レポートハイライト
評価の底、陽線ショートに鈍感、陽線安値に敏感。市場規模は底値圏にある。 バリュエーション面では、9月に相場が下落した後、ほとんどの広範な指数のバリュエーションは今年4月末に近い。株式/債券比率では、上海証券取引所指数の株式リスクプレミアムは5.7%と、3年平均+2倍の標準偏差6%と近い。 歴史的には、株式リスクプレミアム20/3/23、22/3/15、22/4/27が平均+2倍の標準偏差に達した後、市場は概ね上昇する。 戦術的なレベルの楽観主義 底値圏ではマイナスに鈍感、プラスに比較的敏感であり、政策の後押しによるバリュエーション改善が期待されることから、アップサイドリスクの発生が予想されます。 戻る4月末に、生産リズムの再開にその時点で、地上の安定した成長効果は疑問ですが、非常に低い評価自体は完全に5月上海と他の場所徐々に経済活動の回復後、悲観的な期待に応えている、安定成長政策が導入されている、市場5〜6月一方的に上昇します。 (iii) 今後2-3年の中期的には、下半期に重要な底を形成する可能性がある。 2002年と12年の経験から、カンファレンス前後の底は今後2-3年の相場サポートとなり、構造的な強気相場が予想される。
中国の順調な成長は変曲点とは言い難いが、緩和傾向は確かなものである。不動産政策の緩和傾向が確認された。9月末の緩和政策の強さは、14年ぶりのスイート加入基準の緩和にはまだ及ばないが、不動産政策の緩和傾向は基本的に確認され、あらゆる緩和政策が継続されると予想される。 12月第1週前後の政治局会議、第3週前後の中央経済工作会議など不動産関連の表現が焦点となり、10-11月の各種不動産緩和政策が引き続き導入されると予想される。 人民元レートは短期的に安定している。 9/5 に外国為替預金準備率を 2%ポイント引き下げたのに続き、中央銀行は 9/26 に為替予約 売りの為替リスク準備率を 20%に調整し、外国為替市場の心理を安定させることを意図している。国慶節期間中、米ドル/オフショア人民元レートは基本的に安定しており、短期的な不安は緩和された。
休日：海外危機模様が強まる。クレディ・スイスのデフォルトリスクは、世界的な金融環境の悪化に伴うもの。 クレディ・スイスのCDSスプレッド価格のインプライド・デフォルト・リスクは過去最高を記録し、その根本原因はやはりFRBの積極的な利上げにあり、スイスフランの長期蓄積のヘッジ取引は反転崩壊のリスクに直面している。 2）FRBの収縮強化は明らか。 インフレはFRBの金融政策の主な検討事項となっており、米国と欧州は現在、より大きなインフレ圧力に直面している、9/27 Nord Stream 3つのパイプラインが同時に破損し、この冬または修復が困難、10/5 OPEC +は日量200万バレルの減産を発表、さらに世界のインフレ期待を強め、米国の強い非農業雇用統計と相まって将来の利上げペースがより積極的になるかもしれません。 世界的な危機的状況下、腐敗効果の比率が高く、A株の魅力が高まっている。海外危機の根本原因は、ロシア・ウクライナ紛争の緩和困難、エネルギー・食糧価格の高騰、インフレ圧力のもとでの世界的な金融環境の逼迫による景気後退のリスクなどです。 中国の経済環境は比較的安定しており、8月のインフレ率はまだ低く、金融政策は私が支配しているため、A株の資産希少性が現れる可能性があります。
大型株バリューが優勢になり始めている。 ①景気の悲観的観測が後退し、大型株バリューのバリュー・プライス・レシオが浮上。 大型株バリューは極端に低いバリュエーションで、将来の経済成長に対する市場の悲観的な期待を意味する。 自信の修復は、政策の実施を待っている、時間ウィンドウは、12月政治局会議の最初の週、中央経済工作会議の第三週を含む11月〜12月に集中している。 大型バリューセクターはプロシクリカルな特性とバリュエーションの柔軟性を併せ持ち、強いバリュエーション修復の先駆けとなることが期待される。 11月～12月の窓：金融不動産がラリーの主役になる可能性あり。今年の不動産ファンダメンタルズは2014年と同様、国の不動産政策緩和＋金融緩和が不動産株式市場の主因です。 現在の金融緩和の条件が揃い、国の政策的な緩和がない状況で不動産株が上昇する。 着実な成長政策が強制され、不動産緩和の傾向が続き、金融不動産の新ラウンドを上向きに促進する可能性があることに注目。 来年に焦点を当てる：国家安全保障は非常に顕著な位置（軍事産業）に昇格することができる、中国に海外で形成された3つのショック：ジャミング（半導体）、重要なエネルギー資源の供給（農業食品のセキュリティ）、産業チェーンのサプライチェーンのリスク隠された危険の暴露、新しい国家システムは、キャッチアップ技術をサポートするための資金と材料のリソースを集中させる。
リスク：世界的な疫病の蔓延リスク、ワクチンの有効性、マクロ経済の成長が予想を下回る、過去の経験は将来を示唆するものではありません。
