今年の国慶節に、中国基金報は、投資部長と有名なファンドマネージャー、株式市場の最初の3四半期の要約を分析し、第4四半期のA株の投資機会を楽しみにして、投資家の参考のために、下のファンド会社の数を招待した。平安ファンドの株式投資センターのエグゼクティブジェネラルマネージャーである愛染神氏。第4四半期に市場が底打ちする可能性がある今年の第1～3四半期の株式市場は、内外の要因が複雑に絡み合い、第1四半期の下落から第2四半期の反発、そして第3四半期の下落へと、「揺れ」と「繰り返し」が今年最大の相場となった。 今年の市場の特徴は「乱高下」と「繰り返し」です。
今年は株式投資にとって厳しい年であったことは間違いないが、それも終わりに近づいているのかもしれない。 状況に変化が見られ、今後数ヶ月間、市場の重荷となっていたいくつかの要因が徐々に良い方向に変化し、第4四半期には底打ちの反転が見られる可能性があります。
不動産売買の高頻度データが持ち直しつつあり、「建物の引渡しを守り、人々の生活を安定させる」という世界各地の都市別政策もあって、不動産による経済への足かせは変曲点を迎えたと考えられ、不動産への期待は徐々に安定に向かうと予想されます。 そして今年、消費勢力の不足、住民の貯蓄率の上昇、空間の大放出があり、経済の安定化と疫病の効果的なコントロールで、住民の所得は自信が上昇、消費の回復が期待される。 米中経済サイクルのズレ、米国の利上げが年末に減速する可能性、海外の利上げによる中国への圧力も第4四半期に徐々に通過する見込み、人民元の切り下げ圧力も変曲点を迎える見込み。 中央銀行は、中国の「実質金利は潜在的な実質経済成長率をやや下回り、より合理的な水準にあり、余地を残す最適な戦略」と述べており、マクロ流動性は引き続き緩和的であると思われます。
したがって、市場が難しいこの時期に、私たちは市場を悲観しているわけではありません。 チャンスは知らず知らずのうちに広がっているのかもしれません。 第4四半期にはマーケットスタイルの乖離が収束し、マーケットスタイルがよりバランスよくなる可能性があると考えています。 成長分野では、各方面の繁栄と業績も徐々に差別化され、スタイルのベータ版は弱体化、今回の調整後、いくつかの来年の業績の伸びはより確かな方向であり、安定と独立したトレンドのうち、海風と海のケーブル、自動車部品、軍事産業、国内交換、電力とエネルギー貯蔵などの最初の可能性があります。 また、価値観の異なる分野では、消費、医薬品、不動産など、徐々に左のレイアウトに適した、いくつかの方向が徐々に底をついている可能性があります。 全体として、現在の市場は地域の底辺にあり、成長分野とバリュー分野は中長期的により良い投資機会に直面しています。
私の個人的な投資システムから、市場のボラティリティは、大規模な範囲で、我々は正確に予測することはできません、選択することはできません、避けることはできません、それは巡航と繰り返し変化している、ちょうど一年の四季のように巡航と繰り返し、ちょうど曇りと晴れの雪と雨が選択できないようなものです。 私たちにできることは、さまざまな市場環境の中で先手を打ち、セクターや企業に働きかけることです。 市場環境はボラティリティとリスクを生み出しますが、投資の成否を決めるのは企業やセクターのリサーチなのです。 消費財、医薬品、新エネルギー、TMT、ハイエンド製造業などの中長期的な成長分野に引き続き注力し、さまざまな市場環境において超過収益力を発揮できるよう努めます。
平安ファンド株式投資センター エグゼクティブジェネラルマネージャー 沈 愛善のプロフィールです。
厦門大学卒業後、 First Capital Securities Co.Ltd(002797) 証券、民生証券を経て、2014年12月に平安基金に入社し、12年以上の投資調査経験を持つ。
新興成長企業のパイオニアとして、企業の業績成長をより重視し、研究・投資の対象は主にテクノロジー製造業と消費者向け医薬品の分野に分散している。 個別銘柄の研究では、主に業界動向、競合状況、ビジネスモデルの3つの要素を考慮し、その成長性、持続性、安定性などの指標を評価します。
長生ファンドの副総経理兼長生同舟ファンドのマネージャーであるGuo Koon氏。極端な市場環境にどう対処するか、バランス配分成長第一主義A株市場は近年、市場解釈がより極端になってきている。 1年や2年では無限大に拡大する要因もあり、長期的な投資は複数の要因のバランスであるべきで、複数の要因を総合的に判断することは、投資方法として非常に価値があるかもしれません。
この1年、市場はセンチメントを強く意識するようになり、限界的なセンチメントの変化という一つの要因だけが作用し、企業の品質、長期的な競争力など他の要因は無関係になった。 市場のセンチメントに対する要求は非常に高い。有力銘柄も非有力銘柄も、いったんセンチメントが弱くなると、バリュエーションは非常に低く殺される。 新エネルギー内部の従来の有力企業も、今年の第2、第3四半期から、あまり見事でない限界の変化が問われ始め、これらの企業がまだ速い速度で成長しているにもかかわらず、市場は、変化があっても業界のトレンドとは異なるかもしれない新しいセグメントを追いかける意欲が高まっているのです。
以前は、2017年の初めから2021年の前半まで、市場に存在する要素はコーポレートガバナンスだけだったかもしれません。 そのため、当時の消費財の有力企業は、成長率が10分の1しかないにもかかわらず、80倍の評価水準を維持しており、当時はブームによるマージンプライスがほとんど効かなくなった。 今、みんなが追いかけている中小企業の多くは、当時10倍から20倍で評価され、それなりに成長し、センチメントの変化も限界まであったのに、求められないでいるだけだったのです。
個人的には、シングルファクターのプライシングの段階でファクターを追いかけすぎて、他のファクターが企業の投資価値に果たす役割を完全に無視するのではなく、マルチファクター均衡の最適解を求めることが望ましいと思います。 したがって、当時70～80倍だった消費財のヘッドライン企業にも、現在の市場のブーム一辺倒にも、私は賛成できません。 長い目で見れば、これらの極端な状態はいずれ均衡状態に戻るので、私はこのような考え方で投資に臨みたいと考えています。
私の投資の枠組みは、全体として、成長をベースに循環性で補完し、中期的な比較をバランスよく行い、異なるセクターのバリュー・フォー・マネーをベースに相対的なウェイトを決定し、そのセクターで競合他社よりも長期的にリーダーである企業をボトムアップで選択するものである。
セクター構成としては、今年は成長セクターにより強気で、新エネルギー、医薬品、エレクトロニクスは上半期を通じて比較的大きなポジションを維持しています。 4月の市場暴落時には、高成長の成長セクターのウエイトをさらに高め、ポートフォリオに組み入れました。 今後は、成長セクターの方が景気循環セクターよりもチャンスがあるのではないかと考えています。
現在、シクリカルの大半は価格も収益も高水準にあり、シクリカルは価格が加速しているときに最も良いパフォーマンスを示す傾向があるため、インフレの長期化が見られるとはいえ、シクリカルの価格が急勾配で上がり続けることは難しく、世界需要の不確実性も増しています。 一方、成長セクターも、ここ1、2ヶ月の急激な引き下げを経て、比較的良好なバリュエーション対価格比を回復しています。
成長セクターを比較すると、バリュエーションがある程度消化された新エネルギーは、依然として最もコスト効率の高いセクターの一つである。
この2つの分野は、社会全体の平均成長率よりも確実に速く、安定的かつ持続的に成長するため、需要の確実性という最大の利点を持ち、同時に供給側の競争パターンも比較的良好である。
医薬品のバリュエーション消化が1年以上経過し、多くの有力企業のバリュエーションプレミアムが大幅に収束したこと、これらの企業自体が優れたガバナンスと極度のリスクへの対応力を強く持っていることから、バリュエーションプレミアムが完全に解消されないと思われること。 軍事産業の論理は、加速度を決定するために、第14次5カ年計画の需要側にあり、供給側の安定したパターンも非常に良い評価の保護とサポートです。
個別銘柄の選択では、大宇宙産業の一部のスター企業に加え、一部のセグメントで優れた競争力を持つリーディングカンパニーを含め、各分野のヘッドカンパニーをより楽観視しています。 この2年間は、川下需要の拡大が業績を押し上げたが、1流企業の能力増強が需要拡大に追いつかず、2流・3流企業に大量の受注が波及し、需要と収益性が同時に高まった。 今後、需要の伸びが限界的に鈍化し、一流企業の初期設備投資が能力立ち上げ期に入ると、二流・三流企業の収益は縮小期に入り、投資の不確実性が非常に高くなる。
個人投資家のスタイルまとめ：ファンダメンタル投資マインドメーカー
経歴：中国人民大学にて金融修士号取得。11年間の証券業務経験を有し、サンシャイン資産管理株式会社、ICPファンド管理株式会社に勤務した後、2007年4月より現職。
投資スタイル：バランス型成長スタイル。 バランス配分、個別銘柄の徹底的なリサーチ、継続的なトラッキング、長期保有。
韓広喆、株式投資調査部部長、株式投資部部長、ゴールデンイーグル・ファンドのファンドマネージャー。現在のA株はバリュエーション面で有利な可能性がある、”技術＋消費＋安定成長 “に注目せよ2022年以降、中国の資本市場は、ロシアやウクライナに端を発した地政学的な対立や、ウイルスの変異株がもたらす散発的な疫病の再発など、複数の想定外の要因によって試されています。 一方、中国経済は、不動産の引き揚げや消費の低迷など、産業の転換と高度化に伴う課題を抱えています。 国内外の様々な不確実性に直面しても、中国株式市場には様々な構造的投資機会が不足していない。 地政学的な変化は、各国のエネルギー構造の再度の見直しをもたらしただけでなく、世界のサプライチェーンと製造業の発展にも再度の変化をもたらした。中国の「投機なき住宅・住宅」を背景に、「成長の安定化」政策が強化され、低価値品種が再び公共投資の地平線に戻ってきた。 複雑で不安定なCOVID-19の新型株を前に、防疫と経済発展を協調させ、中国東部での流行の影響を受けたサービス消費分野がより迅速に回復できるような、ダイナミックなゼロ・ゼロ総合防疫政策が必要とされているのです。
2022年第4四半期を展望すると、地政学的・疫学的要因の進展を完全に予測することはまだ困難ですが、中国以外のいくつかの要因の変化の可能性は、やはり注目・期待に値すると思われます。 海外では、現在の米国経済は弱くなっていますが、雇用データはまだ弾力性を示しており、最近の9月のタカ派的なFRB会議と相まって、資本市場は金融引き締め方向に取引を戻し、人民元への短期圧力が強まっており、米国のインフレ圧力が緩和される、あるいはFRBの引き締め姿勢が緩和できるかもしれない第4四半期まで続くと予想されます。 中国では、第3四半期に弱い景気回復を迎えたが、散発的な疫病、高温、電力制限などで不安定な経済修復を悪化させ、第4四半期の中国経済の鍵は、不動産と消費修復が外需輸出の下振れをヘッジできるかどうか、第4四半期に輸出圧力が前面に出始めて、中国の成長安定化政策に好転と調整があるか、注目すべき観察事項であろう。 また、中国経済がよりよく修復される前に、人民元為替レートは一定の制約を受けているものの、中国の通貨は「私第一」になると予想され、全体として流動性環境は緩めやすいが引き締めにくく、政策金融手段や5000億円の特別債務残高制限などの財政手段がプラスの役割を果たすと思われる。
7月以降、市場が明らかに後退しているのは、主に地政学的な緊張が高まっていること、海外ではFRB（連邦準備制度理事会）による金融引き締めの兆しが見えないこと、さらに中国の需要回復がまだ不安定であることが相まって、市場のリスク許容度が全体的に低下したためである。 今年3-4月の急落に比べれば、今回の相場修正は弱い経済修復というマクロ的背景の下にある。 現在、海外では同じように複雑な国際環境に直面しており、中国では散発的な疫病が経済に与える影響はあるが、今回の流行は第2四半期の華東での流行による影響より弱く、現在の中国の弱い回復という基礎的要因が市場のパフォーマンスに一定の支えになり得るだろう。
部門別配分の観点からは、適切なバランス配分を維持することを推奨します。 スタイル収束の背後にある、一方では、成長部門短期的な取引の混雑と振り子に戻って周辺部の期待の引き締めを消化する必要があり、他方では、低評価、比較的停滞消費、金融、安定成長のメインライン、または資本風のバイアスの削減後に守備の選択肢になることが期待されているです。 スタイルの収束の程度は、主に経済的な期待の強さによって決まる。 中期的な視点として、「技術＋消費＋安定成長」を重視する。
技術、新エネルギー、軍事、その他の科学技術産業ブームは、短期的には外乱はあるものの、まだ高いですが、市場全体ではまだ前面のブームに属して、比較的大きな確実性の方向。 また、自動車用電子機器、インターネット・プラットフォーム、広告、IT ソ フトウェアなどの川下分野での需要回復も懸念されます。 消費サイドでは、ダイナミッククリアリング政策に変化はないものの、正常化、精密防止、政策の最適化の継続を主張することが一般的な傾向となっています。 ホテル、レストラン、航空会社、空港などの流行後の回復糸は、時折、業績が不安定になることがあるものの、全般的にはまだプラスであると思われます。 より長い期間では、関連セクターの「コールオプション」に注目することができます。 同時に、酒類、自動車などのオプション消費者方向の景気回復の恩恵を受けることができます。 安定した成長、不動産はまだ考慮の政策層の焦点、不動産、銀行、その他の安定した成長ラインは、重要な観測の価値がある続けている。 また、「都市政策」の周辺では、良いのフル活用などのフォローアップ、不動産販売は、「保証配信建物」と相まって、建設と不動産チェーンの完了を促進するために、政策支援の限界改善の下に表示される予定です品種のサイクル後またはまだ利益、住宅、キッチン家電、消費者を含む。 建築材料などの産業。
Teda Hongli Fundリサーチ・ディレクター兼ファンド・マネージャーのZhang Xun。現時点では、楽観的に考えることができます。2022年の第1四半期から第3四半期にかけては、資本市場のブラックスワンとグレイサイのイベントが頻繁に発生し、投資家にとって対処が難しい時期でした。 国際的には、ロシア・ウクライナ紛争などの地政学的ブラックスワン、欧米の数十年に一度の高インフレ、エネルギー危機、FRBの予想を上回る利上げ、COVID-19の流行変化などのグレーサイが、世界のサプライチェーン、金融・経済ショックを、中国においてはCOVID-19流行の再来、不動産市場の低迷、国際要因がもたらす地政学・サプライチェーンがあります (輸出入とも）、引き続き市場の期待に影響を与えました。
上記のような中国の国際的な要因から、2022年の投資は一般的に、環境の予測可能性が低く、市場の期待が変動しやすく、中長期的に不確実性が高いという特徴がある。 投資家は強くリスクを回避し、外部環境の変化に応じて頻繁に投資戦略を調整し、短期的にシビアに行動する。
リスク回避行動の主な内容は、1）経済が弱含み、露・ウクライナ紛争、上海の疫病が発生する中、1月から4月までは安定成長チェーンとエネルギーでリスク回避を追求、2）疫病が収束し生産再開後は、増分経済（新エネルギー、半導体、軍事産業）投資と輸出受益入札でより短期の確実性を追求、3）露・ウクライナ紛争悪化、輸出弱含み、人民元切り下げがある中で ロシア・ウクライナ紛争の深刻化、輸出の低迷と人民元安、国防テーマの重視、安定した成長連鎖など。
投資とは変化と比較であり、経済環境、政策環境、企業競争環境、投資家構造環境などに常に適応してこそ、市場スタイルの変化に快適に対処できる。 3) 市場の変動に直面した場合、無原則に流れに乗るのが良いのか、それとも確立された投資手法を貫くのが良いのか？ 4）投資は時代の感覚を持つべきで、時代の配当は神が私たちに与えた機会であり、どの時代にもその配当産業があり、時代の配当産業をつかむことは、勝利の牛の鼻をつかむことと同じであり、したがって、我々は常に、ブーム投資の方法論を遵守すべきである。 5）むしろ右の悲観論よりも間違った楽観：良い言葉がある、 “悲観主義者はしばしば正しく、楽観主義者はしばしば成功している”、投資は非常に頻繁に未来を購入することですので、我々はそれを扱うために楽観的な考え方を使用する必要があります、それは簡単です。 を成功させるために。
第4四半期を展望すると、環境はまだ複雑ですが、A株市場が直面する環境は良い方向に変化すると考えています：第一に、中国の対外政治サイクルが第4四半期に明確な結果を出す確率が高く、近日および第4四半期の一連の世界的な政治活動と相まって、中国の米国、欧州およびその他の西側諸国との接触が増えて、国際環境が機会を緩和する見込みで、これは全体状況の安定に寄与する；次に、現在中国国外には多くの問題を抱えているが、国際環境は機会を緩和すると見込み、全体状況の安定に寄与する；第二に、現在、中国国外に多くの問題を抱えているが、中国国外では 現在、中国の外には多くの問題があるが、中国の問題は常に核心的な問題になる、中国の問題は解決され、全体的な状況は安定し、2、3四半期の中国経済（特に不動産業界）、おそらくさらに政策、状況の逆転が加速され、中国の比較優位がさらに強調、第三に、連邦準備銀行は、中間および後期段階に金利を上げ続け、市場の期待にその限界の影響は弱まる、第四に、A株は 現在の全体的な評価は低く、伝統的な評価のスイッチウィンドウに4四半期、一度前述の良い、市場の修復を加速させます。
以上の判断から、市場が均衡に向かう確率が高い傾向があり、具体的には、1)経済の増分は需要拡大の方向を表し、新エネルギー、半導体、新興消費財など、成長の方向として好ましい、2)軍事産業や新潮に代表される国防の方向は経済との相関が低く成長が強い、3)優良消費財企業は評価のスイッチになる。 基礎、4）経済の底は、安定した成長から分離することはできません、不動産産業チェーン、新旧インフラ産業チェーンに強気です。 運用面では、追い上げないようにしながら、バリューフォーマネーに重点を置いて考えることができます。
リスク面では、①ロシア・ウクライナ紛争のさらなる悪化による波及効果（世界的なインフレ、さらなる金融引き締め、さらには欧米の景気低迷のペースなど）、②COVID-19発生の再発と中国の経済生活への影響に注目すること。
個人的なプロフィールです。
泰達鴻力基金会調査部長兼ファンドマネージャー 張迅氏
証券業務で16年、ファンド投資で8年の経験を持つ。
現在、Teda Hongli New Energy Equity、Teda Hongli Preferred Enterprise Equity、Teda Hongli Cyclical Blendのファンドマネージャーを務めている。
Genworth FundのESG責任ファンドマネージャー、Wang Xin氏。第4四半期に市場修復の可能性が高い汎セキュリティの投資機会に対してより強気になる時は流れ、2022年の最後の四半期は予想通り過ぎ去りました。 A株市場は、海外や中国の複数の要因に影響され、紆余曲折を経て現在に至っています。 今年の市場は、大きく分けて、石炭・石油に代表されるインフレ本線、インフラ・不動産に代表される安定成長本線、新エネルギー・半導体に代表される高度成長本線、消費・社会サービスに代表されるポストエピデミック回復本線の4つに集約されます。 第3四半期時点では、「インフレ」が最も好調、「安定成長」は第1四半期と第3四半期に投資機会があった、「高度成長」は第2四半期に好調、「消費・社会サービス」は第1～3四半期に全体的に不調であった。 今年のマクロ取引のテーマはより複雑で、安定成長、インフレ、疫病、国際紛争など多くの変数を含み、その結果、市場の期待が常に変化し、市場スタイルの切り替えが繰り返され、業界の回転特性が明らかになります。
第3四半期末には、市場は再びリスク選好度が急激に低下し、悲観的な局面に入りました。 現在の市場のゲームの焦点は、主に中国の景気回復、国際関係の複雑さ、連邦準備制度理事会のタカ派的な態度など、いくつかの側面で大きくなっています。
中国の景気回復が市場に与えた影響は、主に市場初期に楽観的な政策期待が、疫病の再発とともに再び悲観的になったことに起因するものです。 しかし、8月のデータでは景気回復の弱さが示されており、不動産販売完 了の底打ちや製造業の投資と消費の緩やかな持ち直しを考慮すると、第4四半期も回復基調が維持 され、市場の悲観的な予測は徐々に修正されるものと思われます。
国際関係の複雑化が市場に与える影響は、主に反グローバリズムの傾向が強まっていることに反映されています。 長期的な視点に立てば、中国の経済発展にはメリットとデメリットの両方がある。 アップサイドは、この2年間で全体的に発展が加速している中国の産業高度化を加速させ、資本市場に幅広い投資機会をもたらすこと、ダウンサイドは、特に輸出比率の高い産業で企業の経営戦略に影響を与え、経営の不確実性を高めることである。 短期的な次元では、過去3年間の輸出データから、中国の製造業全体の競争力が短期的に揺らぐことはほとんどないことが証明されている。 コスト上昇、サプライチェーンの混乱、産業チェーンの転換などの複数の圧力に直面しても、中国の輸出データは常に予想を上回り、世界シェアは常に15％という高い水準を維持しており、特に今年は海外生産が回復していることから、海外の制限的な政策が中国の製造業に短期的に与える影響は限られており、むしろ長期の期待を阻害していることが横並びで証明されています。
FRBのタカ派的な姿勢が市場に与える影響は、主に海外の強い利上げによる流動性の引き締め継続期待に反映されており、A株への影響も終息に近づいていると考える傾向にあります。 現在、中国と米国は異なる景気サイクルにあり、A株の売買の中心は回復であり、米国株の売買の中心は後退であり、現在のA株の評価水準は歴史的に低いため、A株は流動性ショックに対してより強いと言えます。 また、FRBが年内利上げを目指すことは明らかであるため、今後さらに悪化する確率は低く、A株への限界的な影響は全体的に弱まると思われます。
包括的なビュー、現在の市場は、複数の負の濃度のリリース段階にあるが、全体的な経済のファンダメンタルズは、4月に比べて良くなることを期待、市場の慣性は、終了間際に低下する可能性が高く、第4四半期の修復の確率が高くなります。
投資機会の面では、より多くの産業の前の調整は、現在の政策のトーンはまだ大規模な刺激に従事することはありませんように、一般的な市場の後の4月末の市場の底に似て、修復する機会を持って、スタイル、成長は値よりも良いだろう、弱い景気回復の背景は、成長産業のパフォーマンス比較優位は比較的明白である。 構造的には、今後の政策パワーポイントとして期待される防衛安全保障、科学技術安全保障、エネルギー安全保障など、安全保障全般の分野に、より良い投資機会があると考えられるからです。
建国記念日にあたり、私たち全員が不安を捨て、未来を受け入れることができますように。 経済にも株式市場にも自然の法則があり、嵐の後には虹が見える。
ファンドマネージャー「ワン・シン」の経歴。
Wang XinはGenworth ESG Responsible Fundのマネージャーです。 北京大学修士、証券経験11年、安信基金、大成基金、中国資源遠大基金に勤務し、研究員、ファンドマネージャー補佐、投資マネージャー、TMT業界の長期研究、良いトラック、良い会社、良い価格の3原則に従って投資、高成長資産を買うために、比較的合理的な価格を追求すること。
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