イベント：10月24日、国家統計局は2022年1-9月のマクロ投資データを発表。 2022年1-9月の全国固定資産投資（農家を除く）は42兆1400億人民元、累計前年同期比は5.9％と1-8月に比べ0.1ポイント増加、9月単月の固定資産投資（農家除く）は5兆4300億人民元に達し、前年同期（四分 2022年1月から9月までのインフラ建設（除く電力）投資は前年同期比8.6％増加し、1-8月期に比べ0.3ポイント拡大、鉄道輸送投資は前年同期比3.1％減少し、1-8月期に比べ0.7ポイント拡大、道路輸送投資は前年同期比2.5％増加し、1-8月期に比べ1.2％ポイント拡大しました。
2022年1月～9月の全国不動産開発投資額は10兆3,600億元、前年同期比8.0％減、1～8月比0.6ポイント減、うち住宅投資完了額は約7兆860億元、前年同期比7.5％減。 2022年1～9月の商業施設販売面積は約10億14万m2、前年同期比22.2％減、1～8月比0.8 ポイント減。 2022年1月〜9月に着工した新築住宅の延べ面積は948百万㎡で、前年同期比38.0％減、1月〜8月比0.8ポイント減、住宅建設面積は8,789百万㎡で、前年同期比5.3％減、1月〜8月比0.8ポイント減、住宅完成面積は409百万㎡で、前年同期比19.9％減、1月〜8月比0.8ポイント減となりました。 1月から9月までに不動産開発企業が完了した土地取得面積は6.4億平方メートルで、前年同期比53.0％減、1月から8月までは3.3％ポイント減となった。
2022年1月～9月の国内セメント累積生産量は15億6,300万トン、前年同期比12.5％減、1～8月比1.7ポイント縮小、うち9月単月は2億900万トン、前年同期比1.0％増。 2022年1～9月の板ガラス累積生産量は7億7,400万重箱で、1～8月比でプラスからマイナスに転じ、同3.2％のマイナス成長。 3.4ポイント低下、うち9月の板ガラス生産量は8,594万dwt、前年同期比1.4％増。
9月の不動産販売は、弱い修復の傾向を継続し、わずかに色の欠如に伝統的な販売シーズン。 中央指標研究所のデータによると、9月の全国不動産政策緩和は140回に達し、都市は引き続き政策の道具箱を改善し、政策の最適化のリズムが加速する。 2022年1-9月商業住宅販売面積と販売額はそれぞれ前年同期比22.2％と26.3％を下げ、9月単月の商業住宅販売面積と額はそれぞれ同16.2％と14.2％を下げた。 政策緩和の効果が徐々に現れ、低ベース効果と相まって、累積と前月比の減少幅がやや縮小し、9月に大きく増加したが、絶対値は近年まれに見る低水準である（9月の販売額1兆3500億元は2016年同期と同じ、販売面積1億3500万平方メートルは2015年同期と同じである）。 不動産売買の需要は、主に「購入資格」「購入意欲」「購入能力」の3つの要素で決まると考えているが、現在の住宅需要を抑制する要因が残っているため、信頼感や販売修復意欲が弱まる：主流都市は購入制限政策を最適化しているが、住民の購入資格は依然として制限されている、住宅価格の上昇が弱まる見込み（大中都市70都市の2022年9月の商品住宅販売価格が下落した都市数が増加）と期間工の住宅 配送への不安から住民の様子見気分が強まり、度重なる疫病の流行による所得増加への期待も弱まり、購買意欲を圧迫しています。 2008年と2015年のサイクル底の政策刺激強度と比較すると、現在の主要都市の住宅ローン金利、1・2組目の頭金比率、購入制限政策にはまだ最適化の余地があり、第4四半期も業界のファンダメンタルズに明らかな転機がないまま政策緩和が継続すると予測される。
不動産投資の端境期は、需要の回復に遅れ、9月の投資減少が拡大し、新規建設や土地取得が低迷を続ける。 2022年9月現在、不動産開発投資は6ヶ月連続で前年同期比マイナスとなっており、累積前年同期比の減少幅は拡大し続けています。 セグメント別指標では、土地の取得面積の前年同月比の累計が9月末で-53.0％と歴史的な極端に拡大し、新設面積の前年同月比の累計も-38.0％と14ヶ月連続のマイナスとなりました。 不動産企業は一般的に「売上で生産する」戦略をとっているため、売上回復の弱さを背景に売上還元が制限され、不動産企業の投資意欲が弱まり、土地市場の冷え込みが続き、売上の弱さと土地取得不足が重なり、不動産企業の新規建設や生産能力増強への意欲が制限されることになりました。 我々は、不動産業界のジレンマのブレークスルーの現在のラウンドが緊急に需要と供給政策が強制的に継続する必要があると信じて、需要側の政策は、不動産販売の安定化を促進するために建物を救済する政策を推進し、不動産投資の修復を駆動することは、現在の負のサイクルを壊すための鍵となります。
2022年1-9月期の全国固定資産投資は前年同期比5.9％増、成長率は1-8月期に比べ0.1ポイント拡大、2ヶ月連続で8月から持ち直し、9月単月の固定資産投資額チェーン（四半期）成長率は0.53％、成長率は8月に比べ0.14ポイント拡大しました。 9月7日の国務院常務会議では、インフラや開発、人々の生活に関連する他の事項が、短いボードを埋めるために特別な債務を使用して継続することを指摘した。 財政部のデータによると、地方政府特別債券の累積発行額は8月末までに4兆2900億元となり、プロジェクトの実施が強力に推進された。 提案された開発で20 10はまだ国を支配する党の最初の優先順位は、周りの会議がラッシュ期間を入力する予定です後、我々は特別な資金と主要なプロジェクトで十分なダブルを信じて、2022Q4は建設シーズン、インフラ投資成長率の先駆けとなることを期待されている上昇力を形成しています。
セメント：9月下旬に前年同期比の累積減少幅が縮小し、前月比ではプラスに転じた。2022年1-9月のセメント生産量は前年同期比12.5%減と1-8月比で1.7ポイント縮小し、9月に前年同期比1%のプラス、前年同月比は13.1ポイントの大幅上昇となり、前年比も10.9%のプラスに転じた。 2022年の最終需要期を迎え、長江デルタや珠江デルタでは天候が良ければ8～9％の出荷が再開されつつあり、地域計画による価格の押し上げが続いています。 我々は、現在の雨は、高温の影響が徐々に年前の最後のラッシュの期間に、弱まることを信じて、需要が回復し続けると予想され、中国東部、中国南部のセメント価格は上昇傾向を継続することが期待される。 不動産とインフラチェーンはまだ安定した成長の重要な部分であり、その後の需要の抑制は、低評価、高配当セメントセクターは、最も恩恵を受けるだろう、回復を続けると予想されます。 有力な Anhui Conch Cement Company Limited(600585) 、 Huaxin Cement Co.Ltd(600801) 、柔軟性のある科目 Gansu Shangfeng Cement Co.Ltd(000672) を中心に学習することをお勧めします。
ガラス：供給は、信号、需要の回復を参照してくださいに中期的なリバウンドを停止する業界である収縮し続けています。 現在の “配信建物を保護するために “と第4四半期のピークシーズンの背景に、10月以降のガラス加工工場の受注を拾うために、操作の継続的な高コストは、業界全体の利益の圧力になります。 我々は、状態の継続的な損失では、生産ラインの窯の年齢の現在の部分は、冷たい修復を始めている、供給収縮がタイトなバランスに戻って、業界はまた徐々に底を打つと信じています。 ガラス価格の反発はまだ需要の回復に焦点を当てる必要がある、肯定的な信号の政策緩和の最近の再現の不動産の終わりだけでなく、多くの部門では、住宅の配達、安定した生活、不動産の完成または徐々に回復を繰り返し、マクロレベルから、不動産の完成需要の厳しさが残って、18から21不動産販売面積以上の17億平方フィートの、配達サイクルと住宅の配達の継続的な推進と、新しい建設導出の完了に加速支援 同時に、大手企業の産業チェーンの拡張が徐々に始まりを明らかにし、成長事業は徐々に増加し、徐々に滑らかなサイクルの変動（フロートリーディング Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) 、信義ガラスと太陽電池ガラス小龍の分化開発に焦点を当て推奨 Changzhou Almaden Co.Ltd(002623) 、 Henan Ancai Hi-Tech Co.Ltd(600207) ）を占めています。
投資アドバイス：我々は10月24日に週次ビューで提案し、建材業界の短期3四半期報告書は、まだ圧力下にあるが、原材料の大部分が大幅に下落したので、Q3は、業界の収益の変曲点が存在している、その一方で、セメント、ガラス、消費者の建材や他の需要が徐々に回復し、Q3は、プレート修理市場でQ4や先駆けと、業界の底であると期待されている。 提案された注意：1）消費者の建材は、利益の修復のウィンドウを満たすために、バルク原料の秋だけでなく、企業の価格上昇、Q4の総利益率または歓迎改善の段階的な実装では、ポリシーが改善し、前に仕事を急いで、需要や徐々にアップすると予想され、それはリード Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) 、 Jade Bird Fire Co.Ltd(002960) 、 Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) 、 Dehua Tb New Decoration Material Co.Ltd(002043) 、 Skshu Paint Co.Ltd(603737) などに集中することをお勧めします、2）ガラスの底上げリバウンド市場 また、利益サイクルから、業界はサイクルの底にあり、業界全体は基本的に損失状態、持続的な損失は、業界の冷たい修復を加速し、供給の収縮は、業界の価格を底になり、第4四半期は「保護配信構築」のピーク期間となり、最近の鄭州、武漢、長沙などの場所は、かなりの進歩を始めた、完成サイクルがまだサポートされており、新しい需要と供給タイトな (3）同時に、複合神鷲の新材料と太陽光発電ガラス Changzhou Almaden Co.Ltd(002623) と Henan Ancai Hi-Tech Co.Ltd(600207) の差別化された開発に注目することをお勧めします。
リスク情報：固定資産投資は予想より低い、不動産政策の導通強度は予想より低い、環境保護監督の限界緩和、供給縮小強度は予想より低い、原材料価格が急騰し、コスト圧力をもたらす。
