イベント：2022年第3四半期の米国実質GDPは、市場予想2.4%、前回値-0.6%に対し、速報値で前年同期比2.6%となり、今年初の前年同期比プラス成長を記録しました。
コアビュー
1.米国の第3四半期のGDP成長率は、純輸出の経済への寄与が増加し、政府支出の寄与がマイナスからプラスに転じたことに加え、個人消費の伸びが僅かに鈍化したもののプラスを維持し、民間投資のマイナス幅が縮小したことなどにより、初めて前年同期比プラスに転じました。
(1) 民間消費支出：米国の民間消費支出は、第2四半期の2.0％に対し、第3四半期は前期比1.4％増となり、GDP成長率への寄与は第2四半期の1.38％ポイントに対し0.97％ポイントとなりましたが、成長率および寄与率は低下傾向が続いています。 品目別では、財消費が前年同期比1.2％減となり、第2四半期から減少幅が1.4ポイント縮小しました。 耐久財は0.8％の減少となり、前期から2.0ポイント減少幅が縮小しました。 非耐久財は1.4％の減少で、第2四半期から1.1ポイント縮小しました。 サービス消費については、第2四半期の4.6％に対し、第3四半期は前期比2.8％の増加となり、増加幅は縮小しました。 家計消費支出の小分類である「サービス」、「食料消費」、「医療・健康」は引き続き一定の成長を維持し、米国居住者のサービス消費の回復過程がまだ終わっていないことを示しています。
(2) 民間投資：米国の民間投資は第3四半期に8.5％、第2四半期に14.1％減少し、減少幅は5.6％ポイント縮小、GDP成長率を1.59％ポイント、第2四半期は2.83％ポイント引き下げ、GDP成長へのマイナス寄与度は減少しました。 固定資産投資に関しては、前期の前期比5.0％減に対し、第3四半期は同4.9％減と、やや縮小し、GDP成長率を0.89ポイント引き下げた。 設備投資は前四半期比10.8％増加し、前期比13ポイント増加、住宅投資は前四半期比26.4％減少し、前期比7.6％減少した。 在庫投資については、前期の1.91％ポイントに対し、第3四半期は0.7％ポイントとなり、GDP成長率の足を引っ張る度合いが小さくなりました。
(3) 純輸出：純輸出は、第3四半期に2.77％ポイント、第2四半期に1.16％ポイント、米国のGDP成長率を牽引し、GDP成長率への貢献度が高く、今回のGDPがプラスに転じた主な理由です。 輸入面では、第3四半期の輸入は前期比6.9％減となり、前期比9.1％ポイント減少し、GDP成長率を1.14％ポイント押し下げました。 輸入は前期比8.7％減で、前四半期から8.3ポイント減少した。 サービス輸入は前期比2.3％増となり、前期から14.3ポイント減少しました。 輸出面では、第3四半期の輸出は前期比14.4％増加し、前四半期から0.6ポイント上昇しました。 商品輸出は前期比1.7ポイント増の17.2％と、増加の主な部分を占めた。
(4) 政府支出：第3四半期の政府支出は前期比2.4％増と前期から4.0ポイント増加し、GDP成長率への寄与度はマイナスからプラスに転じ、GDP成長率を0.42ポイント押し上げました。 連邦政府支出は前年同期比3.7％増加し、前期比7.1％ポイントの改善となりました。 州および地方自治体は前四半期比1.7％増加し、2.3％ポイント上昇しました。 これは、最近バイデン政権が成立させたインフレ抑制策などの財政刺激策が、米国経済に一定の影響を与え始めていることを示すものです。
注2）第3四半期の米国GDPはプラスに転じましたが、これは主に純輸出の伸びと政府支出がマイナスからプラスに転じた影響であり、個人消費の伸びはまだ鈍化しており、その後の4四半期は米国経済の成長が鈍化し、弾力的な減少傾向を維持し短期的には景気後退に陥らないものの、景気の軟着陸はより困難なものと見込まれます。
(1) 個人消費は、成長を維持したものの、前期比では伸び率が低下し、引き続き伸び率の鈍化が見込まれます。 米国経済の中で最も高い割合を占める個人消費は、当四半期においても今年の特徴、すなわ ち財の消費が引き続き減少し、サービスの消費が引き続き持ち直したことは、米国経済回復の 現状と整合的です。 これまでのレポートでは、流行と並行して行われた防疫政策の本格化により、流行によって抑制されていた米国住民のサービス消費が徐々に戻り、景気を押し上げると述べてきた。 住民のモノ消費がサービス消費に移行すると、モノ消費は徐々に後退し、景気の足を引っ張ることになるからだ。 現在のデータから、サービス消費、トレンドに戻って商品消費の弾力性のリターンはまだ終わっていない、第3四半期の商品消費は0.28％のGDP成長率をドラッグダウンし、第2四半期に比べて0.33％ポイント縮小、サービス消費1.24％、ダウン第2四半期に比べて0.75％ポイントのGDP成長率を促進するために。 前四半期比では、米国の個人可処分所得は 6.0％の増加、実質可処分所得は 1.7％の増加と、いずれも第 2 四半期より小幅に増加し、個人貯蓄率は第 2 四半期比 0.1 ポイント低下して 3.3％となりました。 所得増に支えられ、米国居住者のサービス消費に対する需要は依然として一定の伸びを維持するが、FRBの継続的な利上げの下、伸び率は鈍化すると予想、商品消費は弾力性を維持し後退すると思われる。
(2) 民間投資の減少の主因は住宅投資の減少であり、その後の住宅投資の減少は続くかもしれないが、企業の在庫補充の原動力となって民間投資全体の減少が鈍化する可能性がある。 この民間投資の減少の最も大きな要因は、住宅投資が第3四半期のGDP成長率を1.37%引き下げたことです。 実際、FRBの利上げ継続のもと、米国の住宅ローン金利は上昇を加速させ、10月20日時点の30年固定金利は6.94％と年初から350bp以上上昇し、居住者のローン借入圧力は高まり、米国の住宅市場は冷え込んでいる。 9月の新設住宅着工件数は143万9千戸と年初から20万戸以上減少、住宅販売も多 この悪影響は住宅販売にも及びました。 また、FRBによる利上げが短期的に継続されることから、米国の住宅ローン金利は高止まりし、不動産投資の抑制が続くと予想されます。 在庫投資に関しては、第4四半期に休暇シーズンと消費のピークを迎えることから、企業は 積極的に在庫を補充することが予想されます。 全体として、民間投資の減少速度はその後減速すると思われます。
3）今回のGDP成長の主役である純輸出は弱含みとなる見込みです。 一方、政府支出は弱含みで推移し、景気の足を引っ張る可能性があります。 第3四半期の純輸出のGDPに対する寄与は、輸出が前四半期に比べ引き続き増加し、輸入が前四半 期に比べより大幅に減少したことにより、改善しました。 輸出については、商品輸出、サービス輸出ともに第3四半期に一定の伸びを示したが、商品輸出が増加したのは、一方ではロシア・ウクライナ紛争の継続と一部加熱、欧州の対ロ制裁の段階的強化、また徐々に冬の到来により、ガス価格高騰とドル高で欧州が米国からLNGガスを買い増したためと思われる。 ガス価格の高騰とドル高に支えられ、米国では商品輸出額が比較的大きく増加しました。一方、欧州や米国などの西側諸国では、防疫政策が収束し、各国が徐々に通常の国境を越えた交流を再開しつつあります。 伝統的なサービス輸出国である米国は、国際的な交流の再開によってサービス輸出の回復が早まり、米国のサービス輸入もある程度増加した。 また、米国の輸入は第2四半期と異なり、第3四半期は大幅に減少し、マイナスに転じましたが、このうち商品輸入が主な引きずり項目となりました。 これは、米国居住者の商品消費の減少や、小売業などによる在庫処分の動きを反映したものだと考えています。 フォローアップとして、冬の到来とともに、欧州の天然ガス需要は継続するものの、国際商品価格の下落傾向に伴い、関連商品の輸出額の伸びは鈍化するものと思われます。 輸入面では、ホリデーシーズンの到来にともない、関連商品の輸入が増加する見込みです。 バランス的には、純輸出は米国経済の成長を牽引する要因であり続けるだろうが、その牽引力は弱まるだろう。 政府支出については、中間選挙から判断して民主党が下院を失う可能性が高く、米国下院は主に 財政予算などを担当することから、米国政府の財政刺激策の成立は難しく、米国の経済成長の足を引っ張 ることが予想されます。
(4）全体として、マイナスからプラスに第3四半期の米国のGDP成長率が、主に純輸出と他の項目を促進するために、最も重要な個人消費は徐々に減速しているが、第3四半期の政府の財政刺激策は、アカウントに不動産はまだ高金利の環境下で圧力を受けることになり、続けることは困難であるので、米国の経済成長の勢いはまだ鈍化の圧力を受けています。 今後、FRB の継続的な利上げとともに、個人消費と投資の減少傾向は変化しにくいとみられ、 米国経済は引き続き底堅い減少傾向をたどる可能性があります。 したがって、短期的には、米国経済が本格的な景気後退に陥ることはまだないでしょう。 しかし、現在の米国経済が直面している内外の環境を考慮すると、米国経済のソフトランディングを実現することはより困難であると思われます。 (参考資料として、「米国経済の “後退 “のゆくえ」を掲載)
3.米連邦準備制度理事会（FRB）はより速い引き締めペースを維持すると予想される。
今年第1四半期と第2四半期の米国のGDP成長率が連続してマイナスとなり、「テクニカル・リセッション」に陥って、米国経済の後退に対する市場の懸念を引き起こし、一度は市場取引の本筋を後退取引に誘導しました。 しかし、不況の伝統的な感覚が異なっているため、現在の米国の雇用市場は強力であり、インフレは史上最高であるので、連邦準備制度はまだ最初の優先順位としてインフレと戦うだろう、比較的強い利上げを実施し続ける。 米国の第 3 四半期の GDP データからは、GDP がマイナスからプラスに転じたものの、主に純輸出が寄与し、前年同 期比の伸びは第 2 四半期に比べて改善しなかったことから、現在の米国の経済成長はまだ鈍化していることがわか りました。 今回は、米国経済がリセッションに陥る可能性が高まっているようで、直近の米国債利回りスプレッド10Y-3Mが初めてマイナスに転じ、市場の米国リセッションへの懸念が強まっているようである。 しかし、包括的な9月の米国の雇用とインフレのデータは、米国経済の弾力性は、まだ考慮に低インフレは、トレンドレベル以下の経済を実行する必要があると述べ、比較的強いです、我々は、米国経済が減速していると信じている短期的にはまだ引き締めの速いペースを維持するように、見て幸せな結果であり、政策ターンのノードはまだ到着していません。
リスク情報
国際的な緊張が引き金となり、予想を上回るインフレとCOVID-19の発生状況の大幅な悪化が発生。
