Qingdao Gaoce Technology Co.Ltd(688556) ( Qingdao Gaoce Technology Co.Ltd(688556) )
同社は、高硬度・脆性材料の切断装置と切断用消耗品の中国におけるリーディングサプライヤーであり、同社の製品は主に太陽電池産業のシリコンウエハー製造工程で使用されています。 当社は、太陽電池、半導体、サファイア、磁性材料などの切断装置と工具を包括的に製品化し、切断工具と切断装置の両方を提供できる市場で唯一のサプライヤーです。 2016年から2020年にかけて、当社の収益と母体に帰属する純利益はそれぞれ50.09％と77.08％の複合成長率を達成。 2021年には収益15億67百万元と母体に帰属する純利益を達成しています。 2021年には、売上高15億6700万元、純利益1億7300万元を達成し、それぞれ前年比109.97％、193.38％増となる見込みです。
PV産業が高成長、切断機やダイヤモンドワイヤの需要も旺盛
(1) 2021年、中国PV産業の全分野の産業規模が急速に拡大し、シリコンウェハー生産量は227GW、セル生産量は198GWに達し、それぞれ前年比40.6％近く、46.9％増となりました。 PVの切断装置や消耗品は、ウェハー製造などPV産業チェーンの上流で使用される。 当社の試算では、2025年の切断装置とダイヤモンドワイヤの市場規模は、保守的シナリオではそれぞれ23億元、46億元、楽観的シナリオでは切断装置28億元、56億元となる見込み。
(2）太陽電池業界では、コストを削減し、バックグラウンドで効率を向上させるために、ファインラインと薄膜は、企業や最初の利益の背後にある技術で、トレンドになります。
スライシング技術で業界をリード、研究開発への継続的な投資で成長を促進
(1) 太陽電池切断装置：業界トップ、高い受注成長率。 現在、太陽光発電用切断装置市場で高いシェアを持つスライサーのトップ企業です。 2020年に発売した第5世代ダイヤモンドワイヤー結晶シリコンスライサー「GC700X」は、ウェハーの大型化・薄型化の流れに乗り、市場で主導的な立場にあり、切断装置の売上規模は2017年の2億6500万元から2021年には9億8000万元となり、この間の複合成長率は40％近くとなっています。 同社は、JAやJinkoSolarなどの伝統的なPV企業や、GaojingやTongheなどのシリコンウェハーセグメントへの新規参入企業と大型装置販売契約を締結しています。 2021年末時点で、同社のPV切断装置製品の手持ち受注額は847百万元（税込み）で、前年比132.40％増となりました。
(2) ダイヤモンドワイヤ消耗品：継続的な生産能力増強と十分な技術的余裕。 同社のダイヤモンドワイヤ製品の市場シェアは現在、 Yangling Metron New Material Co.Ltd(300861) に次ぐ業界第2位。2022年7月、同社は「匯関（a）年産4000万キロのダイヤモンドワイヤ・プロジェクト」拡張計画を発表、2023年に生産を開始する予定だ。 同社の発表によると、2022年のダイヤモンドワイヤの年間生産能力は2,500万キロメートル以上に達する見込みで、規模の優位性は明らかです。 すでに40μm、38μm、36μmのワイヤータイプのダイヤモンドワイヤーのバルク販売を実現し、35μm以下のワイヤータイプの研究開発テストを積極的に行うとともに、より細い線径のダイヤモンドワイヤーやタングステンワイヤーのダイヤモンドワイヤー技術をストックして、業界の切断工程の継続的進歩を促進します。
(3) スライスファンダリーサービス：基礎研究開発力に依存し、新市場を開拓する。 2021年に切削ファウンドリー事業を整理し、自社の技術障壁を頼りにファウンドリー収益を強化し、顧客とWin-Winのファウンドリーモデルを実現します。 現在、スライス用のファウンドリー能力は47GWと発表しています。 同社の鋳造事業の生産能力は上昇期にあるため、22H1単体のGW利益は20百万元を若干上回る。 ウェハー・ファウンドリー事業の収益性は、ウェハー価格、ファウンドリー費用、加工難易度等とより密接な関係がある。現実には、同社の各種プロジェクトが上昇段階にあり、費用が前倒しされていることを考えると、能力上昇段階でのGW単体の利益は、安定状態での理論計算より低くなる。 仮にウェハ価格が5.5元/チップに下落し、同社のバランス率が4％に低下し、ファウンドリフィーが0.40元/チップになったとしても、同社の単一GWの売上は6億5000万元に達し、利益は定常状態で1億2000万元に達することが可能であるとした。
4) サファイア、半導体、磁性材料の革新的なビジネスとレイアウトの拡大。 2018年から現在まで、ダイヤモンドワイヤの切断技術を、半導体シリコン材料、サファイア材料、磁性材料など、他の高硬度・脆性材料加工分野にも展開し始めています。 当社のサファイアスライサーGCSADW6670と磁性材料用マルチワイヤー切断機GC-MADW1660は、引き続き技術的リーダーシップを維持しています。炭化ケイ素ダイヤモンドワイヤー切断専用機GC-SCDW6500は、中国初の高速ワイヤースピード炭化ケイ素ダイヤモンドワイヤー切断専用機として、切断効率とウェハー生産量を大幅に改善しながら、乳鉢切断と同じウェハー品質を得ることができて、大幅に生産コストを低減することができます。 すでに小口販売も実現しており、今後の新たな成長点として期待されています。
業績予想：20222024年の売上高はそれぞれ32.95億元、50.50億元、65.17億元、母に帰属する純利益はそれぞれ5.12億元、7.37億元、9.20億元、EPSはそれぞれ3.17、4.56、5.68元、2022年9月末終値81.57元/株相当と予想。 22-24歳のPEは、それぞれ26倍、18倍、14倍である。 には「Hold」のレーティングを付与しています。
リスク：川下産業の好況が期待ほどではないこと、業界競争の激化、シリコンウェハー価格の予想以上の下落、など。
