米国のインフレ率が再び予想を上回り、FRBの年内残り利上げポイントに対する市場予想の主流が125BPから150BPに上昇
米国のインフレデータは9月に再び予想を上回った。 現地時間2日、米労働省が発表した米9月PPIデータでは、前年比8.5％上昇、予想8.4％上昇、前回値8.7％上昇、リンギット0.4％上昇、予想0.2％上昇、前回値0.1％下降となりました。 日、米労働省が9月の消費者物価指数を発表し、消費者物価指数は前年同月比8・2％上昇と予想の8・1％を上回り、コアCPIは同6・6％上昇と予想の6・5％を上回った。
また、米連邦準備制度理事会（FRB）は今週、インフレ率が再び予想を上回ったとして、9月会合の議事録を公表した。 議事録のメッセージは、9月21日に発表された利上げ会合の声明文やパウエルFRB議長の会見での関連発言とほぼ一致していた。 一方、FRB は積極的な利上げが景気をある程度下押しし、米国経済の下振れリスクを高めることを認め、また一部の参加者は世界経済・金融情勢の不確実性が高い中で、政策金利の引き上げペースをある時点で減速させるべきとの指摘をした。 一方で、現在のインフレ状況の「耐え難い」性質と、米国の雇用が比較的堅調であることから、FRBが利上げを行う余裕も強調された。 議事録では、ほとんどの参加者が、インフレはFRBの利上げ継続にまだ明確に反応しておらず、定着したハイパーインフレによる経済的苦痛の拡大を防ぐために「トレンドを下回る実質GDP成長率の期間」が必要かもしれないと指摘した。
今週発表された米国のインフレデータが再び予想を上回ったこと、先週発表された米国の非農業部門雇用者数と雇用統計が予想を上回ったこと、今週発表されたFRB議事録から伝わってくる「反インフレ」の決意が相まって、FRBの11月会合での75BP利上げは概ねコンセンサスとなっています。 CMEのデータによると、10月14日現在、市場はFRBの11月会合で75BPの利上げが行われる確率を10月7日の81.1％から97.2％に、12月会合での75BPの利上げ確率を10月7日の23.4％から69.8％に、それぞれ引き上げていると予想しています。 FRB12月会合での75BP利上げ確率は、10月7日の23.4％から69.8％に上昇した。 短期的にFRBのタカ派的な期待が再強化されれば、中国の金融政策空間と為替レートの安定に再び制約を与えることになる。
今週は大規模なリバースレポが満期を迎え、金融市場の流動性は引き続き潤沢
今週（10月10日-14日）、リバース・レポ・オペは連休明けで低水準に戻り、中央銀行は1日20億元、金利2.0％の7Dリバース・レポ、合計100億元を発注した。 休日の結果、休日明け最初の営業日に7Dリバースレポ521億元、14Dリバースレポ1830億元が失効し、今週は14Dリバースレポ4470億元、7Dリバースレポ521億元の合計9000億元超のネットレポが失効することになりました。 10月14日現在、DR007は1.48%、SHIBOR1Wは1.59%で、9月30日と比較してDR007は61bp、SHIBOR1Wは47bp低下しています。 中央銀行は、安定した資金調達表面を確保するため、公開市場操作を通じてリバースレポを少量に戻しました。
10月14日現在、中国の10年物国債利回りは2.70%で、休日前の最後の取引日（9月30日）から6bp低下、米国の10年物国債利回りは4.00%で9月30日から17bp上昇、金曜日（10月7日）から11bp上昇しました。
9月のソーシャルファイナンスは予想を上回り、ブロードクレジットは依然としてブロードマネーに遅れをとっている
2022年9月の社会金融のストックは+10.6％と、2ヶ月連続の減少から反発し、8月から+0.1PCTS、社会金融は3兆5300億元増加、市場予想の2兆800億元を上回る。 9月の人民元新規貸出は2兆4700億元（市場予想1兆7600億元）と前年同期比で8100億元増加、7月の401億元、8月は300億元増加と比較して、増加した。 9月の新規中長期貸付金は6540億元、企業向け短期貸付金は4741億元増加し、新規手形貸付は昨年9月の1353億元から827億元減少しました。 9月のM2成長率は12.1%で、8月から0.1PCTSの微減となった。貨幣総額の高い成長率は、税・手数料の引き下げにより財政預金が企業・住宅預金に移動したことが主因であった。 貨幣総額の成長率は高い水準を維持しているが、M2の成長率と社会金融のストックの差は9月でも1.5PCTSに達し、2016年9月以来の高い水準にあることに注目したい。 経済システムの貨幣成長率に比べて実体経済の信用拡大のスピードは引き続き遅く、広義の貨幣を広義の信用にさらに変換する必要があると考えられる。
9月のインフレデータは、全体的に市場の期待よりも低い、年間CPIは3ウィンドウが渡された可能性が高い壊れ、PPIはマイナスになる可能性があります。
9月のCPIは前年同月比+2.8%を記録し、前月比では上昇したが、市場予想を下回った。 豚肉や生鮮野菜などの攪乱要因を除けば、9月のCPIが3を割らなかったのは、住宅消費の低迷がコアCPIを引き下げたことが核心的な理由だ。 第4四半期を前に、豚肉では、CPI前年比のプルロールに原油価格が弱まることが予想され、一方、住宅消費の回復の進展に不確実性があり、テールファクターと相まって大幅に低い、第4四半期のCPI前年比が低下すると予想され、年CPI壊れた3のウィンドウが渡された可能性が高いです。
9月のPPIは前年同月比＋0.9％を記録し、前月から低下、低下幅は市場予想を上回った。 9月のPPI前年比上昇率が低下し続ける主な理由は、テーリング要因が低いが、原油価格の下落の下で世界経済が弱体化し、中国の不動産は、遅い修理、鉄鋼、セメント、その他の価格の弱さの下で製造ブームを底上げし続けた PPI前年比上昇率も影響を与える遅くなりました。 第4四半期を展望すると、10月から年末にかけてPPIワープファクターが急速に低下し続け、原油価格の弱含みと鉄鋼価格が前年比で低下し続けるという予想と相まって、PPI前年比は比較的急速に低下し続け、早ければ10月にPPI前年比がマイナスに転じる見込みであります。
月のCPIとPPIはともに市場予想を下回り、中国の工業・消費者サイドの需要が依然として弱いことを反映しており、中国経済の回復の基盤が物価面でまだしっかりしていないことの現れといえるでしょう。 第4四半期はCPIとPPIが連動して弱くなると予想され、中国の比較的緩和的な金融政策に対する潜在的な制約は、インフレ率ではなく為替レートにあると考えられます。
消費回復の進展は旅行規制の再徹底によって試され、不動産の回復は不動産政策の頻繁な安定化によって加速される可能性がある
旅客数がプラスとなった都市は、8月の12都市から9月は6都市に、10月上旬は9月下旬の7都市から4都市に縮小しています。 11 月の連休期間中の旅行者数および観光収入の前年同月比減少や、映画興行収入の前年同月比急減と相まって、消費回復が試される可能性があります。
中国中央指数のデータによると、2022年1月から9月まで、不動産企業上位100社の平均販売額は540億8000万元で、前年同期比45.1％減、前月より1.1ポイント減少幅が狭まった。 KRCの統計によると、1月から9月までの不動産企業上位100社の売上高操作額は前年同期比45.4％の高水準を維持しました。 9月の中堅・中小都市50都市の商業施設取引面積の日次平均値は前年同月比-9.1％となり、8月の-28.4％から縮小したが、依然として前年同月比マイナスである。 また、9月の100大都市・中都市の土地取引面積は前年同月比+8.8％と、プラスではあるが8月の+11.4％から減少し、9月の100大都市・中都市の土地取引のプレミアム率は+3.5％と、依然として過去最低水準にとどまっています。 不動産業界全体の景況感は、底打ちからやや回復基調となりました。
9月29日、中国人民銀行と銀監会は、住宅信用貸付政策の差分を段階的に調整することを決定する通知を出した。9月30日夜、中央銀行は、2022年10月1日から第1回個人向け住宅資金貸付の金利を0.15ポイント引き下げることを決定し、5年までの貸付金利を2.6%、5年を超える貸付金利を3.1%にそれぞれ調整したとの通知を発出した。 3.1%. 住宅ローン削減政策の開始後、武漢、清遠、済寧、石家荘など9都市は最近、商業ローンの第一組の下限金利を4.0％以下に調整し、現時点での最低金利は3.7％である。 今後、対象となる都市が増えれば、住民の住宅購入意欲が一定程度回復し、不動産セクターがさらに改善することが期待されます。
景気回復は弱いが、下振れ圧力は強く、信用緩和政策もまだ必要
現在の経済データには見どころと欠点がある。 全体として、中国経済はまだ弱い回復を見せているが、下押し圧力もある。 1.9月の公式製造業PMIは栄国線の上に戻り、製造業企業の繁栄が回復していることを示している。 しかし、9月の公式PMIは榮区線を上回ったものの、公式サービス業PMIは榮区線を下回り、Caixin製造業PMIも榮区線を下回ったため、製造業の回復は安定せず、サービス業は居住者の旅行制限の影響を受け、まだ修復の必要がある。 2…榮区線は榮区線より低い。 実体経済における資金需要の回復が見られました。 しかし一方で、M2成長率と社会的金融資産のストックの成長率格差は9月も1.5PCTSと高く、今年4月以降のトレンドが続いています。 貨幣創出のスピードは実体経済への貨幣の流れよりもまだ速く、金融システムに大量の貨幣が蓄積される問題は依然として存在し、緩和的な貨幣が緩和的な信用にさらに変化するためには、引き続き政策的支援が必要である3。現在の世界経済の低迷と世界の中央銀行の利上げ傾向が比較的はっきりしていることは、一方では中国の輸出期待を下げ、他方では人民元為替レートの安定が試されており、中国の金融緩和政策に引き続き制約があることを示している。 中国の緩和的な金融政策に対する制約が引き続き強まっている。
全体として、成長安定化圧力が依然として高いため、短期的には大幅な金融引き締めの可能性は低いですが、同時に為替レートの制約が徐々に出てきているため、中国での追加金融緩和への期待も強くはないでしょう。 中国の金融市場の流動性が比較的豊富であることから、純粋な総量レベルでの金融緩和の効果は比較的限定的である可能性があります。 経済のさらなる安定化には、やはり不動産業や製造業などでのさらなる信用緩和が必要でしょう。
