10月以来、A株市場の衝撃は、公的資金の開示に別の後にその1 2022年第3四半期より注目。
今日、李芳達、瑞環、傅国などのファンド会社は、ファンドの第三四半期報告集団開示、張勲、傅鵬波、趙鳳、朱紹生などの有名なファンドマネージャーの地位が浮上した。 最近発表された四半期報告書を見ると、市場の嵐が変化しているにもかかわらず、有名なファンドマネジャーは異なる考え方をしていることがわかる。
張本人は高い位置で操作を続けている運用中の4ファンドすべてが総合93％を超えた当ファンドの集計表から、今年第2四半期末と比較して、第3四半期も張勲が運用する4つのファンドが高いポジション水準を維持し、第3四半期末のポジションはすべて93％を超えています。
。の場合
具体的には、張勲が運用する4つのファンドのうち最大の「Efunda Blue Chip Select」のポジションは、第2四半期末の92.68％から第3四半期末には94.02％となり、基本的に安定した推移を示した。 また、張本人は四半期報告書の中で、第3四半期のエクイティポジションはほぼ安定していると率直に述べています。
エファタル・クオリティ・セレクトは、エファタル・スモールキャップから移行したファンドで、第3四半期末の株式保有比率は93.96%で、前2四半期末の93.45%とあまり変わりません。
張勲が8年以上運用するQDIIファンドとして、エファター・アジア・セレクトのポジション変更も多くのホルダーの心を捉えた。 ポジションの面では、当ファンドの第3四半期の株式ポジションは93.96％となり、前四半期末の93.15％からやや上昇しました。
また、Efunda Quality Enterprisesの3年間の保有比率も第3四半期末で94.15％に達し、高水準のポジションを 維持しています。
第3四半期のロングポジションのリストにはほとんど変化なし方向性の異なる「足し算・引き算」に注目第3四半期では、全体の調整の位置で張勲は、ロングポジションのリストもあまり変化しなかったが、コアは増加または減少の方向のロングポジションのためのものです異なっている、大きくないです。
張勲は、ファンドの四半期報告書の独自の管理にも詳細に自分の投資の配分の方向に書いた、彼はeFondaブルーチップセレクトで、第3四半期の株式の位置は基本的に安定しており、構造が医薬品や他のセクターの割り当てを増やすために調整された、金融や他のセクターの割り当てを下げたと書いている。
Efunda Asia Select では、第3四半期は基本的に株式のポジションは安定しており、テクノロジーなどのセクターへの配分を増やし、消費者などのセクターへの配分を減らすように構成を調整したと書かれています。 地域別では、米国と東南アジアの一部の地域で優良上場企業への配分比率を高め、よりバランスのとれたポートフォリオとなりました。
eFunda Quality Corporate Three-Year Holdでは、第3四半期は株式のポジションがほぼ安定しており、医薬品などのセクターへの配分を増やし、テクノロジーなどのセクターへの配分を減らすという構成に調整したと書かれています。
eFunda Quality Selectでは、第3四半期は株式のポジションがほぼ安定しており、医薬品などのセクターへの配分を増やし、消費財などのセクターへの配分を減らすという構成に調整したと書かれています。
また、個別銘柄の配分については、「優れたビジネスモデル、明確な産業パターン、強い競争力を持つ優良企業を保有する」という選択を強調した。
。の場合
ファンド6月李Fangdaブルーチップ保有の最大規模の張くん管理、第3四半期の終わりに彼は Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) 、 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) 、 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) 、 Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) 、テンセントホールディングス、保有の割合に焦点を当てた9％以上である。 第2四半期末と比較して、張坤のロングポジションのリストに変化はなく、 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) 、 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) 、 Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) 、HKExのポジションを減らし、Pharmachemの保有を増やした。
。の場合
そして、張坤が運用するeFunda Quality Selectのポジションから、第3四半期末に Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) 、 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) 、 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) 、 Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) 、Tencent Holdingsに注目、いずれも8％以上の保有率であった。 第2四半期末と比較して、張勲のロングポジションのリストはあまり変わっておらず、 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) 、 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) のポジションを減らし、Alibaba、Tencent Holdingsなどの保有を増やしています。
第3四半期末の運用資産残高はまだ830億円超張くんは1000億以上のファンドマネージャーの業界初のアクティブ株式ファンドの管理規模であり、2022年に全体的な衝撃環境では、張くんは規模が縮小し続け、第3四半期も100億縮小したが、全体の規模はまだ83億に達している管理。
2022年第3四半期末までに、Efunds Zhang Kunが運用する4つのファンドの合計規模は830億4700万元に達し、第2四半期末に比べ140億900万元減少した。
。の場合
具体的には、第3四半期末時点で、「Efunda Blue Chip Select」が532億3100万元、「Efunda Quality Select」が173億8100万元、「Efunda Advantage Enterprises 3 Years」が78億1800万元、「Efunda Asia Select Equity」が46億1700万元であった。 第3四半期は4つのファンドすべてで規模が縮小しました。
その中で、第3四半期の規模縮小でEfatarブルーチップ選択は、ほぼ100億、95.48億元を強制的に、まだファンド業界の “巨大な “アクティブな株式ファンドです。
張坤は、今後のマーケットを展望する。現段階では、Mr.Marketは長期投資家にとって魅力的な入札を提供している。毎回、四半期報告書で「語る」張クンの四半期報告書は、多くのファンド関係者にじっくりと読ませている。 開示されたばかりの2022年第3四半期には、張本人もアフターマーケットでの見解を述べている。
張坤は四半期報告書の中で、第3四半期は不動産部門の売上が減少し、世界各地で再発した疫病の影響により生産と消費活動が低下し、経済は若干の下押し圧力に直面したと述べています。 流動性の面では、全体として比較的緩和的な状況が続きました。 為替レートについては、米国が利上げを継続したため、人民元を含む他通貨には若干の下落圧力がかかり ました。 株式市場においては、石炭、石油・石油化学、運輸、不動産などのセクターが比較的好調である一方、電力機器、建材、自動車などのセクターは出遅れており、第3四半期は明暗が分かれました。
当ファンドの第3四半期の株式ポジションは、医薬品などのセクターへの配分を増やし、金融などのセクターへの配分を減らすという構造調整を行い、ほぼ横ばいで推移しました。 個別銘柄では、優れたビジネスモデル、明確な業界パターン、強い競争力を持つ優良企業を引き続き保有しました。
第3四半期の市場は、世界的な疫病の流行、不動産販売の減少、人民元相場の下落など、さまざまな懸念材料があり、いずれも企業の当面の業績にはマイナスの影響を与えそうな状況でしたが、当グループは、このような懸念を払拭するため、当四半期の業績予想を修正しました。 しかし、投資家は中長期的（3年後、5年後など）には企業の業績にはあまり関心がないようです。 実際、割引キャッシュフローの観点から見た事業価値の最大の部分は、通常、フォワード期間の永久的な部分から生まれる。 長い目で見れば、この国の人々の勤勉さと創意工夫は言うまでもない。 流行病の憂さを晴らし、市場経済が本格化すれば、あらゆる分野で優秀な企業家が率いる優秀な企業が生まれ、中国経済の興隆に貢献することになるのだ。
しかし、株式投資家にとっては、企業価値が投資の基準であるにもかかわらず、スコアボードは株価のことである。 人間の欲求は即効性があるため、短期的な株価の変動が投資家の心理に最も影響を与えることになる。
グレアムはかつて、ほとんどの投資家が失敗するのは、株式市場の短期的な動きを気にしすぎるからだ、と言った。 そのような投資家にとっては、毎日リアルタイムで株価が表示されない方が、他人のミスジャッジによる精神的苦痛を受けずに済むかもしれない。
むしろ、家を買うような気持ちで、綿密なファンダメンタルズ分析（物件を徹底的に調べる）、大量買い（多額の資金を投入）、長期保有（短期的な住宅価格の変動で売買しない）などで株式投資をした方が、はるかに良い結果を生むのではないでしょうか。
合理的な世界であれば、株価はそれほど高くは取引されないが、現実の世界では、株式投資家はしばしば一過性で無関係な日々の情報に反応してしまうのである。 しかし、実際には、Mr Marketは投資家のために存在するのであって、投資家を導くために存在するのではない。 現段階では、Mr Marketは長期投資家にとって魅力的な入札を提供しています。
Pangborn Fu: 新エネルギー、太陽光発電、医薬品のポジションをトレンドに逆らって追加する中国の疫病と経済ショックの限界的な変化に注目する新エネルギー、太陽光発電、医薬の分野でポジションを増やす傾向に対し、瑞源基金傅鵬波が第3四半期にポジションを増やす方向としてこの3つの分野を選んだことが、最新の四半期報告で明らかにされた。
6月に参加 Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) 固定増加した後、傅鵬甫は第3四半期に Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) の位置を増加し続け、第3四半期の報告書のデータは、彼が第3四半期に瑞源成長値を管理することを示し、330万株以上の位置 Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) 増加、3倍以上のリング増加、第2四半期末の22位のロングポジションから第2位のロングポジションに跳躍した Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) 。
。の場合
第3四半期に福朋のポジションが増加したのは太陽光発電分野であり、炭素系化合物のリーダーである Kbc Corporation Ltd(688598) 、太陽光発電装置のリーダーである Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) 、シリコン材料のリーダーである Tongwei Co.Ltd(600438) がそれぞれ異なるレベルのポジションを獲得しており、そのうち Tongwei Co.Ltd(600438) は、太陽光発電のリーダーです。 Kbc Corporation Ltd(688598) は、前四半期から86％以上増加し、新規ロングポジションとしては6番目に多い保有数でした。
石炭部門は第3四半期も好調で、傅鵬波も第3四半期に Guanghui Energy Co.Ltd(600256) 3746万株を購入し、第3四半期末には瑞源成長価値が Guanghui Energy Co.Ltd(600256) 102万株を保有し、期末の時価額は12億5300万元で、 Guanghui Energy Co.Ltd(600256) 7位のロングポジションになっている。
残りのロングポジションの変動では、第2四半期にロングポジションだった吉利汽車、 Walvax Biotechnology Co.Ltd(300142) 、 Shandong Sinocera Functional Material Co.Ltd(300285) が第3四半期にロングポジション上位10位から脱落した。
第3四半期の資本市場のパフォーマンスについて、Fu Pengbo氏は、7月にA株と香港株の主要指数が急落し、新エネルギー車と太陽光発電のセクターを除くほとんどのセクターが低調に推移したと指摘した。 景気回復の度合いが予想以上に低く、市場評価制度の乖離により乖離相場が極限にまで押し上げられました。 8 月は、主要な A 株と香港の株価指数の変動がやや小さく、石炭などの資源株がアウトパフォー マンスとなりました。 この2ヶ月間は、新旧のエネルギー源が交互に市場をリードしました。 9 月は、中国における疫病の流行と人民元相場の上昇圧力に加え、欧米の利上げやロシア・ウクライナの情勢悪 化により、A 株および香港の株式市場は再び下落しました。
第3四半期のポートフォリオのリポジショニングについて、第3四半期は中間期と比較して上位10種と順位が変化したとし、相対的にパフォーマンスが良かったのは通信事業者と石炭資源株で、太陽光発電関連や化学会社など比較的バリュエーションの低い会社はディフェンスが良く、残りのロングポジションはより下落したと述べました。 ロングポジションの株式保有については、新エネルギー・太陽電池セクターの減少に対して、逆に保有が増加しました。
また、第1～3四半期で下落率トップとなった医薬品セクターは、ワクチン、革新的医薬品、慢性疾患治療などのサブセクターにレイアウトされており、個別銘柄の保有期間も比較的長いという。 新エネルギー分野では、技術の反復、競争環境の変化、出現する企業の核となる障壁の盛衰を綿密に追跡することになります。 今年は伝統的エネルギーのパフォーマンスが際立っているが、これが短期的な「ルネッサンス」なのか、長期的な「ブーム」なのかもダイナミックに評価されることになるだろう。
第4四半期を展望すると、海外の利上げの根拠となるデータに転換点があるかどうか、中国の流行や経済ショックに限界的な変化があるかどうかが焦点となる。 10月には上場企業の第3四半期決算が発表され、現在の経営状況とポートフォリオの中期的な見通しを見極め、ダイナミックな調整、新規銘柄の開拓、ポートフォリオの最適化などを行う予定です。
Zhao Feng：マクロ要因が最大の課題一部の企業のバリュエーションはすでに非常に魅力的瑞源基金のもう一人のファンドマネージャーである趙鳳氏も、第3四半期に同時に Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) のポジションを増やしました。 今年第2四半期に、 Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) は彼の運用する瑞源バランスバリューのロングポジション上位10位に初めて入り、第3四半期のレポートでは、第3四半期にも Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) のポジションを513800株、前年同期比36.71％増やし、第2四半期末の第7位から昇進もさせました。 を、第3四半期末には第3位のロングポジションに変更しました。
。の場合
趙豊はまた、第3四半期に不動産業界のチェーンで彼の位置を増加させ、シナモンサービスの香港株式は、第3四半期に66.92パーセント急落し、趙豊は、ほぼ1倍の位置を追加し、トレンドに対して約3500万株を追加しましたA株市場 Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) も保有量の増加を受け、彼は第3四半期に約30％ポイント Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) を追加しました。
残りのロングポジションのうち、 Sieyuan Electric Co.Ltd(002028) と中国資源ビールが新たにロングポジションのトップ10に加わり、吉利汽車がロングポジションのトップ10から脱落した。
趙豊は、第3四半期の報告書の中で、現在の市場に対する見方について多くの時間を割いて語っている。 同氏は、マクロ要因の不確実性が、現時点でも投資にとって最大の課題であると見ている。
さらに、投資の観点からは、今年の地上げや不動産売買のデータは、今後一定期間の不動産投資の減少を確率的に予見させるものであり、短中期的に投資データに与えるマイナス影響はより大きい、と分析した。 地方財政の悪化やプロジェクトの不足もあり、今後のインフラ投資の見通しは楽観視できない。 消費の観点からは、中国居住者の資産配分において不動産が6割以上を占めており、昨年来の不動産価格の下落は居住者のバランスシートへのダメージにつながり、疫病の再発は居住者の可処分所得にも影響を与え、貯蓄意欲が著しく高まり、消費意欲が弱まっていることが挙げられます。 輸出面では、インフレ率の上昇や金利引き上げの影響により、今年から外需が大幅に減速し、中国の輸出の伸びにも影響が及んでいます。
中国は2013年頃にルイスの変曲点を越えて以来、人件費が年々上昇し、産業界は海外の低コスト地域への移転を始めている。 中国は市場や産業集積の面で大きな優位性を持っているが、中小製造業へのシフトは長期的には不可逆的な方向であると言える。 そのため、中国は産業シフトの弊害を相殺するために、より高次の産業に移行する必要があるのです。 しかし、産業の高度化には、人材の支援や研究開発への長期的な投資が必要であり、変革・高度化は長期的なプロセスであるといえます。 また、近年、米中間の競争により技術導入に混乱が生じていることから、反グローバリゼーションが産業移転のペースを加速させる可能性があり、China+1がサプライチェーンとして選択される企業も増えてきています。 この傾向は、中国の投資の伸びの継続的な減速を引き起こし、国民の可処分所得の伸びにも長期的な圧力をかけることになります。 長期的には、この変化はさらに住民の消費行動の変化に影響を与え、比較消費・目立ちたがり消費が徐々に減少し、消費者はよりコストパフォーマンスを追求し、ブランドのプレミアム能力が低下し、手頃な価格のチェーン店が出現するかもしれない。
全体として、投資、消費、輸出という3つの主要なマクロ経済ドライバーは、今後ますます不確実性を増していく。 反循環的な政策を強力に推進しない限り、企業収益と住民の投資・消費意欲に対するマクロ経済の圧力は続き、投資の課題は継続するだろう。
マクロ経済には多くの課題がありますが、同氏は市場の将来について楽観的な見方を続けています。 同氏は、前期の急落後、成長の鈍化を考慮しても、多くの企業のバリュエーションはすでに非常に魅力的であり、特に、マクロ経済の影響を受けにくく、収益が安定しており、企業の継続企業のリスクが少ない企業は、バランスシートとフリーキャッシュフローのリターンの両面において、他の資産クラスよりかなり魅力的であり、現在はマクロトレンドと市場の影響を受けているだけだと指摘しました。 市場に対する信頼感は弱まっています。
“現時点では、すでに海外投資家は将来への期待に悲観的であり、中国資産の評価水準は世界的に最低のデシルレベルにあるが、多くの国に比べれば、中国はまだ政策の余地があり、将来については楽観的に考えてもよいだろう。” 趙鋒が語った。
朱紹興：トレンドに逆らった医療機器ポジションの追加株式市場は、より良いリスク・リターンの範囲にある最近の回では、医療機器部門JEDI反発、最近開示された3四半期報告書は、多くのファンドマネージャーがレイアウトを残し、フグロ基金朱Shaoshengもそれらの一つであることを示しています。
フォーチュン天恵ファンド3四半期報告書の最新の開示は、28％を追加し、 Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) 70万株を追加する傾向に対して第3四半期の朱Shaosheng、 Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) も第2四半期に簡単にトップ10のロングポジションから、第3四半期に戻って株式のリストでそのトップ10のロングポジションになります。
。の場合
石炭部門も朱紹興が第3四半期にポジションを増やした部門であり、彼は第3四半期に Zhengzhou Coal Mining Machinery Group Co.Ltd(601717) 約1600万株を買い、チェーンで30％以上増加し、第2四半期末の13位のロングポジションから7位のロングポジションに Zhengzhou Coal Mining Machinery Group Co.Ltd(601717) しました。
上記2つのキーポジションに加え、 Jiangsu Yoke Technology Co.Ltd(002409) の半導体セクターも第3四半期に福徳天匯のロングポジション上位10位に入っています。 ロングポジションのトップ10からは、 Will Semiconductor Co.Ltd.Shanghai(603501) と Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) が脱落。 乳製品業界のリーダーである Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) も、朱紹興によって削減された。
朱紹興は、第3四半期のA株市場を振り返り、第3四半期は実体経済への下押し圧力が高まったと指摘した。 流行病の影響を受け、消費は低迷を続けました。 不動産が急落し、信用不安の兆候が現れた。 海外環境は、米国の利上げプロセスの加速による流動性圧力の高まりや、ロシア・ウクライナ戦争のさらなる激化など、複雑かつ不安定な状況にあります。 欧米における外需の圧力が高まった。 市場投資家のリスク選好度は引き続き低下しました。 確かに、直近のマクロ的な状況に限れば、あまりに多くのポジティブで楽観的な要因を特定することは難しい。
上昇要因としては、市場全体のバリュエーションが長いサイクルの中で魅力的な位置にあり、株式市場は現時点でより良いリスク・リターンレンジにあることが挙げられます。 しかし、もっと長い時間軸で考えると、今直面している困難も、いずれは解決できると信じています。 投資家は今、適切なレベルの期待リターンを得るために、市場の変動に耐えることを選択しているのです。
今後も優良銘柄の価値を見出し、より多くの「石」をひっくり返すことに全力を注ぐという。
“私たちは、短期的な市場動向を正確に予測する信頼できる能力を持っているわけではなく、将来性のある優良企業を辛抱強く集め、企業自身による価値創造の実現と、将来のある時点における市場心理の循環的な回復を待つことに力を注いでいます。 個別銘柄の選択レベルでは、優れた「企業DNA」、健全なコーポレート・ガバナンス構造、優れた経営陣を持つ企業への投資を優先しています。 そのような企業は、将来的に投資家に価値を創造する確率が高いと考えます。 企業自身の成長による資本市場の利益を共有することが、成長ファンドがリターンを得るための最良の方法である。” 朱紹興は、3回目の四半期報告で、長年抱いてきた投資観をさらに詳しく述べた。
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