海通は、10月下旬に2番底を経験した後、最近の1週間で株式市場は大きく反発し、投資家はその後の市場動向とその中で醸成される投資の本線に非常に関心を寄せていると考えています。 バリュエーションとファンダメンタルズ指標から、相場は歴史的な底を打ち、センチメントもちょうど良くなり、今年の第二波の展開が予想されます。 10月中旬以降、政策や期待に関連し、科学技術セクター50が好調、デジタル経済、セキュリティ、消費者サービスセクターが輝き、株式市場の構造が乖離している ②10月中旬以降、政策に関連し、科学技術セクター50が好調、デジタル経済、セキュリティ、消費者サービスセクターが輝き、株式市場の構造が乖離している。 バリュエーション、ファンダメンタルズ、ポリシーの組み合わせにより、デジタル経済、新エネルギーチェーンなどの高成長に重点を置いた新市場をメインラインとする。
研究報告書全文
今年の市場第二波の本線私たちは、「チャンスの第二波に出会う-22年第4四半期株式市場展望-20221008」で、株式市場が今年のチャンスの第二波を迎えることを示唆した。 10月下旬に2番底をつけた後、最近の1週間で株式市場のセンチメントは大きく回復し、投資家はその後の市場動向と投資意欲の有無に大きな関心を寄せています。 本レポートでは、現在の市場環境、最近のパノラマの特徴、その背後にある政策の脈絡を確認することで、そこに流れる投資の糸を探っている。
1. 第2波が徐々に展開される見込み最近の市場動向を振り返ると、主要なA株指数が相次いで上昇に転じています。 A 株の主要株価指数の相場も続々と上昇に転じています。 最近1週間のA株市場は、上海総合指数、CSI300、SSE50が10月下旬から上昇し始め、10/31以降、上海総合指数は5%、CSI300は6%、SSE50は6%上昇しており、軒並み持ち直した格好となっている。
バリュエーションとファンダメンタルズ指標は、市場が歴史的な底を打っていることを示しており、今年の第二波は徐々に展開すると予想されます。我々は、「チャンスの第二波に出会う-22年4Q株式市場展望-20221008」でブル/ベアサイクル、バリュエーション、ファンダメンタルズなどの次元から市場を分析し、A株が今年の第二のチャンスの先駆けとなることが期待されると指摘した。 バリュエーションの面では、過去5回のブルベアサイクルの大底と比較すると、4月末と10月末のA株のバリュエーション、リスクプレミアム、株式・債券利回り比率、ネットブレークレシオはいずれも大底圏にある（詳細は表1参照）。 ファンダメンタル指標の観点からは、05、08、12、16、19年という5回の相場底打ち時の経験から、5つの先行指標のうち3つ以上が安定した状態で反転していたと判断される。 現在の4種類の指標（金融政策、財政政策、製造業の好況、自動車販売台数前年比累計）は反発し、不動産販売台数前年比累計エリアもここ数ヶ月で横ばいとなった。 基礎指標の反発は、4月末と10月末にA株で形成したボトムエリアがより強固になることを示している。
第3四半期の実質GDPは前年同期比3.9％となり、第22四半期から3.5ポイント上昇し、生産と投資も修復が続いています。 マクロ経済データの回復により、企業業績の底打ちが第3四半期に発生した可能性があり、A株帰属当期純利益の累計は22Q3の前年同期比2.6%から22Q4は3%に上昇し、第4四半期から来年にかけてA株パフォーマンスは徐々に回復すると予想しています。 株式市場の年間パフォーマンスを見ると、08年、11年、18年の3回の弱い一方的な弱気相場でも、2回の波があり、WANDオールAインデックスを例にとると、2回の上昇相場は基本的に10%以上の上昇となっている。 これまでのところ、今年は4月末から7月初めまでしか市場がありませんが、過去のパターンから、年内に再び投資機会があり、安定成長政策が効果を発揮し、マクロとミクロのファンダメンタルズの回復が年内の市場の第二波の触媒となると考えています。
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10月に入ってもセンチメントは市場を乱しているが、改善の兆しが見えてきた。外資系資金フローでA株のセンチメント面を観察すると、10月は北回りの資金がA株から大きく流出し、単月で573億元の純流出となり、20年3月の679億元に次ぐ規模、24日の一日では179億元の純流出で、陸株接続の開放以来14年ぶりの大きな流出となった。 外資の大幅な流出の背景には、人民元相場の急速な下落やFRBの利上げ期待の継続的な発酵があり、外資の大幅な流出は市場パフォーマンスの足かせにもなっている。 しかし、このセンチメントに影響を与えるいくつかの要因に ついては、最近、わずかながら改善が見られました。 まず、FRBの利上げ幅の頂点が見えてきた可能性がある。 FRBは11月に予想通り75BPの利上げを行い、FRBの利上げペースはまだ止まっていないが、パウエル議長が早ければ12月に利上げが鈍化する可能性があると指摘した。 第二に、10月下旬以降、一方的な人民元安の流れが止まっていることである。 FRBの利上げペースが鈍化すると予想されることから、米ドル指数は10月の高値から反落し、人民元レートは10月下旬以降高値圏で振動し、円安が継続しない状況となっています。 また、米国の主要株価指数が10月中旬以降安定的に反発し、A株への波及効果が弱まりました。 FRBの利上げ、人民元為替レート、米国株のパフォーマンスなどが限界的に改善され、A株の市場心理も徐々に温まってきていることが見て取れます。
要約すると、評価と基本的な先行指標から、4月下旬と10月のA株の底の形成は比較的強固であり、外乱要因の感情面でも限界的な改善を持って、安定した成長は、マクロとミクロのファンダメンタルズを促進するために反発する市場の触媒の第二波になるであろう。 次回は、直近の相場パノラマの特徴から、本線のシグナルを探ります。
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2. 最近のディスクの特性は、新幹線のシグナルを示す可能性があります。前回の記事で、最近、市場は明らかに反発の兆しを見せており、第2波が徐々に展開されることが予想されると示唆しました。 ここでは、第20回全国大会の勝利という重要なタイミングを合わせて、最近のプレートの特徴を確認することで、市場が新しい本線のシグナルを醸し出していることを掘り起こす。
セクター別およびコンセプト別指数では、デジタル経済、セキュリティ、消費者サービス関連 のセクターが上位を占めました。業種別では、第20回大会開幕以降、徐々に主要路線が明確になってきており、201710/22以降、社会サービス（増減率10.3%、以下同じ）、コンピューター（10.3%）、防衛・軍事（8.0%）、エレクトロニクス（7.8%）などTMT、軍事、消費財を中心に推移しています。 直近1週間のセクター別パフォーマンスを見ると、自動車（22/10/31から12.8%上昇、以下同じ）、食品・飲料（11.2%）、社会サービス（10.8%）、貿易・小売（10.2%）など消費関連セクターが上昇を牽引した。 デジタル化、セキュリティ、コンシューマーサービスが徐々に3大産業ラインになってきたと見ることができます。
対応する概念指数は、前述の概念指数に関連する最近の3つの主要ラインが上昇し、半導体装置（2017年10月22日以降、上下21％、以下同じ）、オペレーティングシステム（18％）、産業母機（16％）、ネットワークセキュリティ（16％）、フォトレジスト（15％）と他の指標のパフォーマンスが明らかに支配的である。 我々は、10月17日以来、233風コンセプトインデックスサンプルのトップインデックスの計算を介して使用し、デジタル、セキュリティ、消費者テーマ関連インデックス（デジタル経済、自律制御、消費者医学とコンセプトインデックスの他のサブセクターを含む）3つの主要ラインのパフォーマンスを測定するトップコンセプトインデックスの割合を占めて、総会はコンセプトインデックスの10％を上昇したので見つけることができる。 前述のうち、82％までの割合に関連するテーマでは平均値14％、84％までの割合に関連するテーマでは平均値12％、84％までの割合に関連するテーマでは平均値10％であった。
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最近のKCI50のSSE50やCSI300に対するアウトパフォームは、構成銘柄のセクター構成の違いに裏打ちされたものである。総会後（22/10/17-11/4、以下同じ）KCI50は12.3%、CSI1000は4.7%上昇し、同期間にSSE50は-0.0%、CSI300は-2.0%、SSE Composite Indexは-4.5%となった。 主要指数の回復順序を見ると、CSI50とCSI1000は10月中旬に安定した上昇を始め、他の指数より早く始まり、早く回復している。 代表的な指数のパフォーマンスが乖離しているのは、指数構成銘柄のセクター構成が異なるためと考えられ、デジタル、セキュリティ、消費者サービス関連のセクターが指数構成銘柄に占める割合が高く、パフォーマンスが向上していることが分かります。
構成銘柄を見ると、コンファレンス以降、強いトレンドとなっている「科学技術50」は、「ハードテクノロジー」の性格を持ち、ハイテク産業や戦略的新興産業を対象としたセクターに位置し、関連産業のウエイトが著しく高く、エレクトロニクス（ウエイト34.3％、11/4 22時点、以下同じ）、電力機器（ウエイト3.0％、11/4 22時点、以下同じ）、自動車（ウエイト3.0％、11/4 22時点、以下同じ）が入っています。 27.3%）、医薬・バイオ（11.2%）、コンピュータ（10.7%）、防衛・軍事産業（5.3%）が上位を占め、デジタル化、セキュリティ、消費者サービス（TMT、大消費、軍事産業を含む）の3大ラインに関わる産業の総ウェイトは93%に達し、CSI1000構成産業の分布は、医薬（11.6%）、電子（10.3%）が多くなっています。 CSI1000の構成業種は、医薬品（11.6%）、エレクトロニクス（10.3%）、電気機器（10.2%）、コンピュータ（7.7%）などの関連テーマのウェイトが高く、全体の61%を占めており、比較的弱いCSI300構成業のウェイトは57%、SSE50は会議後のパフォーマンスが最も低く、前述のテーマに対するウェイトはわずか47%、その構成も明らかに金融に偏っています。 構成比は明らかに金融、資源財に偏っている。
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3. 新幹線の背景にある政策的な脈絡第20回全国代表大会の勝利により、中国の今後の発展の方向性を示す多くの政策が明らかになった。 そして、最近の市場パフォーマンスの構造的特徴は、いくつかの将来の投資スレッドが徐々に表面化し、その背後に第20回全国大会の報告書の政策の手がかりを反映している、具体的に見ていることである。
デジタルエコノミー20 10の報告書は、デジタル経済の発展の発展を加速し、デジタル経済と実体経済の深い統合を促進し、国際競争力のあるデジタル産業クラスターを作成する、デジタル中国を構築することを提案した。7月に、さらに国家戦略の実施の調整を強化するための “デジタル経済の発展省庁間共同会議システムの文字を確立するための合意に関する国務院の一般事務”。 報告書は、中国の新しい国家建設システムと超大型市場の優位性を十分に発揮し、デジタル技術発展の主導権をしっかりと握るべきだと明確に提案した。 また、重要なコア技術の推進、デジタルインフラの適度な過剰配備、ネットワークセキュリティの強化など、8つの分野で次のステップに進むことを提案した。
産業発展の方向性から、デジタルインフラやデジタルアプリケーションの整備が加速しており、チャイナモバイルの予測では、25年にはデジタル経済がGDPの50％以上を占めるとされています。 中国はすでに5Gインフラなどのデジタルインフラ分野で一定の優位性を獲得しており、今後はデジタル経済のアプリケーションの集合体であるスマートシティがデジタル経済の主な着地点となることが予想されます。 スマートシティの産業チェーンは、ハードウェア、ソフトウェア、コンピューティングプラットフォーム、運用・サービスプロバイダーなどのマルチインダストリーから放射され、デジタル産業クラスターの発展を加速し、25年のスマートシティ規模では25兆円を超えると予想されます。
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2.セキュリティ20 10のレポートは、国家安全保障の重要な位置に配置されます、として “国家安全保障システムと容量の近代化を促進し、断固として国家の安全と社会の安定を維持する “別の章に、レポートは、食糧、エネルギー資源、重要な産業チェーンのサプライチェーンのセキュリティを確保するため、開発とセキュリティを調整することを提案した。 外部環境の変化に伴い、中国は商品とコア技術の分野で自主管理能力を高めるに違いないと考えており、安全保障関連の投資機会は市場の大きな糸口となっており、半導体、国防、食品などが今後の産業発展の焦点になると考えています。
国防安全保障の面では、現在の中国の軍事費は順調に伸びているが、先進国とはまだ差がある。22年、中国の軍事予算の伸び率は7％に戻ったが、21年、中国の一人当たりの国防費がGDPに占める割合はわずか1％で、米国の4・1％、英国の2・1％に及ばない。 航空エンジンなどのハイエンド機器製造では、中国はまだ海外に抑えられています。 半導体については、21年の中国の半導体消費量は世界の34.6％を占め、世界最大の消費市場となっているが、中国本土の半導体産業は世界シェアの7％に過ぎず、材料、設備、設計の面で自主的にコントロールできる状態には至っていない。 中国のウエハー生産能力が向上し続ける中、中国の上流装置、材料メーカーが「政策＋需要」の配当利益を促進することが期待されています。
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コンシューマーサービス第20次10ヵ条は、対外開放の高水準を堅持し、中国の大循環を主体として、中国の国際的な二重循環が互いに促進し合う新しい発展パターンの構築を加速することを提案している。 最近、中国は海外の指導者を次々と迎えている。 10/25に発展改革委員会が外国人の中国入国を促進する提案を行い、10/26に民航総局が10/30以降の毎週予定されている旅客便の便数が前年比105.9%、貨物便が前年比6.7%増と発表した。
対外開放の深化と国際線の増加により、消費者向けサービスの需要が高まっており、9月の国際線旅客処理能力は深圳宝安空港で前年比170％、北京首都空港で102％に増加した。 最近の市場では、消費者サービス分野のファンダメンタルズ改善に対する期待が高まっており、そのため第20回全国大会以降、社会サービスなどの消費者分野が市場の主役になっています。
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今回は、デジタルエコノミーと新エネルギーに重点を置いています。市場の以前の分析と組み合わせることで、投資の3つの主要な行で醸造されている、我々はデジタル経済の現在の高いブームの成長、注目に値する新エネルギーと信じています。
デジタル経済、スマートシティの着地加速の下での政策支援、あるいは市場の触媒となる。 評価と構成の観点から、デジタル経済関連産業の現在の評価は歴史の底にある：現在の電子PEは30.7倍で、13年以来14％、コンピュータPEは25.7倍で、0％、通信PEは0.3倍で、31％であった。 資金配分の観点から、13年以来29％で、1.4％ポイントのオーバーウェイト比の自由浮動小数点市場価値に対して、エレクトロニクス業界への公的資金、3％で-1.3％ポイントのコンピュータのオーバーウェイト比に、47％で-0.4％ポイントのエレクトロニクスオーバーウェイト比に、。 11月1日、京東方科技と中国移動は、プラットフォームベースのスマートシティのデジタル政府などの協力の開発。 11月2日、 China United Network Communications Limited(600050) とテンセントは、スマート社会の建設と協力の他の分野。 政策的な支援、またはデジタル経済市場の過小評価を展開する触媒となる。
新エネルギーでは、高いブームとなっている新エネルギー自動車と太陽光発電に注目する。 調整を通じて新エネルギー産業チェーンは、現在の評価は高くありませんが、ブームはまだである。 評価、202211/4現在、新エネルギー車PE（TTM）は23倍、19年までの平均値35倍より低い、太陽光発電風力発電プレートPEは28倍、19年までの平均値35倍より低いです。 現在の新エネルギーブームはまだ続いており、乗用車協会では10月の新エネルギー車小売販売台数が前年同月比73.5％増の5,500万台に達すると予想しています。国家エネルギー委員会によると、9月のPV設置容量は前年比131％となり、8月の63％から大幅に増加しました。 インストールされている太陽光発電の風力発電の増加に伴い、エネルギー貯蔵はまた、 Beijing Centergate Technologies (Holding) Co.Ltd(000931) エネルギー貯蔵産業技術同盟は、電気化学エネルギー貯蔵のCAGRの中国の累積設置容量が64％に達する21-25年に期待されているの開発をサポートします。
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リスク警告中国の疫病の悪化は中国経済に影響を与え、米国経済のハードランディングは世界経済に影響を与える。
