9月の財政データには、今後の財政状況を把握する上で重要な「弱さ」が見られました。
まず歳入面を見ると、税と土地交付金収入が軟化し、今年の特別会計債収入も1-8月でほとんど使い果たし、財政収入は主に税外支援に頼ることになった。
支出面では、地方自治体のインフラ整備費が縮小に転じ、財政支出のうち生活部門への比重が高まっている。 政策金融商品と合わせると、第4四半期以降の中国の財政支出の核心的な論理、すなわち、より多くのインフラ資金が予算外システムにアピールされ、予算資金のうちインフラに割り当てられる割合が減少していることが容易に見て取れよう。
Circular 126は地方財政の収支を規定するもので、9月の財政の特徴を反映し、予算上の収支規模は保守的なバランスを保ち、多額の収支を回避することを定めている。
9月の決算は、今後の財政運営のスタートとなる可能性があり、2つの示唆を与えています。
その結果、インフラ資金調達は、政策手段など予算外の制度に依存することが多くなっています。 このようなインフラ資金の支出方法は、上半期の特別国債に依存したパターンとは極めて異なっています。 その代表的なものは、銀行間流動性が非常に広いものから広いものへと変化したことと、中長期の企業向け融資の規模が大きくなったことである。
第二の収穫は、地方財政の収支規模が抑制されていることであり、これもCircular 126の精神に沿ったものである。 おそらく将来的には、地方財政の収支、特に政府資金収入の透明性と規律がより強化されることだろう。
9月の公的収入はわずかに減少し、税外収入の寄与が最も大きかった。
一般財政収入は、9月に前年同月比8.4％（税引前利益控除後）となり、前回から0.9ポイント微減 しました。
今月は、第一に税外収入が前年同期比39.7％（前回33.5％）と高いこと、第二に同期間の不動産関連税額が弱く、2021年同期比-22.7％にとどまったことが、収入の安定化につながった。
月の経済データは比較的安定しており、今月の税収のアンカーが弱くなったのは、むしろ減税が強化され、政策効果の放出が続いていることを反映しているのかもしれません。
都市部の投資用地取得の割合が依然として上昇しており、土地市場の回復には至っていません。
9月の国有地使用権売却収入は前年同月比-26.4％（8月は-4.9％）となり、前回値から21.5％ポイント減少しました。
7-9月の土地売買の伸び率は、今年と昨年の集中型土地供給の時期がずれたこと（2021年の集中型土地供給第2陣がほぼ9月までずれ込み、今年の第2回土地競売はほぼ7-8月に終了）などが原因で不安定なものとなった。
9月の100都市における住宅用地のプレミアム率は依然として歴史的な低水準にあり、都市投資による土地取得の割合は前月よりさらに上昇し、現在の土地市場がまだ比較的弱く、不動産企業の土地取得意欲が低いことが示された。
8-9月 政策ツールの段階的な導入が急ピッチで進み、財政支出規模が大幅に縮小した。
今年8月と9月に6000億ドルの国債の第1弾と第2弾が発行され、インフラ投資の資金が確保され、財政支出の主張が弱まり、8月の広義の財政支出の伸び率は0.4%（7月は13.3%）、9月はさらに-10.0%と低迷しています。
このうち、財政インフラ関連支出は前年同期比-9.9％（7月：3.6％）となり、財政支出の伸び率を2.6ポイント引き下げた。 特別国債の発行が3ヵ月連続で縮小したため、政府資金支出も大幅に後退し、9月は前年同月比-40.3％（8月は-8.8％）と、単月としては過去最低の支出ペースとなりました。
現在の政策的制約のもとでは、年末の財政収支ロジックの調整が行われることになります。
試算によると、年初の歳出予算を達成するためには、まだ2兆7000億元の資金ギャップがあるとのことだ。
財政は疫病の影響と新税還付・減税政策の影響を受け、年間1兆3千億元、政府資金は不動産市場の低迷の影響を受け、年間1兆9千億元の収入となる。 特別債務の残高の新しい5000億元を考えると、そこにまだ2.7兆元の収入と支出のギャップは、支出の予算の先頭によると実装する場合は、新しい収入の別の2.7兆元を必要としています。
しかし、現在の政策状況では、歳入の拡大に比べて、支出削減またはその後の金融より可能性の高い選択肢は、3つの理由：1、第4四半期の減税や手数料の削減はまだ大きい、税収は拡大することは困難である。
9月には、国務院は明らかに製造業、中小企業、個々のビジネスマンや女性に別の4ヶ月の税金や手数料の支払いを延期するために、税金の支払いを延期することが期待されている4400億元。 同時に、第4四半期の設備投資、研究開発費プラス控除の努力を増加し、強化するために、その後の月の税収を制限します。
第二に、金融プレ126を条件として、将来の税外収入や土地譲渡所得の膨張や不正の規模が抑制されること。
第126回文書は、一つには、明らかに国有企業を通じて土地を購入し、土地譲渡所得を膨らませることを許可していない、つまり、現在の都市投資底地取得規模の不正は、増加し、拡大することは困難であることを意味します。
第二に、財政収入の不足を補うために虚偽の収入を作ることができないことは明らかである。つまり、現在の地方における各種公共福祉資産の処分や没収所得の増加も抑制され、対応する税外収入も拡大しにくいということである。
第三に、政策金融手段が活性化し、安定した成長を予算で支援することに魅力を感じないことである。
10月12日の時点で、中国開発銀行、輸出入銀行、政策ベースの金融商品6743000000元の累積投資の農業銀行は、元の600億クォータを超えている、または新しいインフラ投資のためのその後の需要は、まだ政策ベースのツールではなく、達成するために予算資金に依存することを意味します。
要約すると、成長を安定させるための現在の政策金融商品、財政収入と支出予算の背景の第126回規制、支出削減や年末の財政収入と支出の間の矛盾を解決するための最善の解決策。
リスク：流行の進展が予想を上回る、不動産政策の効果が予想を上回る。
