今週の上海指数は1.08％下落、来週のA株はどう動く？ 投資家の皆様のご参考になればと思い、主要機関の最新の投資戦略をまとめました。
Xingzhi戦略：底面積、方向の3つの主要な行に晩秋の注意の愛
1）評価、株式リスクプレミアムから、10月21日現在、上海総合指数11.8倍、GEM指数のPE評価45.4倍、近年の底であり、今年4月末のレベルに近づいて、株式リスクプレミアムもであります。 2）市場活動、国慶節休暇から戻った後、上海と深セン市場の売買高はやや回復したが、一日の平均売買高は依然として約7400億元に過ぎず、今年4月末の水準より大幅に低下した。 また、両金融機関の残高も1兆5500億元程度で推移している3）。さらに、機関投資家のポジションという観点からは、プライベートエクイティに代表される絶対収益型金融機関は、8月以降大幅にポジションを縮小した後、再び過去の最低水準に戻ってきている。 したがって、現在の国内外における悲観的な期待が、市場の評価やポジションに反映されていると考えられます。 海外のリスク要因が徐々に緩和され、中国市場の本線がはっきりしてくれば、「晩秋の恋」の修復相場の波がやってくると思われる。
A株市場の基盤は常に固められつつある
市場は今、底値の段階に来ていると考えています。 しかし、マイナス要因がわずかに弱まり、プラス要因はわずかに強まっています。 市場は上昇基調にあります。 米国のインフレ率は予想を上回っているが、利上げが予想を上回ることはほとんどない。 12月に75BPの利上げを行うかどうかにかかわらず、FRBの利上げの旅はすでに限界に達しており、その後、限界的な減速を余儀なくされると思われます。 それは、4つの分野にあります。 第一は、インフレそのものであり、来年は急速に下降する可能性が高い。 もう一つは、高金利の圧力ですでに景気後退の兆しを見せている米国経済です。 第三に巨額の金利負担を抱える米国の財政負担の観点からも、FRBが5％近い高金利を長期的に維持することを支持することは困難であろう。 最後に、政治的な側面から見ると、中間選挙後にFRBの利上げペースが鈍化する可能性が高い。 中国要因では、中国経済は実は多くのポジティブなシグナルを発しています。 さらに回復させる必要があるのは、市場の信頼感です。 例えば、中長期貸出金の伸び率は4月を底に3ヵ月連続で上昇しており、実体経済における需要の回復を示すとともに、9月の社会的資金調達やM2の伸び率も市場予想を上回っています。 同時に、消費財小売販売額全体の伸び率もマイナスからプラスに転じ、大きく回復しました。 これらの指標の改善は、景気が着実に回復していることを示しています。
GF戦略：ERPトップエリア 2つのシグナルが明確になるのを待つ
A株株式リスクプレミアムは再びERPの頂点に達し（過去の四分位値75％）、コアオッズ指標は今年4月に比べて「割安だが極端ではない」位置にある。 つまり、大幅な下振れリスクは限定的だが、目先の勝算改善のシグナルはまだ明確ではなく（米国債、安定成長）、ERPは上値が重くなっている。 歴史的にERPが頭打ちになり、反転下落する主な要因は、「米中緩和」や「業績改善」であった。 今年4月、平均値＋標準偏差1倍に近い過去6回のA株ERPシナリオを出したところ、主な共通要因は、米中緩和と業績改善だった。 2012年：9月の米QE3、10～12月の中国経済データの連続改善、カンファレンス後の安定成長・経済期待、2019年：FRBのハト派転換、中国民営企業 救済と信用拡大が期待される。 現在のA株ERPのトップエリアと相場変動を見る要素が2大シグナルです。 (米国債券金利の上昇圧力緩和（米国緩和対応）、②中国の安定成長期待の再徹底（業績引き下げ対応）。 第4四半期は、さらなる透明性のシグナルを待つ重要な観測点になると思われます。
グカイ戦略：為替レートの変動は株式市場にどのような影響を与えるのか？
“9月以降の急激な人民元安の主因は、FRBの引き締めパワーが予想以上に大きいこと。 FRBの引き締めの強さは再び予想を上回り、米国経済の好況が比較的良好な現状では、「ドル高」は人民元相場の最大の抑制要因となっている。 中央銀行による為替介入は「ドル高」の状況を完全に変えることはできないが、最近の日英の為替介入は米ドル指数の上昇の勢いを抑えているが、米ドル指数の上昇の傾きに影響を与えることができるかもしれない。 市場は、米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げと米国経済の弱体化が予想されるゲーム、その後のドルインデックスへの圧力や、相安心を得るために冷却すると予想され、ドル対人民元為替レートは2次の変曲点の先駆けとなる可能性があります。 を発売しました。
民生戦略：A株ラリーが減速し、現在の位置は楽観的なことができる
現在の A 株のリスク補償水準を考えると、投資家は楽観的になれるはずである。同じ ポイントで、現在の全 A 株の CAPE 評価水準は過去の平均より低い水準にあり、10 年国債で計算した全 A 株のリスクプレミアムは過去の +1 倍標準偏差を依然として上回っているのである。 世界的な引き締めの中、米国10年債ベースで算出したオールAリスクプレミアムはちょうど過去の平均値に近づいており、このことは、北向きの配分プレートに代表されるファンドが最近金融や消費者セクターを売り続けていることの一端を説明することができます。 現在、市場は金融2社に代表されるトレーディングの資本活動の埋め合わせの最中であり、構造そのものに不確実性がある。 市場全体の投資家は、次のシナリオが浮上し、すでに混乱している予想を修正するために、混乱の中で待機しています。 市場にはリスクを上回るチャンスがある。たとえ市場が「壊れる」リスクがあっても、「壊れる」ことのほとんどは「立つ」チャンスをもたらす。
Haitong戦略：開示された3つの四半期報告書の手がかりは？
市場に関する限り、センチメントおよびファンダメンタル指標は、市場が歴史的な底にあり、年内に第二のチャンスの到来を迎える準備ができていることを示唆しています。 最近の四半期報告書に加え、投資家にとってもう一つの関心事は、市場そのものの動向です。 国慶節からの帰りに一時的に上昇した後、最近再び下落し、一部の投資家はまだ相場がさらに底を打つのではないかと懸念しています。 また、「チャンスの第二波に出会う-22年4Q株式市場展望-20221008」で分析したように、全体の評価水準やセンチメント指標で見ると、現在のA株は4月末の水準に近く、例えば、当時の回転率は2005年から25％台前半である。 ファンダメンタルズ指標の観点からは、05年、08年、12年、16年、19年の5回の相場の底打ちの経験から、底打ちの反転は5つの先行指標のうち3つ以上の安定化を伴うと判断し、現在の4指標（金融政策、財政政策、製造業の好況、自動車販売台数の累積前年比）は反発し、不動産販売台の累積前年比もここ数ヶ月で徐々に安定化し、ファンダメンタル・インデックスは持ち直してきていると判断されます これは、4月下旬と10月中旬にA株が形成した底値圏がより強固になったことを示しています。
政策の底が徐々に見えてきた。
金融データでは、今週木曜日に中央銀行の最新のLPRオファーが発表され、先月と同じでした。2022年以降、5年以上のLPRは合計3回カットされ、合計35 BP下がり、住宅消費支出を効果的に減少させました。 中央銀行の最新の声明によると、企業の資金調達や個人の信用コストを削減するために、ローン市場の相場に対する金利誘導の役割と、預金金利に対する市場ベースの調整メカニズムの役割をさらに果たす必要があり、一部の都市における住宅消費がまだ低いことと相まって、LPRの5年以上の後続減少の余地はまだ残っているとしています。 また、今週、証券先物委員会は、A株市場の一部の住宅関連企業の資金調達を許可することを提案し、年末の不動産市場は反発すると予想され、不動産建設やその他の関連分野の投資機会に注意を払うことをお勧めします。 株式市場の資金は、今週の市場の取引活動は、2連続増加の週平均日売買高を回復するために続けた。 人民元安の影響を受け、2週連続で北上資金の純流出。業種別では、主に医薬・生物、コンピュータ、石炭、通信・電子に流入し、家電、電力設備、食品・飲料からの流出が大きい。 技術的な観点から、今週の上海指数は、最初のアップとダウン、プレートスタイルの回転が大幅に強化された。 クロススター市場の最後の2つの取引日は、ロングとショートの間の市場の発散を示す、金曜日、3つの主要なインデックスが上または下、しかし、すべての10日間の平均を超えて閉じました。 上海週足指数は5週線と10週線の下を走る状態が続いており、短期的には5週線付近に上値の重さがある。 しかし、取引熱が徐々に高まってきており、それに見合うだけのエネルギー量のもと、上方突破のフォローが期待されます。
国盛戦略：時間はA株の味方、地道な前進は速い
我々は4四半期戦略の中で、四半期配分の原則をいくつか強調した：第一に、内需を持ち外需を避ける：海外の景気後退が迫っており、内需を高める必要性がさらに高まる、第二に、ドルの引き締め転換に早く賭けることは得策ではなく、米国株の弱気相場は徐々にバリュエーション殺しから収益殺しへと移行するだろう、第三に、株式市場のパターンは継続し、高いポジションと混み合ったセクターへの圧迫はなお注意が必要である、など。 後半の核心的な矛盾はファンダメンタルズに戻ることになり、上記の配分原則のいくつかはまだ有効である。 長期的な観点から、我々は、現在がA株の底面積であることを信じるに十分な理由を持って、最も重要なドライバは次のとおりです。不況に “技術的不況 “から米国経済、積極的に安定とリバウンドに財務省に行くために中国経済の終わり、投資と消費に高い貯蓄の住民は、将来のこれらの大きな転換点が結局表示されます、だけです。 第4四半期については、まだ上記のような判断はできませんので、時間はA株の側にありますが、流れは速い方に安定しています。 A株の底値圏は3,000ポイントと再確認されたが、違いは4.26カムバックのV字型反転が第4四半期の「ナイキ」の底に近いと思われることだ。 相場上昇の原動力がスロー変数（内需、信用）に移行するため、底入れ時間が長くなり、後期には上昇の傾斜が緩やかになることを意味する。
変曲点が重要であればあるほど、スタイルは変化する
市場の安定や回復の初期段階では、セクターのボラティリティの影響により、ほとんどが成長型（2013年以降）または循環型（2012年以前）、その他の柔軟なセクターが上昇を主導するようになりました。 今後、ラリー序盤のスタイルが、今後1四半期、あるいは半年から1年のスタイルになるのかどうかがポイントになる。 弱気相場中、あるいは弱気相場終了後にインデックスが大きく上昇、あるいは反転した歴史的な事例をまとめました。 単純に大きなラリー（2012年第1四半期、2015年第4四半期、2022年5-7月）であれば、成長型や循環型などよりレジリエンスの高いセクターが主導することがほとんどで、ラリー中大きくドリフトしないスタイル、他のセクターでキャッチアップラリーがあったとしても、その過剰分が以前主導したセクターを追い越すことはないことを見出すことができました。 ただし、強気相場のスタート地点付近での反転・上昇であれば、ほとんどのセクターが配分価値を持つため、必ずしも単一スタイルとはならず、スタイルの変化が見られることも多い。 例えば、2019年第1四半期では、1月は金融株が、2月は成長株が、3月以降は消費者株がリードし、結局、全体の上昇率では、消費者>．
成長率 >金融、後者が上回った。 2016年2～4月、成長株が先に上昇、循環株が後に上昇、全体の上昇から、循環株は、>。
成長です。 我々は、最近の市場の上昇は、レベルが比較的高く、単に弱気市場のラリーではなく、それは強気市場の最初の波が上昇の出発点、2019年第1四半期と2016年第2四半期の経験に従って、その後のスタイルが広がり、あるいはシフトする可能性があり、それによってインデックスがさらに急速に上昇を促進すると信じています。
欧米戦略：頻繁な政策から市場の底打ちまでにかかる時間
過去4回の相場の底の歴史的経験から、政策の底は相場の底より1ヶ月以上先に現れることが多い。1）2005年3月17日、中央銀行が定員を引き下げ、印紙税を引き下げ、保険ファンドが直接市場に参入することを許可した後、政策の底が現れ、2005年7月19日にワンドルのオールAが底となる、2）2008年9月16日から、中央銀行は5回利下げ、4回定員削減、11月に発表したのは 4兆円財政出動政策を発表した11月に市場の反発空間を開く、3）2012年株式市場は基本的に一方的な下落、9月28日中央政治局会議が第18回全国代表大会の時間を確立し、その後の匯金会社、市場に保険資金と相まって、12月4日にワンデーフルA、4）2018年4月中央銀行が金利の低下を開くが、中米貿易摩擦と金融デレバレッジ背景の発酵。 市場心理が低迷し、11月1日の民間企業シンポジウムが株価を押し上げ、2019年1月4日全面格下げとともにA株の大逆転を触媒したのである。
