核心的見解：2020年以降の経済成長に対する外需の強い牽引力は低下し、外需の低下と内需の修復がもたらす内外の成長モメンタムの交代が今後の経済の核心的矛盾であると考える。 第3四半期以降、欧米など先進国の需要の減退が加速し、8-9月期の対米輸出の前年同期比伸び率は 継続してマイナス成長となりました。 一方、価格は最初の3四半期は輸出成長率を支える柱だが、世界の商品価格に伴って輸出価格も下がっており、輸出成長支援の先行きは楽観視できない。 中国の輸出は、第4四半期も米ドルベースで4％前後の低成長にとどまり、来年は数量と価格の下落が重なり、7％前後減少すると判断している。
第1～3四半期の輸出の振り返り：①純輸出は2020年以降、経済成長率の約4分の1に寄与しているが、最高は14.3％、20 Yifan Pharmaceutical Co.Ltd(002019) 年の平均は-2.1％であった。 この指標が過去の水準を上回ったのは、輸出の高い伸びとサービス貿易赤字の大幅な縮小という2つの要因が寄与しています。 この流行により、旅行や留学などのサービス貿易は大幅に縮小し、中国のサービス貿易赤字は2019年の1兆8000億ドルから2021年には6500億ドルに縮小するという。
(2) 中国の輸出は今年、主に価格効果に牽引され、実質輸出量の伸びは緩やかで、第3四半期にはすでにマイナス成長となっている。 最初の8カ月間の人民元建て輸出は約14％増加し、輸出価格は11.7％上昇、輸出量は2.1％の増加にとどまった。8月から始まった輸出の減少は、主に数量成長率が前月比マイナス9.1ポイントの大幅ダウンとなり、輸出価格は1.6ポイントの減少にとどまり、ほぼ横ばいとなったため。
(3) 今年の中国の輸出はASEANが主役、米国の対中寄与度は2ヶ月連続マイナス。
外需の追跡：（1）我々は、75カ国の毎月のインポートデータのWTOの監視を使用して、世界の外需の動きを追跡することができます、1月〜7月、今年、名目外需はまだ比較的強いですが、7月の世界輸入成長率はまだ12.3％、5％の実質外需成長率の価格後の第2四半期です。 米国と韓国の輸出入データは基本的に世界の貿易需要の動きと一致しており、米国の輸入と韓国の輸出が観測されていることから、8-9月の世界の輸入の伸び率は1桁台まで加速する可能性があります。
(外需は世界の貿易需要の強さ、すなわち「ケーキの大きさ」を表し、輸出比率は中国が「どれだけ大きなピース」を手に入れられるかを表している。 米国、欧州、日本、韓国、ASEANなど主要国の輸入データを用いて、中国の輸出シェアを示す月次指標を構築したところ、今年に入ってから中国の輸出の伸びは世界貿易の伸びよりも鈍く、流行に伴う中国生産の一部停止により、輸出シェアは流行前の水準に低下していることが判明した。
(3) 海外生産のさらなる回復に伴い、中国の中間財の輸出は消費財や投資財を大きく上回る伸びを示し、輸出の構造的な光明となった。 中国の中間財の需要が消費財や投資財よりも優れているのは、世界の生産が需要を上回っていることと、中国が世界のバリューチェーンにおいてかけがえのない役割を担っていること、この2点を反映しており、後者は中国の輸出競争力にとって重要な利点である。
(4）製品別では、中国の輸出のうち、一次産品輸出の伸び率が最も高く、次いで電気機械製品となっており、労働集約型製品の伸び率は全体的に鈍い。 電気機械製品では、自動車の輸出が好調だった一方、携帯電話、家電製品、音響・映像機器などの耐久消費財の輸出が大きく伸び悩んだ。労働集約型製品では、家具が足を引っ張ったが、バッグ、靴、ブーツの輸出は今年も世界の旅行活動が活発だったことを反映して力強い伸びを示した。
(5) 世界の需要と中国の輸出を比較すると、中国の繊維・衣料、機械、電子の輸出の伸び率は、今年に入ってからほぼ世界の需要動向と一致しているが、輸送機器と化学は世界の伸び率を大きく上回っている。
(6) 今回の一連の海外不況は、需要の後退だけでなく、欧州にとっては、エネルギー危機が生産コストの上昇と工業生産原単位の低下をもたらし、中国に輸出代替の機会をもたらし、エネルギー消費量の多い産業「化学工業およびその関連産業製品」（カテゴリーVI）、「プラスチック」（カテゴリーVI）にとっては、エネルギー消費量の多い産業「化学工業およびその関連産業製品」（カテゴリーVI）にとって、輸出代替の機会をもたらすものです。 とその製品、ゴムとその製品」（カテゴリー7）、「卑金属とその製品」（カテゴリー15）。
今後の外需動向をどう判断するか：①中国の対外貿易はほとんどが米ドル建てであり、人民元の切り下げは米ドル建ての輸出品価格にはほとんど影響を与えないだろう。 今後、人民元安が続けば、人民元建てと米ドル建ての輸出の伸び率の差が広がり、人民元建て輸出の伸び率が上がり、米ドル建て輸出の伸び率への影響は少なくなる。
(2)輸出成長率を二つに分ける。中国の輸出量は実質外需が決定し、中国の輸出量の成長率は基本的に世界の貿易量を中心に上下に変動する。CRB指数は基本的に中国の輸出の値動きを半年程度リードしている。 今年第4四半期と来年の中国の輸出量の伸び率は1％前後、米ドル建て輸出価格の伸び率はそれぞれ3％と-8％、輸出額の伸び率はそれぞれ4％と-7％と予想されている。
リスク：サンプル国のデータが世界の外需を完全に代表していない、供給サイドの撹乱により世界の貿易量や価格が予想以上に変化する、疫病状況の変化により輸出関連生産が影響を受ける、など。
