週刊レポート:政策ゲーム期のマーケット

FRBの政策シグナルは短期的にはハト派的、中長期的にはタカ派的、米国株に対する慎重な判断を維持

現地時間2日の利上げ会合では、75BPの利上げを決定し、連邦基金金利の目標レンジは市場の予想通り3.75%から4%に上昇した。 利上げに加え、5月にはテーパリングが予定通り進んでいるとし、国債600億米ドル、機関債および住宅ローン担保証券(MBS)350億米ドルの月次削減を維持した。 9月の会合声明文と比較して、今回の会合声明文では、「将来の利上げペースを決定するにあたり、委員会は金融政策の累積的な引き締め、金融政策が経済やインフレに与える影響の遅れ、経済・金融情勢の変化などを検討する」という表現が追加されました。 パウエル議長の会見での発言は、「ハト派」とは異なり、短期シグナルはハト派だが、中長期シグナルはタカ派という、タカ派とハト派が混在するものであった。 パウエル議長は、早ければ12月か来年2月の会合で利上げペースを落とすと述べた一方で、利上げ中止を検討するのは時期尚早であり、最終的な金利水準は従来の予想より高くなる可能性があると強調した。 資本市場はFRBのシグナルに急変動して追随し、タカ派的なシグナルによって結局、欧米の株価は一斉に下げ、ダウは1.55%安、S&P500は2.5%安、ナスダックは3.36%安で引けました。 ドル円や米国債利回りは深いV字回復を見せ、米国10年債利回りは7bp高の4.118%、ドルインデックスは112.12まで上昇し、米国株は下落して引け、米国債利回りやドルは上昇し、市場は引き締めサイクルの持続性や政策転換の変曲点への懸念が強まったことを示しています。

10月17日、米国経済分析局が発表したデータによると、米国経済は昨年の高い成長率から大きく減速しています。第3四半期のGDPは年率2.6%に上昇したものの、個人消費の伸びが低下し、民間投資の伸びは縮小傾向を続け、純輸出の伸びは輸入の縮小が大きく影響しています。 また、米国マークイット製造業PMIは10月に「栄国」ラインを割り込み、ISM製造業PMIは10月に50.2と2020年5月以来の低水準となり、米国経済の主要分野が総体回復の名目で減速していることが示唆されました。 一方、米国の雇用は比較的堅調に推移しました。 米国の10月非農業部門雇用者数は26.1万人増、予想は20万人増、前回26.3万人増から31.5万人増に修正、失業率は3.7%、予想は3.6%、前回値は3.5%と発表した。

全体として、11月の会議は、FRBの “ハト “の図が表示されるようになったことを示したが、徐々にハトにFRBの政策を評価したり、将来の国際資本市場の重要なスレッドになりますが、短期的には、経済の安定とインフレ抑制政策の傾向、最新の経済データと政策ステートメントのための市場のFRBの総合考慮。 最新の経済指標や政策声明に対する市場の感度が大きく高まるため、FRBの利上げペースに対する期待値が分かれる状況が続くと思われます。 11月5日現在、CMEのデータによると、市場は12月のFRBによる利上げが50BPまたは75BPに近い確率で行われると予想しています。 FRBの12月と来年の利上げ路線に対する投資家の期待がニュースによって変動し続け、明確なコンセンサス予想の形成が困難な現在、市場の変動リスクは拡大するため、米国株に対しては引き続き慎重な判断を維持します。

中国の資金面は安定、11月のMLF満期オペレーションに注目

今週(10月31日-11月4日)は、11月に入り、月またぎの擾乱に重なる初期の税金のピークが緩和されたため、中央銀行は公開市場操作の取り組みを柔軟に調整した。 リバースレポについては、今週、中央銀行は日ごとに操作規模を縮小し、7Dリバースレポを総額1130億元投入し、金利を2.0%に維持したが、4日現在、投入額は30億元まで縮小し、操作規模は地上に戻っている。 今週、合計8500億7Dリバースレポの有効期限は、7370元の正味の差し戻しを達成するために。

マネーマーケット金利は月末に比べ全体的に低下し、11月4日現在、DR007は1.64%、SHIBOR1Wは1.70%と、10月28日より33bp、26bp低下。 11月のMLF償還額は1兆円に達し、単月としては今年最大の償還額となった。 現在の資金調達率はまだ政策金利よりも大幅に低く、人民元為替レートは限界的な弱い改善を維持するために内部の社会的な金融と重なって高い実行を続けて、11月の中央銀行は、更新操作の同じ量の下で10月の金利を変更せずに継続する可能性が高く、金融市場の金利軸はわずかに上昇表示される場合があります。 中央銀行は、一般にまだ資金調達面の大きな調整リスクはないものの、資金調達面のボラティリティが高まっている可能性があるという前提で、適度な潤沢さを維持している。

11月4日現在、中国の10年債利回りは金曜日から3bp上昇の2.70%、米国の10年債利回りは金曜日から15bp上昇の4.17%。安定した経済マクロと市場期待から、財務省利回りは狭いボックスで変動を続け、米国債利回りは11月の金利会合でのパウエルの超強気発言により、会合前とは一変した。 が下落し、高水準に戻りました。 米中金利差は再び拡大し、人民元安は中央銀行の金融政策に圧力をかけました。 FRBの利上げペースが速まる中、米国の景気後退リスクが高まっており、さらに外需が縮小すれば、堅調な中国の経済成長と人民元レートがより大きな圧力にさらされる可能性があります。

10月の公式PMIデータでは、流行性疾患の混乱を背景に製造業とサービス業の景況感が再び低下

2022年10月の公式製造業PMIは49.2%を記録し、前月比-0.9PCTSとなり、先月は栄国線の上に戻ったが今月は再び下回る結果となった。 季節的には、10月の製造業PMIは2008年10月をわずかに上回り、過去2番目の低水準を記録した。10月に製造業の需要と生産が同時に弱まったことが、製造業PMIが再びRong Kukラインを下回った主因で、PMI新規受注とPMI生産指数がそれぞれ0.5PCTS、0.5PCTS下がった。全体として、10月のPMIは 流行病の再発は、製造業の好景気に比較的大きなマイナスの影響を与えた。 衛生委員会のデータによると、10月の本土における新規確定患者数は1日平均311人で、9月の1日平均239人から著しく改善し、10月を通じて産業需要、生産、物流が流行の影響を受けた。10月のPMI完成品在庫指数、原材料在庫指数、購買量指数、生産・企業活動期待指数は+0.7PCTS, +0.1PCTS, -であった。 0.9PCTS、-0.8PCTSとなり、疫病の影響により10月の製造業需要が弱まり(主に内需)、製造企業の購買意欲が低下、生産・営業活動の低下が見込まれ、完成品在庫、原材料在庫ともに消極的に積み上がったことが示されました。

2022年10月の非製造業景況指数は48.7%、前月比-1.9PCTS、うち建設業PMIは58.2%、前月比-2.0PCTSだが引き続き高好況域、サービス業PMIは47.0%、前月比-1.9PCTSと4ヶ月連続低下した。

サービス業PMIは、疫病の影響、住民の旅行制限の継続、消費シナリオの欠如などにより、9月、10月と2ヶ月連続でロンクックラインを下回りました。 都市鉄道協会が発表した10月の51都市における地下鉄旅客数は、前年同月比-17%で、9月の-11.2%からさらに減少しました。 業種別では、接触集約型サービス業が実に大きな影響を受けた。10月の小売、道路運送、航空運送、宿泊、ケータリング、リース、ビジネスサービスなどの接触集約型サービス業の景気指数は低水準で低下し、事業全体が減少している。

10月の建設業PMIは58.2%を記録し、前月より低下しましたが、依然として高水準の好況を維持しています。 一般に、特例公債や政策金融商品の活性化などの有利な政策が継続され、プレインフラプロジェクトが加速度的に進 展するもとで、建設業界の繁栄は引き続き高い水準にあり、今年度も高い繁栄を維持できるものと思われます。

9月に製造業PMIが2ヶ月ぶりに栄国線より上に戻った後、10月に再び栄国線を下回りました。 同時に、サービス業PMIは10月も栄国線を下回り、建設業PMIは高水準を維持した。 全体として、10月の公式PMIデータのハイライトである建設ブームは引き続き高水準であったが、製造業PMIとサービス業PMIが再び弱まったことは、中国経済の不十分で不健全な回復をさらに反映するものであった。

10月のPMI製造業物価指数は上昇を続け、PPIは追い証要因でマイナスに転じる見込み

10月のPMI工場渡し価格指数は48.7%、PMI主要原材料仕入価格指数は53.3%で、それぞれ前月比+1.6PCTS、+2.0PCTS、ともに3ヵ月連続の上昇となりました。 10月に入り、企業へのコスト圧力はやや強まりました。

10月の石炭価格は、普通配合炭、山西大型配合炭、山西優良配合炭、1/3原料炭などが概ね環状より10%程度高く、鉄筋、線材、普通中板、継目無鋼管、角鋼などの鋼材価格は概ね安定していて先月に比べて変化が少なく、原油価格は環状よりやや低く、OPECバスケット原油価格は環状より-1.83%高くなりました。 石炭、鉄鋼、原油の3つの主要な工業原料の観点から、石炭価格が上向きに10月の工業企業のコストの主な原因である。 一般的に石炭価格は、工業企業のコストを押し上げるが、具体的に工業サブセクターに、価格指数は上昇し、下落も発散している。 統計局が開示:業界の状況から、農業や食品加工、石油や石炭などの燃料加工産業は、主な原材料の購入価格指数と工場価格指数として60.0%と53.0%よりも高かった、原材料の購入価格と製品の販売価格は上昇した、繊維、木材加工や家具製造業、二つの価格指数が臨界点を下回る、市場価格が低下している。

10月の製造業物価指数は上昇したものの、PPIは追い証要因の影響を受け、前年同月比-1.8%程度とマイナスに転じる見通しです。

経済パフォーマンスに対する隠れた懸念は依然として高く、成長を安定させるためにはより大きな政策的支援が必要

全体として、中国経済はまだ完全に回復しているとは言えず、経済パフォーマンスに対する懸念が多く隠されています。 生産方式の観点から、10 月の PMI データは製造業の弱さを限界まで示し、サービス業は低い活況を示しました。 支出方法の観点からは、消費面では、全国51都市における10月の地下鉄利用者数が前年同月比-17%と、9月の-11.2%からさらに減少しており、住民の移動がさらに制限されていることを示しており、住民に消費シナリオがないことから、10月の消費データはまだ弱含みとなりそうだ、不動産投資面では、50大中都市の10月の商業施設販売面積が前年同月比-20%と9月の-20%から増加した。 住宅購入に明らかな好転がないため、不動産投資データは短期的に限界的な反発があったとしても、ファンダメンタルズの裏付けに欠ける。輸出の面では、世界経済の明らかな弱体化により中国の輸出は下方圧力を強めており、これは8、9月の輸出入データにも表れている。

景気回復が繰り返され、安定した成長にはなお一層の政策支援が必要な場合、市場は経済政策の限界的な変化に対して著しく敏感に反応するようになる。 現在、市場は政策ゲームの期間であり、既存の政策は明らかな変化または強い増分成長安定化政策が市場に上向きのサポートを提供することができるようになります表示されます。

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