国慶節休暇中、中国基金報は、プライベートエクイティ会社の会長、ゼネラルマネージャーや投資ディレクターの数を招待し、株式市場の最初の3四半期の概要は、第4四半期のA株への投資機会を見て、分析するために、投資家の参考のみです。中国 欧州 瑞穂呉偉嗣：第4四半期の見通し短期的な苦痛を伴う長期的な正しいことを再び行うべき時第1〜3四半期の振り返り、市場の現在地今年1〜3月のA株市場を振り返ると、主要な指数がすべて下落し、全体の重心が下に移動し、セクターも明らかに弱気相場の様相を呈しました。 年初、ロシア・ウクライナ戦争、エネルギー価格の高騰、FRB の活発な利上げを牽引する高インフレなどの事象が景気や各分野に影響を及ぼし、経済や資本市場はやや弱含みで推移しました。 中国の金融環境は、銀行間貸出やレポ金利は緩和的でしたが、金融政策が信用需要不足により実体経済に効果的に伝達されませんでした。
CEIBSのクオンツチームが提供するいくつかの定量的指標を見ると、ベアマーケットは中盤から後半に入ったと判断しています。 後発の強気相場と後発の弱気相場には共通した特徴がある。 強気相場後期は、継続的な金儲け効果により、増資がまだ市場に入り、株を買えば短期的にはすぐに儲かるが、長期的にはバブルゾーンで市場に入るのは間違い、弱気相場後期は、長い下落期間の後、投資家は自信喪失により株を売ることを選び、短期的には快適だが、株価が上がり始めてから時間的に買い戻すのは非常に難しく、低評価ゾーンで優良株を投じることは長期的には確率的にありえることだ が間違っている。
私自身が経験した5回のA株の強気・弱気のサイクルに基づくと、長期的にレイティングするのに最適なタイミングは、市場が特に絶望的で悲観的で、良いニュースがないときであることが多いのです。 市場が過小評価ゾーンに入り、底値が揺らいだとき、短期的に上がらない、あるいは損失がある優良な株式ファンドや株式を買い持ちすることは、短期的には痛みを伴うが、長期的には正しいことである。 春に田植えをした農家が、苗を田んぼに入れてから1〜2カ月もすると、苗の生育が非常に遅くなり、収穫がないのと同じで、農家は不安になることなく、田んぼが収穫できるのは秋までとはっきり言うのである。
春の局面は、短期的な痛みに耐え、忍耐強く、長い目で見て正しい行動をすることを心がけたいと思います。 リーベルの投資調査チームは、今年これまで非常に忙しくしてきました。常に企業を調査し、ポートフォリオを最適化し、十分に安いバリュエーションで最高の質的企業を揃え、今後の強気市場に積極的に備えています。 今週は丸2日かけて上場企業を調査し、経営者に十分話を聞いた。 強気相場では、経営者はそんな悠長なことを言っている暇はないのだ。
インフレ、FRBの利上げ、ドル高サイクルFRBが金利を上げ、資金が米国に還流し、ドルが高騰するという構図は、米国の歴史上、数年おきに繰り広げられてきた。1982年のラテンアメリカ経済危機や1997年のアジア金融危機でも、同じメカニズムが使われた。 キャッシュフローやバランスシートの構造が比較的貧弱な一部の経済圏は大きな被害を受けるだろう。 過去の経験から、ドルの還流サイクルや一部の新興国市場の崩壊の際には、米国の資産価格はそれほど悪いパフォーマンスを示さないことが分かっています。 米国株はまだ下げ余地があり、その最安値はおそらく新興国危機の最盛期に発生したものだろう。 従って、米国株を寝かせるタイミングはまだ来ておらず、投資家はまだ辛抱が必要だと考えています。
投資家は、ドル高サイクルや米国の景気後退の可能性について、あまり慌てる必要はない。 好景気と不景気は、昼と夜のように、必ずやってくる。 むしろ調整なしで好景気が長引くのは不健全だろう。 同じように、24時間、昼間の光だけで、仕事ばかりで休みがないのは不健康です。 適度な休息は体を回復させ、仕事を置いて休む夜が来るのと同じで、自然の「道」に完全に合致しているのです。
少し前のパウエルFRB議長の講演は非常に力強いもので、インフレを抑制するよう市場にしっかりとシグナルを送ることを意図したものでした。 景気が悪いとFRBは雇用に関心を持ち、景気が過熱してインフレになると、FRBの任務はインフレを抑制することである。 米国株式市場の大幅な下落は、まさにFRBが喜ぶべきことである。 株式市場の下落、資産価格の下落のみがインフレを緩和させることができる。 資産価格が高水準にあると購買力が下がらず、インフレに対応できない。
新エネルギー、医薬品、消費財など注目度の高いトラックのアフターマーケットビューWAND All AのPBとPEを見ると、A株は現在史上6回目のボトムゾーンにある。 現時点でまだ下落があるとしても、スペースは限られており、あまり悲観的になる必要はないと考えている。 Rebelのポートフォリオは中立的な範囲で推移する予定です。 高景気分野については、企業が評価バブルに陥っていない限り、保有し続けることで成長を享受することができます。 長く低迷していた地域についても、必ずや復活するはずです。 競争力のある優良企業は、近い将来、ブル／ベアの転換期を迎えると考えている。
新エネルギーは、リーベルがここ数年強気で見てきたトラックである。 成長率はまだ速く、余地は十分にあるが、少し前に混雑しすぎたので、クールダウンさせる必要がある。 この衰退期を経て、新エネルギー分野で競争力があり、相応の評価を得ている企業が再び乗り出す時期に来ているのです。 瑞穂研究員の分析によると、当該企業の多くは、今後5年間の年率換算利回りが既に20％を超える魅力的な水準に達しているという。
CITICの主要セクターのランキングを見ると、製薬セクターは今年のパフォーマンスの下位5位に入っています。 今年の下落を経て、多くの製薬会社のバリュエーションは長期的な観点から魅力的なものとなり、弱気相場の終盤を迎えています。 誰もが気になるヘルスケア分野のヘッドカンパニーのバリュエーションはまだ妥当な位置にあり、それほどアルファは出ないだろう。 革新的な医薬品や医療機器、 Innovation Medical Management Co.Ltd(002173) のサービス領域については、より楽観的な見方をしています。 この製薬業界の冬の巡り合わせは、良い投資機会をもたらした。 ベアマーケットが一掃され、全力で売り込まなければ、これほどの好機はなかなか訪れない。
消費者セクターはまだ忍耐が必要であり、バリュエーションの魅力も際立ってはいない。 消費者セクターは医薬品セクターほど流動化されておらず、皆が強気で売りたくないと思えば、流動化に時間がかかるだろう。 1971年から1973年までの「プリティ50」相場を振り返ると、米国株式市場のスター成長株たちは、その後の10年間で大きく負け越した。 当時、米国経済は停滞し、川上のコスト高、川下の需要抑制、景気低迷、所得期待の低下、消費者需要への影響が大きく、産業チェーンの利益のかなりの部分が川上にとどまっていました。
市場は常に潮の満ち引きのサイクルで回転しており、市場が冷え込み評価バブルがしぼむのは、将来の潮の満ち引きのためのエネルギーを蓄えるためであることが多い。 相場が絶望的になりかけているときこそ、落ち着いて、売りの潮目が去った後にどうすべきかを考えることが大切です。 短期的な痛みに耐え、長い目で見て正しいことをするために歯を食いしばることを市場が必要とする時代がまた来たのかもしれませんね
Wu Weizhi, CEIBS 会長兼チーフ・インベストメント・オフィサー
証券業界で約30年（1993年～現在）、現在100億ドル以上の資産を運用。流通市場への投資に注力し、ファンダメンタルズ調査に基づく成長株選択を主張し、強気相場と弱気相場の長期推移パターンをまとめ、春、夏、秋、冬の4シーズンの投資配分モデルを独自開発。2007年にCEIBSを設立。過去15年間に金牛奨7回、英華奨14回、金日賞7回、新福晨賞7回の数々の受賞歴がある。 サンシャイン賞7、ニューウェルス賞3など、投資家に価値を創造したことが評価された。
イースタン・マラソン・インベストメントの会長、Zhong Zhaomin氏。多くのバリュー株が歴史的な底値圏に突入1.第1～3四半期のマクロサマリー
2022年のA株市場は、ロシア・ウクライナ戦争、予想を上回る疫病の影響、人民元安、一部分野の政策調整などにより、中国マクロ経済の不確実性が高まり、躓いた。 2022年の中国経済は、第2四半期が前年同期比0.4％と第1四半期から4.4ポイント低下するなど上期は累計2.5％と成長したが、下期は前年同期比0.4％となり、上期は前年同期比2.5％となった。 第2四半期の経済成長率が大幅に低下したのは、より感染力の強いオミクロンを引き金とする新たな感染症の拡大が主な要因です。 一部の地域では、発生を防止・抑制するための封じ込め対策がとられ、経済活動全般に若干の影響がありました。
海外では、米国の高インフレを抑制するため、米連邦準備制度理事会（FRB）が6月、7月、9月に 75BPの利上げを行い、フェデラルファンド金利の目標レンジは過去半世紀で非常に珍しい3.25%に上昇し ました。 タカ派的な利上げを見込んで、米ドル指数が上昇を続けたことは世界の株式市場に大きな影響を与え、各国通貨は米ドルに対して程度の差こそあれ下落しました。 米国全体の在庫はすでに高水準にあり、景気後退に陥る可能性は徐々に高まっています。
外部からのマクロ経済の変化や疫病の擾乱は、中国の経済発展に大きな不確実性をもたらしたが、中国の特色ある社会主義経済体制と中国共産党の指導による強力な国家経済循環システムという顕著な制度的優位性は、経済を強く下支えする効果があった。 中国の経済構造は第3四半期に入り深化し、経済発展の質、効果ともに向上しています。 防疫政策の最適化が進む中、「人間第一、生命第一、人間第一」という基本的な起点と終点が反映されているのです。 同時に、国務院はまた、上向きに経済の安定を促進するための政策の実施の要件に焦点を当て、輸送と物流を強化するために決定し、政策を緩和するために、関連する市場の被験者をサポートしています。 8月の経済データの回復の勢いは、7月に反発したと市場の期待よりも高く、一般的に、不動産業界のチェーンの遅い回復はまだ短期的には経済成長を制限する主な要因であるよりも主要指標、加速した。
2、A株市場の第1～3四半期の動向。2022年A株動向の最初の3四半期のレビュー、2018年末から2年間の強気相場から抜け出す大資本で表されるCSI 300指数のコンポーネントに、疫病や業界の政策の影響によって重量級の株式のいくつかは、収益とバリュエーションはやや挑戦されています。 CSI300指数は2021年末の4,940.37ポイントから2022年4月末の3,757.09ポイントまで下落したが、石炭に代表される循環型株は同時期に波乱のラリーから脱却している。 政策支援により、太陽光発電や新エネルギー自動車に代表されるトラック銘柄は、第2四半期以降V字型に反転し、一部の有力企業は史上最高値を更新しています。 第3四半期以降、FRBの相次ぐ利上げと予想以上の人民元切り下げにより、A株市場は再び調整局面を迎えています。 総じて、2022年A株市場の第1～3四半期の動向は分かれ、構造は明らかで、重工業軽個別株と投機概念志向の状況を示している。
3、運用状況・考察我々は価値投資戦略の中核として、基礎研究に付着し、良い会社は、スタイルのシフトを行うには、長期保有に固執するので、2022操作とトラックの株式のあまり短期高成長率を買っていないだけでなく、間接的にネット値の傾向を主導した相対的に弱いです。
各セクターの歴史的なトレンドを確認し、投資のための論理的枠組みを繰り返し考えることで、投資のための論理的枠組みの一部を改訂しました。 1）大局的な思考の強化 ファンダメンタルズは確かに投資にとって非常に重要で、ほとんどの場合、投資判断に重要な役割を果たすことができます。 しかし、研究結果を投資成果に結びつける際には、市場環境、流動性、ポジションの妥当性、顧客経験など、より広い範囲での考察を加える必要がある。 同社のビジネスモデルや業界の競争環境は、業界の視点から同社の事業を考えることで、初めて理解することができる。 3）考え方を正す：誰にでも間違いはある、ましてやA株市場はゲーム的な雰囲気が強い。 私たちは、実際に市場で稼いでいる（または失っている）の深い理解を持って、厳格な取引規律を持つに基づいて、常に分析と取引プロセスのエラーを修正するために投資の過程で、国の主要なサポート産業は、注意を払う必要があります。
4、アフターマーケットの展望現段階での市場の主なリスクは、外部要因と疫病の乱れであり、世界経済の後退に重なるFRBの継続的な利上げは、短期的には減少によって中国の継続を作ることが予想され、それはまだ経済成長を支えるために投資する必要がある、疫病予防と制御対策は、消費の回復を最適化するが、感染例のパルスはまだいくつかの時間が続く可能性があります。
現在の株式市場の全体的なトレンドは弱く、第4四半期から来年の第1四半期にかけては、仕組まれた A株相場が続くと予想されます。 今回の下落を経て、多くのバリュー株は歴史的な底値圏に入り、配分価値が非常に高い。業績が引き続きキャッシュインできる好況業種の銘柄も調整後は良い買い場になる。一方、流行終了後に業績反転の恩恵を受ける業種も重要な監視対象である。
東方マラソン投資管理会社創業者兼会長 鍾 兆民氏
中国におけるローカルバリュー投資の分野を最も早くから開拓した一人。 南京大学、南京大学-ジョンズで学部と修士号を取得。 ホプキンス大学中国・アメリカ研究センターを卒業、文学と科学の二専攻で、工業生産、販売、研究開発の分野で長年の総合的な管理経験を持つ。
1993年、中国ポリ先物有限公司の調査部マネージャー、執行副総経理として資本市場に参入。 1996年、順安証券営業部総経理に就任し、業務チームを率いて全国初の業績を上げた。1998年、 Everbright Securities Company Limited(601788) 南方本部資本管理部及び平安証券資本管理部の総経理に就任し、中国における標準化資本管理業務の先駆者となった。平安証券でのキャリアにおいて、彼は以下のことを目撃している。 平安保険グループの保険料管理プロセスは、2005年以来、ウォーレンバフェット株主総会に出席するために中国で最初の人として、6連続巡礼のためにオマハにチームを率いて、理論と地元の練習の組み合わせに付着厚いと薄い、元の意図を変更せずにします。
上海和熙信息管理有限公司 董事長兼首席投資官 霍東杰（フオ・ドンジエ）氏ポジションよりも構造が重要、悲観的な予想のもとでポジティブな変化を模索する今年の最初の3四半期を振り返ってみると、中国は都市の閉鎖制御の発生以来、最も深刻な影響を見ている、外国はロシアとウクライナの紛争の多層的な影響を見て、その後高インフレ下での珍しい急速な利上げで連邦準備制度など、複数の要因が期間のA株式の全体的な弱いパフォーマンスにつながったが、エネルギーや他の構造市場のストレージは傑出しているが、また、過剰収益の機会を獲得する一部の投資家を提供しています。
今年の最初の3四半期では、Heshiの操作は、第1四半期のHeshiは、ロシアとウクライナの紛争は、グローバルなエネルギー危機を悪化させる考慮し、我々はその後、太陽光発電、エネルギー貯蔵およびその他の成長株のポジションの数を追加した成長株のバランスの詳細です、繰り返し疫病や所得期待と消費の他の中期的な影響は真剣に過小評価されてに基づいて、第1四半期のほぼすべてのポジションは、消費者株式です。 しかし、4月の太陽光発電などの流動性危機では、ファンダメンタルズと株価の乖離が深刻化し、一時的に損失を被ったこともありました。 しかし、根気よく研究し、銘柄を入れ替えた結果、鶴瓶の製品の多くは、その後の上昇で損失のほとんどを取り戻した。 その後、新エネルギーチップ構造の悪化や中国のマクロ的な不確実性の増大への懸念から、上昇に伴いポジションを縮小し、その後は中位のポジションを維持しています。
第4四半期に向けて、鶴見は比較的楽観的な見通しを立てている。 まず、外部環境についてですが、中間選挙の終了に伴い、ホワイトハウスによるFRBの影響力が弱まり、その後米ドルは整理局面に入り、人民元の安定と中国資本市場の安定と反発が期待されます。 第二に、中国を取り巻く環境は、主要会議の収束、疫病の影響が最も大きい局面の終了、不動産販売データの改善などにより、資本市場の信頼が回復していきます。
第4四半期の投資機会としては、成長株中心の投資マネージャーである鶴瓶は、産業の上昇トレンドにあるセクターで強いアルファの機会を見つけることに重点を置いています。 新エネルギー産業については、技術的な障壁が高く、経済が変曲点を迎えると予想される大型ストレージや、普及率が低く、海風、自動車知能、ヘテロ接合、半導体部品、ナトリウム電池、PET銅箔などの触媒が多く存在すると楽観している。また、太陽光発電、軍事などの白馬が方向から落ちる機会を楽観している。さらに、いくつかの医療新インフラの出現など十分に悲観できる医療やその他の産業も期待されている 産業界の動向や悲観的な市場環境に加え、大量のサブプライム株がミスプライス・チャンスとなった。
初期の下落では、鶴西は主にエネルギー貯蔵、海風、軍事コア部品、半導体部品、自動車知能、医療新インフラの方向にポジションを追加しました。第4四半期では、我々はより来年のレイアウトの観点から、業界の来年の成長率の変化、企業の競争状況、評価レベル、触媒などを中心に、絶対収益の観点から、いくつかの成長銘柄の位置を増やすことです。
一方で、太陽光発電や風力発電などの一部のブーム方向や、評価制度の下方修正が終わらない可能性のある一部の民生・医療分野では、より早い能力拡大や性能向上の問題に常に注意を払いながら進めていきます。 第4四半期の不動産規制および疫病の予防と管理に関する方針については、引き続き大きな変更はないと考えています。 投資レベルでは、強気相場、弱気相場という考え方を捨て、産業動向や当該セクターの企業の競争環境に立ち返り、「地位よりも構造が重要」ということを十分に実践し、構造的な投資機会をつかむ必要があるのではないでしょうか。
プロフィール： 上海沪杭尼普洛信息技術有限公司 董事長兼首席投資官 霍東杰（フオ・ドンジエ）氏
復旦大学にて経営学修士を取得後、証券会社の投資銀行部門およびリスク管理部門に長く勤務。 学生時代に投資キャリアをスタートし、証券業界で10年以上の経験を積み、強気と弱気のサイクルを何度も経験し、中国資本市場に対する独自の投資アプローチを開発し、「バリュー投資入門と実践」を出版し、チームを率いてSunrise Private Equity Awards「マネージャーオブイヤー」などを受賞しています。
Shenzhen Daoyiの会長兼投資ディレクターであるLu Baoliang氏。水の果てにたどり着いたとき、座って雲が昇るのを見るとき今年は、国際地政学、中国の対外経済水準、資本市場のいずれもが、歴史的に見ても稀な、入り組んだ、極めて異常な状況を見せている。
第1四半期から第3四半期にかけて、年初のまだ順調な滑り出しから、中盤の上海を中心とした度重なる疫病の混乱、そして先の大きな不安と所得減少の下での企業や住民の多重苦悩とプレッシャーから、投資と消費はむしろ慎重かつ保守的になり、複数の政策刺激にもかかわらず経済は低調に推移してきたと言えます。 同時に、いくつかの異常事態が重なり、共鳴するような衝撃を受けたのです。
過去2年間の米連邦準備制度理事会（FRB）の過度に寛容で緩和的な金融政策は、世界的に強く弾力的なインフレを醸造し、一部の消費を圧迫しただけでなく、高いインフレに対応して持続的かつ予想外の利上げと流動性循環を必要としました。 これは、その内部のリスク資産価格の下落だけでなく、広範囲に波及し、世界の為替市場、資本市場、経済の安定に大きなショックを与え、異常なショックの第一号となったのです。
今年2月28日から現在まで、ロシアはウクライナに対していわゆる軍事行動をとっており、現地での動員命令が開始されたことで、紛争の激化が懸念されています。 ハイパーインフレに苦しむ世界に加え、エネルギーの供給サイドの大きな混乱がエネルギー価格を押し上げ、インフレをほとんど制御できない状態にし、生産、消費、投資に未曾有の試練を与えている、これが第2の異常ショックである。
3つ目の衝撃は、変異したばかりのオミクロンウイルスが、大きな脱出能力を示したことだ。 これまで有効だった中国での予防・管理体制を突破し、上海、深圳、重慶、銭などの経済拠点を襲い、繰り返し経済を圧迫しているのです。
また、今世紀に入ってから「高騰・不況」を続けてきた不動産業は、一次住宅取引量、新築投資額、土地譲与額など、いずれも限界まで大きく縮小しており、現在も強い収縮を経験しているのではないかと思われます。 これは、経済の安定化の足を引っ張る第4の異常なショックであり、金融リスクの顕在化を招きかねないものです。
以上の4つの異常な力が重なり合い、共鳴し合って、今年の中国の資本市場はかなり複雑で不安定なものとなっている。 グリーンエネルギーと伝統的エネルギーセクターを除き、ほとんどのセクターがかなりの落ち込みを見せた。
第2、第3四半期以降、住民の予防的貯蓄の増加、債務レバレッジの積極的縮小、借入意思の低下、消費と投資の低迷、金融・財政政策が企業や住民の期待を誘導できなかったことなど、いくつかの景気後退の特徴が現れてきた。 個人的には、反不況政策をはじめ、さまざまな政策の効果を改めて検証・評価する時期に来ていると思います。 再び景気低迷が続けば、失業率の上昇加速、倒産企業の急増、不動産部門の資金繰りの悪化が都市部の投資債権部門に拡大するなど、経済への限界的な悪影響がさらに拡大し、金融リスクが顕在化する可能性が高くなります。
対応を間に合わせれば、危機は好転するのです。 ここ数年、消費の対GDP寄与率が6割を超え、度重なる流行の発生により消費が抑制されていることを考えると、今後の防疫政策の調整について適時または早期に計画を導入し、今後の防疫政策のロードマップと大まかな時期計画を策定することにより将来の確実性に対する国民の期待を高め、新しい防疫政策の計画に沿って投資や消費を手配することが不可欠かつ急務であると考えられる。 を消費します。
もし、近い将来にそのような変化が起こるとすれば、中国国外では経済の方向性について再び楽観論が生まれ、中国経済は再成長に乗り出すと論理的に判断しています。 そして、資本市場もまた、経済成長の回復を背景に、ほとんどの伝統的なセクターの回復的成長を特徴とする、局地的、あるいはより楽観的な市場を見ることになるでしょう。 なぜなら、流行の影響を受ける分野は、飲食店、オフライン医療、観光、海運、不動産、銀行、保険など、非常に幅広いからだ。言い換えれば、それらの分野は、我々の流行の防止策が根本的に変わり始めれば、好転的に回復するようになっているのだ。 これらのセクターの時価総額はかなり大きいので、市場の回復はかなりのエネルギーで爆発することになる。
Shenzhen Daoyi会長兼投資ディレクター Lu Boliang氏
証券投資の経験は27年に及び、1995年から2006年まで寧波証券、深センSAR証券及び Guosen Securities Co.Ltd(002736) の投資管理部門で投資マネージャーを、2007年から2010年まで Guosen Securities Co.Ltd(002736) の資産管理本部で投資マネージャー及び投資ディレクター、中国初のFOFファンドマネージャーの一人として、2011年から2021年まで深セン大益で投資ディレクターを担当しました。 2011年から2021年まで、Shenzhen Dao Yi Investmentのディレクターを務める。 呂氏は、証券会社で10年間の自己運用、証券会社で4年間の資本運用、プライベートエクイティで11年間と、異なる属性のファンド運用に豊富な経験を有しています。 その時々で異なる属性のファンドを運用し、優れた投資成果を上げている。
2011年3月、ハイエンドな資産運用を使命とする呂は、「深圳大益」を設立し、2021年3月には10年を迎える予定である。 2012年に最初の製品を発売して以来、「価値を道連れに、君と友に」という企業価値を守り、「価値を守り、状況に適応し、時代とともに歩み、確率で勝つ」という投資哲学を貫き、着実に収益を上げるという当社のスタイル特性を徐々に形成しています。 保有者に良好な投資経験をもたらし、多くのチャンネルや機関の自己資金に認められ、投資されている。 2021年末までに、Dao Yiは合計8つの英華賞と4つの金牛賞（4年連続）を受賞し、合計18個のトロフィーを獲得しました。
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