コアビュー
国セン銀行の見解：10月の新規社会融資は1兆6700億元程度で、基本的に前年同期比横ばい、月末成長率は前年同期比10.6％、前年同期比横ばいに相当すると予想される。 M2成長率は12.2％で、前年同期比0.1ポイント上昇し、当月末を迎えると予想します。 10月の度重なる流行は、銀行の信用供与に一定の影響を与え、実体部門の有効な信用需要を弱めた。 しかし、政策的には引き続きインフラの高成長が推し進められ、与信投入をある程度支えました。 その結果、10月の信用は、評価損やABSを差し引き9,200億元程度となり、前年同月比で1,200億元程度の増加となる見込みです（9月は前年同月比6,036億元増加）。 銀行の種類によって明らかな差があり、大手銀行や政策性銀行は良好であったが、一部のシェアバンクや都市・農村部の商業銀行は有効な信用需要がないことに直面した。WINDの統計によると、10月の国債は約5000億元、社債は約1500億元、エクイティファイナンスは約800億元増加しています。 委託ローン・信託ローンは1,000億元増加し、割引前銀行引受は1,500億元減少すると見込んでいます。
9月の流動性レビュー
9月の超過準備1兆200億元の増加は、主に税金のピークと四半期末の騒動の影響によるもので、中央銀行は大規模にベースマネーを注入している。 このうち、中央銀行のオペレーションは1兆1100億元、純財政支出は3310億元である。 国慶節連休中の現金引き出し需要の増加により、1,755億元のベースマネーが銀行から流出した。 これによって測定される9月末のオーバーリザーブ率は1.30％でした。 月末のオーバーリザーブ率はポイント・イン・タイムの指標であり、総流動性の水準は市場金利の運用に直接関係するものではありません。 また、中央銀行は量よりも価格を重視すべきであると繰り返し発言しています。 銀行間市場金利の動向をみると、税制上のピークと四半期末の混乱により、9月の調達金利は上昇したものの政策金利を下回り、銀行間流動性は引き続き相応に潤沢であることが示されました。
9月のM2は前年同月比12.1%増で、前月より0.1ポイント低下した。M2は、①銀行による外貨吸収による人民元投資、②銀行による非金融企業および居住者への貸付、③銀行による非金融企業の債券購入、④財政投資、⑤銀行の自己勘定での資産運用商品購入によって得られたが、透明度が低く予測では「その他」に統合している。 この部分の資産は透明性がないため、「その他」の項目に集約しています。 貨物輸送資金を含まない旧式の計算式に基づくと、9月のM2は3兆2200億元増加した。 発生源の内訳を見ると、企業向け貸出（＋償却・ABS）によるM2が約2兆7000億元、純財政支出などの財政要因によるM2が約1兆1400億元、銀行自身の社債購入によるM2が約4871億元、銀行の自己資金によるノンバンクや非基準資金への還流が約1兆1000億元（この項目は主にロールオーバー項目、他の軽視される発生経路を考慮した上で）となっています。 また、この項目の実際の値は、他の無視された項目の派生チャンネルにより不正確な場合があります。
10月時点の見通し：社会的支出の成長率は10.6%。
10月の新規社会融資は1兆6700億元程度で、基本的に前年同月比横ばい、月末の前年比成長率は10.6％に相当し、前月と変わらない見通しです。 具体的には
社会融資の人民元貸付は、同月中に9000億人民元増加し、前年同期比約1200億人民元増加する見込みです。 疫病の再発は、銀行の信用供与に決定的な影響を及ぼした。 また、9月の信用度の高い伸びは政策に誘導され、一部の銀行ではプロジェクト予備力が弱くなり始めた。 その結果、10月の実質的な企業向け信用需要は弱まりました。 しかし、政策金融商品と開発金融商品の効果が持続し、大手銀行と政策金融機関は与信投入を増やし続けた。 今後も、インフラが高い割合で増加し、与信の一定の支えとなることが期待される。 同時に、不動産市場安定化政策の効果も徐々に現れているため、10月の信用投入量の改善は9月より大幅に弱まるものの、昨年に比べれば小幅な増加を達成すると予想されます。 10月のソーシャルファイナンスによる人民元建て新規融資は9000億元程度、評価損やABSを差し引くと9200億元程度となり、前年比1200億元程度増加すると予測している。 しかし、与信配分については、大手銀行の方が良好で、一部の株式保有銀行や都市・農村部の商業銀行は有効な与信需要がないなど、銀行の種類によって明らかな乖離がある。
風の統計によると、10月の国債は約5000億元、社債は約1500億元、株式金融は約800億元増加した。
委託融資と信託融資は1,000億元増加し、割引前銀行引受手形は1,500億元減少する見込みです。
M2派生経路によると、2022年10月のM2（貨物ベース除く）は約6,400億元減少し、M2成長率は（貨物ベースが変わらないとして）12.2％となり、前年から0.1ポイント上昇する。 このうち、実体経済の信用（＋償却・ABS）は約9200億元、納税や国債発行などの財政要因は約4000億元のM2を還流し、非標準貸付やノンバンク貸付などの要因は約1兆600億元のM2を還流した（この成分の透明度は非常に低く、M2派生チャネルモデルでもロールオーバーされる項があり、予測の精度は低くなっています）。 (当社の見通しは、過去3年間の平均値に基づいています）。
投資に関する推奨事項
銀行セクターの現在のバリュエーションは、悲観的な予想を十分に反映した史上最低の水準にあり、同セクターのオーバーウエイトのレーティングを維持する。 個別銘柄では、長期的な経済構造の転換と製造業の発展による投資機会を考慮し、製造業への対応に強みを持つ銀行（ Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) 、 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 、 Jiangsu Suzhou Rural Commercial Bank Co.Ltd(603323) 、 Jiangsu Zhangjiagang Rural Commercial Bank Co.Ltd(002839) ）、安定した経済成長による投資機会から、地域経済が良く、高い収益性と業界トップの業績成長を誇る銀行を推奨しています。 Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) .
リスク警告
マクロ経済の回復が期待どおりでない場合、銀行セクターは、景気後退期に金融緩和が純利鞘に及ぼしたマイナスの影響や、企業の支払能力の予想外の低下が銀行の資産の質に及ぼす影響など、様々な形で影響を受ける可能性があります。
