上海の発生による短期的な影響がないと仮定すれば、2022年の株式市場の動向は2018年に大きく近づく可能性があります。 そして、現時点では2018年第4四半期と同様のポジションにあり、いつ2019年第1四半期と同様の反転が起きてもおかしくない状況です。 弱気相場の終焉には、非常に強い経済や政策の変化が必要だと考える投資家もいます。 しかし、ベアマーケット終了後の相場上昇の第一波である2018年末～2019年第1四半期をよく見ると、景気や業績の下落傾向は変わらず、この間の主な変化は、社会金融の改善（仕組みは悪いものの）、人民元相場の暫定的切り下げ（2019年第2四半期以降は再び）、金利低下、米国株の上昇であった。 そして、これらの条件はすべて整いました。 第3四半期報告書が揃い、11-12月には2023年の経済政策あるいは金融政策に投資家の注目が集まり始め、指数がV字回復する可能性もある。 この四半期ごとの反転で、上場企業の収益がすぐに改善するわけではありません。 反転時の政策変更の強さが比較的緩やかであれば、上昇の第一波は2023年初頭までしか続かない公算が大きい。 もし、政策的な過度な期待を伴うのであれば、2023年4月まで上昇する可能性があります。(1)4月末はあくまで流行の激変がもたらした底であり、現時点は2018年第4四半期に近い底である。2018年の株式市場は、全体として一貫して下落し、その間に大きな上昇はほとんどなく、それぞれの反転はほぼ月単位であった。 しかし、2022年の株式市場は、1月～4月の急激な調整、4月下旬～7月上旬の急上昇、7月上旬～10月の再度の急激な調整と、幅のある展開となった。 2018年と2022年の違いは、主に上海の流行病の影響から、3～4月は投資家の景気や業績に対する懸念がセクターを超えて急速に増幅され、2018年よりもかなり早いタイミングで調整が行われ、その後、上場企業の業績の下落率が流行病によって加速されないことが投資家にわかり、四半期報告書の開示後に急速に回復したと考えています。 上海の発生による短期的な影響がないと仮定すれば、2022年の株式市場の動向は2018年のそれに大きく近づく可能性がある。 そして、現時点では2018年第4四半期と似たような位置づけにあり、いつ2019年第1四半期と似たような反転を見せるかわからない。
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(2)ベアマーケット終了後の第一波の上昇の本質的な理由、それは包括的なシステム評価修正である。弱気相場の終焉には、非常に強い経済や政策の変化が必要だと考える投資家もいます。 しかし、2018年末～2019年第1四半期をよく見ると、ベアマーケット終了後の相場上昇の第一波は、景気・業績の悪化ですぐには反転せず、2019年第1四半期は主に2つのポイントで楽観的に変化しています。 1点目は中国経済のレベルである。成長安定化政策が続き、社会金融データが安定して改善し始めると、金利は徐々に低下したが、信用構造は依然として最適とは言い難く、これが当時の経済レベルにおける最大の変化であった。 ソーシャルファイナンスのデータや金利の現状を考えると、2019年第1四半期に反転する条件は整っている。
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2019年第1四半期の楽観的な変化の2つ目は、人民元安の圧力が緩和され、米国株が下げ止まることだ。 2018年のA株もFRBの利上げと人民元安の圧力にさらされ、人民元レートは6.26から7近くまで急速に下落したが、2019年第1四半期の反転は人民元安が一時的に猶予され米国株の急騰と重なるものであった。 金曜日の人民元相場の急激な上昇と過去1ヶ月の米国株の上昇により、A株の上昇は持続性の面で2019年第1四半期の水準に達する可能性がある。
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(3)反転に参加する方法：1四半期程度の弱気相場終了後の第1波上昇のほとんどは、弾力性のあるセクターを中心に。弱気市場の終了後に上昇の最初の波はほとんど2〜3ヶ月、歴史的に、一般的にこの期間中に株式市場のスタイルは、小型キャップ、成長（2012年の終わりを除く）に偏っている、スタイルは一般的に成長です>。
コンシューマー＆シクリカル >．
財務の状況 5回弱気から強気、そのうちの3つの反転初期スタイルと強気市場実際のスタイルは完全に異なっている、20052012、2016。 2008、同じスタイルの間に強気、反転初期と強気市場へ2018年末の弱気は、成長スタイルである。
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(4)戦略的見解：近々V字型反転が起こる可能性がある。現在の瞬間と2018年第4四半期の類似点は大きく5つあり、（1）バリュエーションが歴史的なボトムに戻り、弱気相場の底値のほとんどがA面PER1.5倍前後で横ばいとなっている。 (2) 強気相場のトップと弱気相場のボトムはグランドナラティブになりやすく、2018年は米中貿易や政策目標などのグランドナラティブが懸念される。 (3) 2018年10月も、酒類の減少が加速し、パソコンが反動減の傾向にあった。 (4) 2018年第4四半期は、好調な経済指標が落ち込みを補い始め（工業製品完成在庫が下振れ、輸出が弱含み）、今期は収益改善するセクターが少なかった。 (5) 人民元レートと米国株の調整はいずれもA株の調整の触媒となったが、いずれもA株より早く変曲点として出現した。
8月以降の調整は規模も範囲も大きく、最近のA株の特徴は2018年第4四半期と酷似しているものが多い。 第3四半期のレポートが出揃うと、11-12月には2023年の経済政策あるいは金融政策に投資家の注目が集まり始め、指数がV字反転する可能性もある。 この四半期ごとの反転で、上場企業の収益がすぐに改善するわけではありません。 反転時の政策変更の強さが比較的緩やかであれば、上昇の第一波は2023年初めまで続く公算が大きい。 もし、政策的な過大な期待を伴うのであれば、2023年4月まで上昇する可能性がある。 反転後は、収益改善が進んでいないため、多少の引き戻しはあるが、その規模は管理可能な範囲にとどまると思われる。
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セクター配分の推奨：グロース売られ過ぎの反動、バリューはポストエマージェンシーになる。単に大きなラリーであれば、ほとんどがグロースやシクリカルなど回復力のあるセクターがリードし、ラリー中も大きくドリフトしないスタイルとなる。 ただし、強気相場の始まりに近い反転やラリーであれば、スタイルドリフトが発生する可能性がある。 今回は、成長が舞台となり、消費循環が歌うような状況を提示する確率が高い。
(1)指数反転開始時の一部成長売り越しラリー。市場のスタイルがバリューに偏っているが、過去2ヶ月の成長株の下落により、指数反転の成長株の初期段階も良い反発、過去1ヶ月の最強の医薬品の反発、コンピュータはこのタイプに属しています。 歴史的な経験に従い、強気初期成長株にクマが、強気の深さにクマと、スタイルは他のセクターに広がるだろう、この時間成長株は上昇し、4月〜7月は非常に同じではありませんが、成長段階、値（消費者サイクルクラス）を提示するかもしれない状況を歌う。
(2)金融不動産の年間配分額は高く、月間配分額は平均的である。銀行不動産の超過収益のほとんどは、景気後退後期から景気回復初期に発生し、景気が改善すると判断される前に、超過収益を生み出す可能性が高く、現在から来年前半はこの段階にあるが、指数反転の初期段階では、銀行不動産は一般的に回復力が低く、月内に超過収益を得ることは困難かもしれない。 ノンバンクのバリュエーションは良い位置にあり、指数の反転により、その後の強さは銀行や不動産を上回る可能性があります。
(3)酒類調整額は、コンシューマーストック部門における強いセクターのキャッチアップです。昨年以来、流行病と不動産ブームの衰退によって、消費者全体の調整より、酒は、以前は比較的強い細分化の方向、より一般的な弱気市場の最近の出現は、その特性を補うために強い株式を遅らせるされています。 リスクリリース完了後、徐々にレイアウト2023流行修理と安定した成長関連消費することができます。 それは優先順位の注意がホテル、航空会社の流行後の容量のパターンの最適化に与えられることをお勧めします、インデックスの最近のリバウンドと、徐々に高い家電製品、軽工業などの経済的関連性を高めることができます。
(4)景気循環株の長期ロジックは完璧で、短期は米国経済の影響を受けて不況になる可能性がある。循環株式の投資機会はまだ完了していない、年末に安定成長の可能性の存在から恩恵を受けて、インデックスレベルのベアからブルに開始すると、鉄鋼、機械、非鉄およびその他の循環株式に以前の下落に焦点を当てることができます。
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