研究成果
エネルギー問題に続き、最近の欧州財政の混乱とソブリン債へのプレッシャーが市場でクローズアップされ始めています。
エネルギーリスク：試練の時を迎えて
欧州のリスクは、10月の公式な冬の始まりを前にして、まだ解決されていないエネルギー問題から始まります。 最新のデータでは、9月までのEUへのガス供給量は8月と比較して増加するどころか減少しており、依然として供給量は増加していない。 その上、ロシア産原油への制裁期限が12月上旬に迫っており、年央のロシア産原油への制裁時に期待されたOPECの増産やイランの解禁は実現せず、ロシア産原油のEU供給への代替が見えてこない。 ヨーロッパは、エネルギー供給不足に対応できないまま、この冬を迎えることになります。 エネルギーリスクが顕在化する中、欧州ではエネルギー量と価格の規制を強化する政策を導入しています。
財政出動：英国に続き、欧州でも一般化しつつある傾向
現在の欧州のエネルギー・経済テールリスクはより深刻です。 インフレと金利上昇のリスクは、すでに欧州のソブリン債に下押し圧力となっている。 景気後退のリスクは、欧州各国政府に財政緩和の試みを誘惑している。 英国の場合、このような英国債の深刻な問題の背景には、財政刺激策の憂慮すべき質が関係している。歳入面では、財政刺激策は財源を与えず、市場は将来的に債務調達が大幅に増加するとしか理解できない。支出面では、冬のエネルギー問題や経済圧迫に対する支出目標分野を設計せず、法人・個人減税の殺到という形をとり、インフレ懸念を増大させた。 インフレ懸念を悪化させた。
英国の財政冒険主義は、コバテンが退陣し、財政パッケージが撤回・修正され、茶番劇に終わった。 しかし、英国の後はさらに心配です。巨大な経済的圧力が英国の財政刺激策を冬にしており、この冬に圧力に直面するのは英国だけとは到底言えないのです。 今、欧州で財政緩和の試みが一般化する兆しが見えてきた。 EU加盟国のうち、ドイツとイタリアは最近、財政刺激策を打ち出したか、その意志を表明しています。
欧州レベルでは、さらに冒険的な財政出動があれば、英国の国債市場の混乱が繰り返される恐れがある。 この点では、EU加盟国は英国の場合よりも若干有利な立場にあると思われる。より的を射た支出やEUの潜在的資金源があるからだ。
ソブリン債のリスク懸念が高まる
多くの欧州諸国の財政状況（赤字比率、政府債務の規模）は、欧州債務危機が発生した10年以上前に比べて格段に良くなっているわけではない。 インフレと利上げに伴い、欧州ソブリン債市場はすでに年初から大幅な下落を示しています。
政府債務の減少の規模を見ると、現在、圧力が集中しているのは、①東欧諸国、②財政状態の悪い国、③財政出動を試みている国、である。
今日のECBの政策ツールボックスには、より多くのオプションがあります。 市場のボラティリティが過大になり、負のスパイラルに陥った場合（その可能性は低くない）、ECBはソブリンの信用を「引き受け」、金融の安定を維持するために介入することも検討する必要があるかもしれません。 8月以降、欧州末端では金利期待が急上昇しているため、インフレ抑制のための利上げ作業がさらに困難になる可能性がある。
したがって、次のマクロリスクに対処する過程で、欧州は、よりストレスの多い、より裕福でない加盟国が現在の危機に対処するのを助ける見返りとして、より高いインフレの軸、より緩い財政規律、中央銀行のバランスシートの拡大を許容するかもしれないし、コンセンサスがない場合には、再び経済、さらには政治の分断のリスクに直面することになるかもしれません。
リスク警告
地政学的な動向に対する不確実性。
