10年物米国債券実質金利の動きは、中長期的なA株バリュー/グローススタイルの相対的な強さを示す重要な参考資料として利用可能
2019年に入ってから、グローバル成長技術指数のダイナミックPERは、10Y米国債実質金利と高い負の相関を示しており、例えば、NASDAQ100指数のダイナミックPERは、10Y米国債実質金利の推移と-89％の負の相関を示しています。 また、米国と中国の株式スタイルの相対的な強さには非常に強い相関があり、CSI 800 Value/Growth IndexのトレンドはS&P 500 Value/Growth Indexのトレンドと92%もの高い相関がある。 したがって、米国株スタイルの相対的な強さの影響の伝達を通じて、A株中長期バリュー／グローススタイルの相対的な強さも、米国債券10Y実質金利の動きに影響されることになる。 また、NING指数のダイナミックPER（2023年業績予想ベース）は、米国債券10年物実質金利の動きと-77%の負の相関がある。 従って、10Y 米国実質金利上昇→米国成長スタイル弱化→A 株成長スタイル弱化の伝達メカニズ ムが存在し、これが今年 8 月以降の成長株引上げとバリュー株相対強度の中核的理由にもなってい る。
中国の流動性環境のわずかな変化も、短期的または段階的にA株スタイルの相対的な強さに影響を与えるだろう
中長期的には、米国実質債券10年物金利の動き-「米国株スタイルの相対的強さ」-「A株スタイルの相対的強さ」の伝達メカニズムが存在する。 しかし、中国の流動性環境の限界的な変化が、この伝達メカニズムに短期的または段階的な影響を形成することに、まだ注意を払う必要があります。 例えば、4-7月期のA株スタイルの相対的な強さと米国債券や米国株式の動向との乖離は、中国の流動性が大幅に緩和されたことが大きく影響し、米国債券10Yの実質金利が徐々に上昇する中でも、4月末から2022年7月のA株は寧指数などの成長好材料が主導して「V字」相場が形成されました。 4月以降、M2の伸び率が社会金融ストックの伸び率を上回り、スプレッドが拡大しており、実需や不動産ファンダメンタルズの弱さが目立つ。
今後、10年物米国債券利回りがまだ全体的に上昇余地があるため、バリュースタイルが全体的に相対的に強くなる確率が高くなると予想され、同時に、成長スタイルが相対的に強くなる機会や可能性にも注目する必要があります。
2022年7月以降、中央銀行はリバースレポの量を減らし、第3四半期の実需の反発と重なり、市場のマイクロ流動性環境は限界から厳しい変化、A株スタイルの相対力（価値／成長）トレンドは米国株（米国債実質金利）の中・長期影響メカニズムに戻っています。 次のA株バリューとグローススタイルのどちらが強いか弱いかは、変曲点のステージの10Y米国債券金利上昇期と流動性環境の限界的変化を観察することに焦点を当てる必要があります。
シナリオ1：バリュースタイルは、将来の一定期間のための比較的強い支持は、米国の債券金利を高く移動し続けることが期待される。10Y米国債実質金利は、金利を上げるか、着陸に連邦準備制度と上昇することが期待され、全体の上昇、中国の流動性環境見通しは安定性を維持するために、米国と中国市場は、このケースでは、A株バリュー銘柄は比較的強い確率で、リンクの相対強度の中・長期スタイルで残ることが期待されています。 ただし、上記の判断の許容範囲は、中国の流動性環境が再び大きく緩和されるかどうかにあることは留意しておく必要がある。
シナリオ2：成長スタイルが相対的に強くなる局面の可能性に注目する。 成長スタイルの相対的な強さを助けるかもしれない2つの機会がある場合：（1）FRBの利上げ予想、米国で予想される景気後退と取引レベルの要因を考慮すると、米国債の実質金利は、グローバル成長技術産業の調整と組み合わせて、段階的に低下することがあります大きい、成長スタイルは大幅に反発すると予想され、短期的にはパフォーマンスよりも強いバリュースタイルです。 第4四半期に世界経済が市場の予想を上回る弱含みで推移し、中国の消費低迷や不動産ファンダメンタルズの安定化が遅れた場合、中国でさらなる金融緩和が行われ、再び市場の流動性が大幅に緩和される可能性は否定できません。 米国債の実質金利の低下と重なれば、A株の成長スタイルが相対的に大きく優位に立つと予想される。 米国債金利が上昇基調を維持すれば、二つの勢力が「腕相撲」を繰り広げ、バリュー／グローススタイルの相対的な強さは、米国債金利の上昇基調と中国の流動性緩和のモメンタムヘッジの方向性に依存することになるだろう。
リスク警告
比較研究や論理的外挿の限界、市場学習効果の予期せぬ影響、金融政策や流動性の急激な変化、中国での予期せぬ漸進的な政策など。
