政策引き受けによるインフラ関連信用とオフバランス金融の改善が社会金融の修復につながった。8月24日、国務院は経済安定化のための政策パッケージを展開し、9月には3000億の政策発展金融商品の第二陣が上陸し、信用緩和の政策効果が徐々に現れた。9月には新たに3兆5300億元が加わり、前回値より1兆1千億元、前年比6274億元の増加となり、社会金融の在庫が増えた。 成長率は、前年度比0.1ポイント上昇し、10.6％となりました。 オンバランス融資の観点から見ると、人民元建て新規融資は2兆5700億元、前年同期比7964億元増加し、企業向け中長期融資の大幅改善、政策性銀行融資の継続、プロジェクト資金に対する政策性金融商品の利用可能性と合わせて、インフラ関連信用が人民元建て融資拡大の主因となりました。 オフバランスシートの資金調達に関しては、3つのオフバランスシートの合計が0.14兆元となり、前年同期比で0.36兆元増加しました。 このうち、受託貸付は1507億元増加しており、増加の理由は先月と同じで、株主貸付という形で政策金融商品に関するものが受託貸付にカウントされたためです。 直接金融の観点から、国債は0.55兆元を追加し、前年同期より0.25兆元少ない増加であり、今月の社会金融の主な足かせとなっている。 今年は特例債の前倒し発行と使用により、8月と9月は特例債発行の空白期間ができたが、10月の特例債残高の発行で一定の継承が形成されることになる。 社債による資金調達は876億円と4ヶ月連続で前年同期を261億円下回り、あるいはインフラ関連以外の企業の資金調達意欲がまだ強くないことを示す側面もあります。 第1-3四半期、社会融資規模の累積増加額は27兆7200億元で、前年同期より2兆9500億元増加し、そのうち1兆4900億元は新規国債融資の社会融資口径が加わり、さらにプロジェクト資本を活用した委託融資とその他の支援融資を考慮すると、政策要因が社会融資改善を支える主役であることがわかります。 第1-3四半期の政府債券による資金調達を除いた社会的資金ストックの成長率は9.35％で、前年同期と同水準でした。
企業向け中長期融資の割合が増加し、住宅家計向け中長期融資は低調に推移した。9月の人民元新規融資額は2兆4700億元で、前回値より1兆2200億元、前年比8100億元増加している。 住民への新規融資は6503億元で、前年より1383億元少なく、短期、中長期ともに前年より少ない増加となっている。9月の住民への短期融資は3038億元で、前年より181億元少なく、中長期融資は3456億元で、前年より1211億元少なく10ヶ月連続の減少となった。 前者は居住者の消費修復の基礎の下で繰り返される疫病を反映していない、後者は居住者の住宅ローン需要がまだ弱いことを反映している。 企業向け融資は1兆9200億元となり、前年同期比9370億元増加しました。これは、社会金融キャリバーのオンバランス融資の拡大と同じ理由です。 このうち、中長期の新規融資は1兆3500億元で、前年同期比6540億元の増加、短期融資は6567億元で、前年同期比4741億元の増加、手形融資は827億元の減少で、政策要因による信用増加を背景に手形融資の増加ニーズは大きく減少しました。 第1～3四半期の人民元建て新規融資額は18.1兆元で、前年同期比1.36兆元の増加となり、前回値より増加幅が大きく、流行前の正常な水準を下回っていない。 しかし、このうち、住民に対する短期貸付金は前年同期比で3544億元減少、住民に対する長期貸付金は前年同期比で2兆3700億元増加し、企業に対する短期貸付金と手形金融の規模は前年同期比で2兆2400億元、1兆6900億元増加している。 前者は住民の消費と住宅購入意欲の低迷を反映しており、後者は政策的要因によって企業への中・長期貸付の増加が支援されても、短期運用の資金継続の圧力がより大きいことを反映していると思われる。 政策金融商品に支えられた新規与信の構成をみると、9月は企業向け中長期貸出の比率が54.61％と今年2番目に高く、住民向け中長期貸出は14.0％と前月から7.2ポイント低下するにとどまりました。 四半期別のデータでは、今年1-3月期は前年同期に比べて居住者向けローンの割合が大幅に減少し、手形貸付の割合が大幅に増加しました。居住者向けローンの割合は18.3％（うち中長期ローンは13％）で昨年の29.6％の水準より大幅に減少、企業向けローンの割合は81.7％（うち中長期ローンは47％）で今年1-8月に比べて約1ポイントの増加、手形貸付は23.9％となったのです。 法人向け融資の比率は81.7％、うち中・長期融資は47％で、今年1月から8月までの間に1ポイント上昇しました。 全体として、融資と信用のデータは、特に居住者の消費と住宅購入意欲の点で、第1〜3四半期のマクロ経済の回復がまだ弱い可能性を反映しています。
M1とM2の前年比の差はわずかで、M2の伸びと社会金融ストックの伸びの差は依然として大きい。 9月の前年比は12.1％、前月比0.1ポイント減、前年同期比3.8ポイント増。9月は6.4％、前月比0.3ポイント増でM2対1のはさみうちはわずかな差である。 9月のM2マイナス社会金融ストック前年比は1.7％ポイントから1.5％ポイントに低下して収束したが、依然として高い水準にあり、DR007などの調達金利は僅かに回復したが、政策金利より大幅に低く、広域信用誘導政策はまだ強制力を維持する必要がある。
マクロ経済の回復は弱く、広範な信用の政策手段はまだ働き続ける必要がある。9月の金融データは持ち直しを続け、信用構造も改善を続けたが、月と社会金融の増加の最初の3四半期は主に政府の債務融資と関連する支援融資に依存し、自発的な資金需要やまだ弱い、住民の住宅需要もまだ縮小段階にあるかもしれません、社会金融が引き続き改善するという根拠の下でマクロ経済の回復はまだ安全ではないです。 しかし、政策性発展金融商品の効果が引き続き現れ、債務残高特別制限の活用も重要な支援の継ぎ目となり、社会金融の成長率が大幅に低下する可能性も比較的小さく、前回の判断を維持し、2022年の社会金融ストック成長率は約10.5％と予測される。 政策面では、信用緩和は引き続き力強く、消費の刺激と内生的な成長モメンタムの育成に焦点を当てるべきであり、不動産の安定化をめぐる信用政策も引き続き強化されるべきです。
