時には繰り返され、景気回復は確実な方向であるが、ペースは不確実である；海外の利上げは市場に消化されたと予想されるが、高いインフレは世界の多くの国に広がり、海外もインフレから不況へと市場の予測は変わっている；特に最近、国際環境の摩擦が激化し、世界のエネルギーパターンが再構築されてきています。 従って、7月以降、市場も揺れ動き、底入れしているが、1-4月とは全般的に環境が異なり、今回の調整では、悲観論よりも市場の混乱が大きく、環境のさらなる明確化を待ってレイアウトする戦略収縮が多くなっている。
そのため、投資も難しくなっています。 しかし、私はもう10年以上この仕事に携わっており、投資の枠組みは比較的しっかりしています。 私の投資哲学は、優れた業界動向と業界の中長期的な発展パターンに関する綿密な調査に基づいて、中位次元の業界動向に投資し、質の高い投資対象の選定に努めることである。 時代がヒーローを作る」という言葉には賛成です。 企業にとって、業界の良い流れは巨人の肩であり、業界の流れは個別銘柄の業績に大きく貢献します。 私にとって良い産業トレンドとは、自動車の知能化、エネルギーの転換、革新的な医薬品や新素材などの新興トレンドはもちろんですが、従来の産業で独自の優位性を形成できる「大きな産業、小さな会社」も把握するに値する産業トレンドだと考えています。
同時に、A株市場の強気と弱気の遷移を何度も経験した私は、市場に対する畏敬の念もあり、頻繁にゲーム感覚で儲けるのは苦手だと認めますので、産業と個別銘柄の深い研究に時間とエネルギーを注ぎ、追跡すべき主要産業動向を投資の主戦場としたいと思います。
中産階級の視点を指針として、私の投資マインドは今年の浮き沈みを比較的冷静に判断することができました。 今年は、太陽光発電や自動車など、短期的な需要が強く、中長期的なロジックを持つセクターに注目し、5月、6月のラリーを比較的うまく利用しました。 また、家電、半導体、革新医薬といった左側のセクター、再生材料、バイオベース材料、ライフサイエンスサービスといった非常に新しいセクターにも注目し、そのトレンドが現れるのを待っています。
また、第4四半期の取引を開始する前に、簡単な展望をお話ししたいと思います。 9月末のFRB利上げを控え、A株は中国の重要案件や先高観が明確になる重要会合の開催を待つのが主流となっている。 海外では、米国の中間選挙が終了し、外部環境は緩和されると予想されます。
これらの重石が着地した後は、中国経済回復の圧力が緩和され、市場の期待も改善されると予想される。 そのため、現在の位置は短期的には圧力がかかるが、中長期的には底値圏となる可能性が高い。 中国経済と長期的な期待に変曲点が現れれば、伝統的なブルーチップセクターが局面では強くなる可能性があります。 しかし、3年から5年の次元で見ると、中国は低・中成長のGDP、質の高い成長、産業のアップグレードと変革の過程にあり、構造的なチャンスが無限に出現してくるでしょう。
変化律には「平坦無辺」という言葉がありますが、これは常にまっすぐで危険のないものはないという意味です。また、「自分の強みを活かしてチャンスをつかめば、厳しい場所も最高のチャンスになる」という言葉もあります。 この2つの表現が、私の相場観を比較的よく表していると思います。
戦略レベルに目を向けると、A株投資の最も強力なサポートは中国の国運であり、これが私のA株に対する自信の深い源泉である。 ハイエンドの製造、技術、消費が雲に長い風を送り、中国の成長の新しい原動力となることを期待しています。 しかし、経済や産業の転換・高度化の過渡期には、不動産やインフラといった従来の主力を安定化させる必要があるのも事実です。 新しい桃と古い魅力が交錯する時代は、古い産業も新しい産業も良い産業動向を含んでいるのです。
最後に、業界レベルの展望をいくつか紹介したいと思います。中長期的には、自動車産業チェーンに引き続き注目しています。 現在の自動車産業チェーンは、2010年から2020年の家電産業チェーンと似ており、普及率が上がっていることが大きなロジックです。 中国への産業チェーン全体の傾向と相まって、電化インテリジェント普及率の上昇のサイクルは、自動車は評価とブームの変動の段階を持っているかもしれませんが、全体的にスパイラルアップすることが期待されています。
太陽光発電、風力発電、エネルギー貯蔵は需要側に強いが、業界の技術障壁は比較的低く、技術の反復も早く、短期的には需要主導、長期的にはコストダウンと効率化のロジックがある。 ですから、業界の繁栄を前提に、対象だけでなく、差別化できるリンクに注目するのがいいと思います。
全体的な下降サイクルとして半導体業界は合格していない、業界はまだ在庫にあり、世界のマクロ経済圧力も半導体に作用するので、業界はまだ比較的大きな圧力は、需要側が弱い、今年は、海外の地政学的関係は時々緊張して、独立制御ロジックに国内の代替は、触媒を持っています。 半導体産業の長期的な空間は広大で、来年は良いレイアウトの機会があるかもしれません、太陽光発電、自動車、軍事、その他の高ブーム業界の需要はまた、半導体のこれらの方向のブームを後押しし、共振効果を生成することができます。
改めて、ファンド新聞フレンドの読者に感謝します。 皆さんが楽しい国慶節を過ごせますように!!!!
華泰ペリー張惠。風が冷たければ、枕は日を待っている
。の場合
中国太平洋証券 アクティブ株式投資部副部長兼共同ディレクター 張慧氏
2019年から2021年に比べて、A株市場は前方に振れて、あなたが歌う、私は舞台の上の投資環境、2022年は間違いなく折り返しの年、テストは増加、年初来の上昇銘柄は30％弱（風、22/9/23現在）を占めています。 2022年第4四半期というスタート地点に立つと、A株市場の状況は依然として複雑ですが、中期的な投資勝率は大きく改善している可能性があり、投資家は常に新しい変化に備えておく必要があると考えています。
2022年初頭を振り返ると、中国と米国は金融政策の乖離期に入り、中国は安定成長環境下で流動性緩和を、FRBはインフレ抑制のために利上げを必要とし、A株市場は歴史的に似た環境下で中国の安定成長を反映する傾向にあると判断している。 しかし、第1四半期には世界情勢が予想以上に大きく変化し、市場は指数の下振れリスクを抱えたまま年明けを迎え、その後、2018年には主要国のゲームや地政学的な騒動、さらには中国でのCOVID-19発生の再来と予想以上の展開となりました。 8月以降、中国の不動産市場のリスクが顕在化し、市場は再び整理統合された。 一般的な減少、リバウンド、解釈のペースに戻るので、高速で年間A株市場は、差別化の程度の評価はまだ高く、それが把握に対処することがより困難になっている間。
2022年1～3月期のA株市場のボラティリティを振り返ると、次のような反省点が理解できる。まず、高収益ブームの適用性を掘ることはまだ良い、2021中国は石炭と電気の不足、新旧エネルギー矛盾の電力制限、2022ロシア・ウクライナ紛争は、世界中のエネルギー危機の新ラウンドにつながりました。 2022年、例えば、新エネルギー、石炭、非鉄、化学などのトップ産業のレポート、収益、利益成長率のA株は密接にエネルギーのメインラインに関連している、特に太陽光発電部品、エネルギー金属や他のサブセクターの世界需要をドッキング、従来のエネルギー関連の石炭、石油化学、石油輸送も古い木新しい花、これらの産業のほとんどは、光ファイバケーブルの通信業界、家電業界の中に、広いベースのインデックスを破っています。 家電部品など新エネルギー分野でも第2次成長曲線を掘り起こし、エネルギーブームの本線の波及が関連銘柄の業績を牽引し、新エネルギー分野の投資機会の一部を掘り起こしたことを把握した。
第二に、ブームの反転も無視できない、2021年の終わりに立って、我々はより多くの石油輸送、農業、旅行チェーンと他の方向も良好なパフォーマンスを達成している認識されています。
3つ目は、積極的に勇気をもってコンフォートゾーンを踏み出すことを主張することです。 中国はまだ高品質の移行期には、ハイエンドの製造業のための政策、特に新しい小さな巨人がますます強く、新興産業の成長過程の専門化のサポートは、大から小へ、強い企業の数が作成されます。 A株市場が変化する中でも、成長が期待される企業の選択、追跡、更新を行い、フレームワークと哲学に合ったポートフォリオを構築し、アクティブラーニングに取り組んでいます。
2022年第4四半期を展望すると、現在の市場バリュエーションは魅力的な範囲に戻り、構造的なパフォーマンスの乖離とスタイルが綱引き状態になっています。マクロ環境の擾乱は今後も続くと思われますが、引き続き確信を持っています。 テールリスクは主に大国戦や海外の景気後退から来るもので、そうした話は2018年と似ているところがあり、不安定な国際情勢がリスク選好度の低下継続に拍車をかけています。 一方、中国は不動産の下振れリスクへの対応が続いており、消費と投資の面ですでに住宅部門の行動に影響が出ています。
しかし、テールリスクが出現したとしても、2～3年の時間軸で見れば、勝算は高まっている。 CSI300に代表される広範な指数の評価額はすでに歴史的に低い水準にあり、流動性は比較的余裕のある環境にあり、株式と債券の資産クラスの価格性能比は株式に有利な状態にあります。
政策面では、輸出の伸び率が徐々に低下し、雇用、流動性、経済成長への貢献度が僅かに低下し、人民元安の圧力も高まっていることから、消費や不動産に代表される内需を安定させる必要性が徐々に高まり、「建物の引渡しを保証する」などの政策により不動産の中期的なリスクは徐々に軽減され、中国はまだより良い成長余地を有していると考えられる。 中国はまだまだ成長する可能性を秘めています。
第4四半期の投資は、マクロシナリオの想定と業界のセンチメントの変化とのバランスをとりながら、特に大きなイベントや時期の混乱に注意する必要があると考えています。具体的な投資対象は、主に以下のとおりです。
1つは、世界的なエネルギー危機の進化はまだ不明である、エネルギー構造の再構成はまだ始まったばかりかもしれない、太陽光発電、エネルギー貯蔵、洋上風力発電ブームの継続性が良い、注目に値する電源操作です。
第二に、ロシア・ウクライナ紛争が反グローバル化のプロセスを加速させる可能性があり、半導体装置・材料に代表される各分野の現地化プロセスが本格化し、国内代替が今後数年間の内需の確実な源泉となる可能性があることです。
第三に、中国経済との相関が弱く、マクロ変動の増幅に対応できるセクター、例えば軍需産業、石油・運輸、金など、優良銘柄がボトムポジションの補完としてより機能する可能性があるものがあります。
第四に、酒類、消費財建材、医療サービス、空港、ホテルなど、中国の着実な成長と疫病の流行後の回復に関連する分野は、景気への期待が回復すれば恩恵を受けると予想されることです。 しかし、今回のような流行の繰り返しや景気回復の紆余曲折を考慮すると、予想される変動とともに、市場の浮き沈みが見られる可能性があります。
100年に一度の未曾有の変化に直面し、実体経済のバロメーターとして、2022年第1～3四半期のA株市場も紆余曲折を経ながら推移している。 しかし、今年の第4四半期と2023年には自信を持っています。 複雑化する投資環境の中で、優良企業の発掘、市場機会の深堀りに全力を尽くし、時間を伴走者として投資の花を育てながら、投資家の皆様の資産保全と資産価値の向上に努めたいと考えています。
ジン・ジカイ、ケイトン・ファンドA株をスキャンし、市場の新たな主役に躍り出る
。の場合
ジン・ジカイ, Caitong Fund
流動性の緩和と回復の弱いマクロ環境を背景に、市場が大きく下方修正されるリスクはないだろうと考えています。 従って、私たちは市場に対して比較的ポジティブで楽観的な見方を続けています。
流動性の面では、今年第2四半期以降、資金と信用の双方向で緩和が進み、緩やかな状態が続いています。 今回の利下げ政策と相まって、今後も流動性の緩やかな状態が続く可能性があるとみています。
繁栄という意味では、最近は欧米も中国も全体的にインフレの背景があります。 今年は、中国以外のCPIが相対的に高く、昨年の急激な上昇傾向からコモディティが反落し、今年のPPIを下押ししています。 今年7月以降、輸出チェーンの一部のセグメントでは、方向性が大きく変わってブームが戻ってきました。 したがって、今年後半から来年前半にかけても、PPIは継続的な低下状態となり、商品価格の上昇のピークが過ぎる可能性があるとみています。 しかし、エネルギー価格の高騰が伝わり、 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) だけでなく、食料品価格も昨年に比べ大幅に上昇しています。 CPIの全方位において、今年は大きな値上げ要因があるのではないかと考えています。
まとめると、CPIとPPIのハサミは時間の経過とともに収束していく可能性があり、CPIの上昇モメンタムはより強くなると思われる。 上記の現象は、今年のマクロと流動性に存在しうる最大の変化のいずれかであると考える。
今後半年から1年を見据えると、成長安定化策が打ち出される中で、中国の各セクターにはまだまだ上昇の余地があると考える根拠があります。具体的には、次の3つの産業の方向性に重点を置いています。
第一の産業は、昨年の第4四半期以降、私たちがより関心を寄せている方向である養豚です。
昨年の第4四半期以降、豚肉価格全般が先物・スポットともに大きく上昇しました。 昨年の第4四半期と比較すると、今年は2倍以上の価格上昇を記録しています。 この現象の主な論理は、供給縮小がもたらす価格上昇にあり、すなわち供給側の論理が支配的で、需要側の論理は最重要視されていない。 今年4月に歴史的な変曲点を迎えた豚肉価格は、現在に至るまでまだ100％以上の上昇を続けている。 来年に向けては、母豚の再飼育への意欲が弱まる可能性があると考えています。
今回のサイクルとこれまでのサイクルの最大の違いは、供給側の豚肉価格の高止まりに対する期待が弱まり、子豚の価格と母豚の再飼育マインドが弱まったことだろう。 このような弱体化は、大規模な農業グループだけでなく、中小規模の農家にも見られる。 補充マインドが弱いので、来年は供給が大きく増えない可能性があると見ている。
第二に、今回の生産能力削減の規模が大きく、今年も消費者側の総需要は低水準にあり、豚コレラなどの疫病もまだ残っていて、長期的には業界の補充意欲を悩ませていることです。 来年の需要は今年より若干良くなるかもしれないが、来年の供給拡大は皆が思っているほど激しくはないと考えている。 その結果、来年も豚の価格は高止まりすると予想され、養豚事業者は比較的採算の取れる範囲に収まる可能性があります。 現時点では、産業連関の株価は高い評価を受ける段階には至っておらず、これは資本市場が来年への期待に相対的に慎重であることを反映しています。 まとめると、このセクターに対する懸念は依然として比較的高い水準にあります。
2つ目の分野は、最近新たに力を入れている方向性である「電力」です。
電力業界は、新エネルギーの導入部材の高騰だけでなく、従来の火力発電の石炭価格の高騰など、過去にはもっと不利な要因に直面していたかもしれません。 短期的には、火力発電会社のコスト面の改善がより顕著になる可能性があります。
新エネルギーのもう一つのマイナス要因である部品価格は、1年半にわたって高水準を維持していますが、今後さらに改善される可能性もあります。 新エネルギー導入の増加に伴い、また欧州や米国の経験を参考に、系統連系に対する圧力が高まることが予想される。 現在、中国では電気化学的エネルギー貯蔵のコストが比較的高いことを背景に、従来の化石エネルギーベースの装置をピーク時に使用することがより現実的であり、かつ迅速である。 業界全体の電力不足・制限と相まって、総量不足とピーキング圧力の複合効果により、市場予想との差が大きくなる可能性があります。
かつて、市場は電力セクターの成長は出尽くしたと考えたかもしれませんが、現在は新規プロジェクトの承認が加速し、数量も大幅に増加する段階に入ったのではないかと思われます。 これは、ここ1ヶ月ほどの電力セクターの変化の中でも顕著なものであり、もはや成長のないセクターとは言えないのではないかと考えています。 現在、一部の電力会社でも「グリーン電力」の建設に取り組んでおり、長期的にはこれらの会社の「グリーン電力」の割合が大幅に増加し、収益の安定性が高まる可能性があります。 グリーン電力」の建設が徐々に進むにつれ、収益の安定性が増し、事業比率が高まり、それに伴い企業の評価も高まる可能性があります。
まとめると、電力業界は比較的注力すべき業界であり、特に既存ビジネスは火力発電が中心だが、長期的なビジネスはグリーン電力会社が中心だと考えている。 今年第4四半期のシリコン生産と来年の「グリーン電力」上流部品は、過去2年間で高い水準に達しており、コスト面から見ても、競争環境の末端から見ても、将来はある程度の値下げ余地があるかもしれないことを付け加えておきたい。 その結果、コストもある程度改善される可能性があります。
3つのポイントとしてまとめると、1つ目は電力業界の収益や反転、主にコスト面による反転、2つ目は火力発電エンドを中心とした認可の加速、3つ目はフォワードバリュエーションが改善する可能性である。 (注：CECのデータによると、2022年上半期の火力発電投資は347億元で完了し、前年同期比71.8％増、火力発電投資の成長傾向は明らかである)。
第3の産業として注目されるのは、半導体産業、すなわち半導体装置、材料・部品、その他の3方向への投資機会です。
最近、局在化装置と材料の傾向は比較的強く、局在化プロセスがスピードアップする可能性を反映して、主に半導体分野で、特定のリンクは、エッチング、成膜、接着剤のコーティング開発、洗浄および他のコア半導体プロセスのリンクが含まれています。 今後2～3年は、半導体製造装置・材料への投資のゴールデンステージになる可能性があると考えています。また、βレベルでは、半導体業界の活況に対する市場の懸念が相対的に低下し、αを持つ企業がどんどん良くなっていくことに資するため、来年の半導体業界は底打ちする可能性があると考えています。
HSBCジンシンファンド・ルービン株式資産再評価の出発点
。の場合
HSBCジンシン・ファンド 投資ディレクター Lu Bin氏
2022年は3四半期を経て、私たちにとって記念すべき年になることが決まっています。主要なA株指数はすべて急落し、GEM指数は30%以上下落しました。 セクター別指数では、エネルギー関連セクターを除き、多くのセクターが20％以上の下落を示しました。 株式ファンドのリターン中央値データに基づくと、今回の下落幅は2018年同時期のそれを上回っています。
データソース：風 2022.9.26現在、今年のGEM指数はこれまで30.08%下落し、CITICの主要10セクターは20%以上下落しています。 株式ファンドは、風普通株式ファンド、風部分株式ハイブリッドファンド、風柔軟配分ファンド、風バランスハイブリッドファンドがあり、上記のファンドはすべて、下落したのは これら全てのファンドの下落率の中央値は、2018年累計で17.95％、同期間で10.55％となっています。 過去の市場パフォーマンスは将来のパフォーマンスを示すものではなく、市場はリスクを伴うものであり、投資には注意が必要です。
年初に述べたように、現在のA株のリスクプレミアムは歴史的な軸足付近にあり、「安定」と「経済建設が中心」という基調の下、マクロ政策は引き続き活発で、外部市場環境は比較的温かく、内部構造上の機会も期待される。 外部市場環境はより暖かくなり、内部構造的な機会もよりバランスよく得られるでしょう。 年初に、2022年の投資方針を「バリューとクオリティの高い成長への回帰」と明言しました。 その結果、年初に不動産に代表されるバリューセクターへの配分を行ったことが、ポートフォリオの超過収益率に比較的大きく寄与しています。 年初のセクター調整後、早めに「質の高い成長」への切り替えを開始しました。 しかし、繰り返される疫病や世界経済の不安定さを背景に、多くの成長株、特にTMT、医薬品、新エネルギーセクターは第2四半期、第3四半期もリスクからの解放が進みました。
2022 年の最初の数四半期を通じて世界の地政学が引き起こしたバタフライ効果や、中国での流行病、 不動産セクターが様々な産業チェーンに与えた影響は、持続性と強さの両面で年頭の予想を上回り、 市場の不確実性を大きく高めました。 産業チェーンや市場のリスクはある程度見えていても、実際に回避するのは難しいのが現状です。 その中で、「欲・嗜好」を克服し、冷静かつ果敢に投資することの難しさも学びました。
現在の市場の調整局面では、投資家心理は低いものの、より確実で高いインプライド・リターンを期待できる投資機会が増えていると考えています。 経済発展と需要は周期的なパターンを持って、中長期的な産業空間と企業の競争力も明確になってきて、多くの優れた業界のリーディングカンパニー、1-2年の基本的な確実性と暗黙のリターンはより魅力的になってきた。
現在の市場全体のリスクプレミアム水準は、過去10年間で比較的高い水準にあり、2018年末、2020年3月、2022年4月末のリスク補償水準と同等です。 一方、今後数四半期は、内生的な産業サイクルとベース効果により、多くの企業収益が回復・底打ち傾向にあると思われます。 インフレ率の低下に加え、内外の需要が弱含んでいることから、中国のマクロ流動性環境は引き続き緩和的であると予想されます。 従って、現在は、構造よりもポジションが重視され、リスクプレミアムの復活が期待される株式資産の再評価の出発点ではないか、と考えています。 構造的には、バリュエーションに張りがある一方で、ファンダメンタルズの改善が今後も続くセクターに注目する。
現状に立ち、大きく4つの方向性にフォーカスしていきます。
1）新エネルギー長期的な成長空間はより確実で、今後3-5年の業界の複合成長率は高く、優良な業界チェーン企業の現在の評価額は歴史的に低い水準にあります。 ファンダメンタルズとバリュエーションの観点から、新エネルギーは依然として成長産業投資の最有力候補である。
2)パソコン: 2022年に需要、納期、コストの影響を最も受ける業界の一つであったが、2023年はジレンマが逆転し、受注需要、コスト改善、評価の柔軟性の三拍子が揃うと予想される。
3）証券会社: 現在のバリュエーションと収益のミスマッチは既に過去の極限に近く、今後、市場全体のリスク選好の修復の恩恵を受けると予想されるからである。
4）トラベルチェーン: 2022年は相対的に流行の影響を受けるが、流行後に最も回復力のある方向となることも予想される。 特に航空分野は、需要の改善とコスト削減のダブルパンチを受けると予想されます。
