投資のハイライト
ソーシャルゼロの成長率は鈍化し、予想より弱い業績となった。 全体的に予想より弱かった：2021年8月と9月の低・高ベースに一部地域での疫病の再発が重なり、2022年9月のソーシャルゼロの前年比成長率は2.5％（前年比-2.9pct）と、市場予想の2.9％を下回る弱含みとなった。 ②2019年対比9月社会的ゼロCAGRがダウンからアップに転じた：流行要因を取り除いた2022年9月CAGRは2019年同期比3.4％に達し、7、8月に比べそれぞれ0.1pt、1.4pt低下、上昇し、前2ヶ月に比べ改善したことが分かる。 9月のオンラインは前年同月比0.5％減の8.9％、オフラインは同3.9％減の0.1％と、オンライン・オフラインともに成長率が低下した。
飲食料品は流行の影響を受け、自動車は前年同期比微減となったものの、引き続きソーシャルゼロの主役として成長しました。 2022年9月の飲食総額は前年同月比1.7％減、前月比10.1ct減と低調だった。主に前年同期の高ベース（2021年9月の飲食収入増加率は前年同期比7.6pct増）、散発の流行が飲食の消費シーンや消費意欲に影響したためである。 流行病の影響を除くと、2022年9月の食品・飲料消費は、2019CAGRの-0.5％、先月から0.7pct上昇し、2019CAGRの-0.4％で2021月の平均より低く、9月の食品・飲料は先月より良いが昨年と比べるとまだ弱くなる。 酒・たばこを除く4つのサブセクターはいずれもプラス成長を維持し、酒・たばこの9月の小売売上高は前年同月比8.8％減、前期比16.8pt減。 2019年のCAGRと比較して流行要因を除いた選択4セクターは前年比5％を超える成長率を維持し、酒・たばこのみが前期比0.8pt減となった。 9月の小売売上高成長率は14.2％と好調を維持したが、成長率は1.7pct低下した。上記の制限された社会的ゼロ部分の前年同期比成長への9月の寄与は60％に達し、9月の社会的ゼロの前月比成長率1.2％を除くと、自動車は約1.5 pctの社会的ゼロ引きでリバウンドし続けています。
物価連鎖が回復し、PPI-CPIは低下を続け、企業への圧力がさらに弱まりました。 9月の消費者物価指数は2.8%(+0.3pct)、そのうち食品は8.8%(+2.7pct)となり、食品価格が消費者物価指数の上昇に約1.56pct影響しました。 0.5% (-0.2pct) 流行がオフラインの消費者市場に影響を与え続けているためです。 2PPI-CPIシザーズは引き続き下降：2022年9月のPPI-CPIシザーズは-1.85pct（-1.7pct）となり、前月にマイナスに転じた後、製造業の圧力緩和が続き、シザーズは引き続き下降している。
失業率は、収支の改善により若干上昇しました。 失業率：流行病の影響を受け、9月の全国都市部調査失業率は5.5％で、前月より0.2％回復。一方、大都市の失業率は流行病の影響をより受けやすく、9月の31大都市の失業率は5.8％で、前月より0.4％上昇、失業率、上昇率とも全国都市部失業率より高く、大都市では、失業率は5.8％、上昇率は5.8％。 収入・支出：2022年9月の全国居住者一人当たり収入累計は前年同期比5.3％（+0.6pct）、全国居住者実質消費支出累計は前年同期比1.5％（+0.7pct）となった。 第3四半期に居住者の収入と支出のハサミ差は0.8pctとわずかに減少、第3四半期の消費意欲が持ち直していることを示しています。
投資アドバイス：消費の中核となる変数が流行病と関連政策であることに変わりはない。 短期的なバリュエーションは、疫病の影響に対する市場の期待を反映しています。 今後は、消費者リザーバーの高まり（所得の伸びよりも支出の伸びが持続的に低い）や疫病の反動や疫病対策 を背景に、業界の回復力が持続すると思われます。 短期的な提言として、比較的限定された酒類、スナック菓子、乳製品、調理済み料理などの業界の流行の影響に注目する。
リスク：疫病の変動および疫病対策が消費シナリオに影響を与える可能性、疫病の状況が雇用、起業の状況に影響を与え、その結果一部の原材料の市場価格にさらに影響を与える可能性、一部の有力製品が値上げ後の市場端末でスムーズに価格決定できるかどうか、疫病における消費需要の変動が与える影響など。
