I. 中国経済の底打ちと海外引き締め期待の緩和
中国では、7月末の政治局会議以降、景気に対する市場予想の下方修正が続いており、特に10月の連休明けに中国で局地的に流行が再燃し、市場の景気予想をさらに押し下げることとなりました。 中国経済は実はそんなに悪いのか？ セメント出荷量や中国における大型プロジェクトの金額などの高頻度データ（ China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) ）からもわかるように、景気はまだ底堅い。 第20回全国代表大会」が開催されることで、政策実施の効率と効果が高まるかもしれません。 短期的な疫病の擾乱は経済の回復力を変えるものではなく、4月の波の明らかなリバウンドの後、中国での大規模な疫病の拡大のリスクは、正常化した核酸と他の対策の下で管理可能であると言えます。
海外では、労働市場の構造的緊張が米国経済の下降傾向を覆い隠すことはできず、中間選挙が終わったことで、FRBの引き締め期待が緩和される可能性が高いと思われます。 米国の労働市場が段階的に逼迫しているのは、ベビーブーマー世代の退職、流行性ショック期の過剰解雇、流行下の労働力不足問題が主な要因であることを繰り返し強調してきた。 しかし、平均労働時間やPMIのデータは、米国経済への下方圧力が強まっていることを示しています。 また、高止まりしている金利は、米国の住宅市場および消費者市場に影響を及ぼしています。 景気の低迷が続けば、いずれは労働市場に反映されるでしょう。 エネルギー・インフレに続き、家賃と賃金のインフレも緩やかなものになるでしょう。 このような状況の中、FRB の引き締めに対する市場は徐々に緩和され、米国債か急落することが予想されます。
第二に、市場のXファクター：政策の触媒を無視することはできません。
20 “の勝利が開催され、フォローアップの産業政策の方向は、市場に焦点を当てることである。 レビュー “18 “と “19 “市場の影響に産業政策の勝利の後、政策の触媒は、市場の動向は、Xの要因を無視することはできません。 例えば、2012年の「第18回全国代表大会」以降、2013年に自由貿易区、2014年に一帯一路、2015年にインターネット＋、が当時の市場の中心テーマでした。2017年は「第19回全国代表大会」以降、産業政策が市場に与える影響について 2017年の第19回全国代表大会以降、産業政策の影響がより大きくなり、コンピュータ、半導体、軍需産業の3分野が市場の重点分野となりました。
第20回全国代表大会」報告は、過去10年間の政策理念と主要な取り組みを高度に要約したもので、質の高い発展の重要な意味合いをさらに明確にし、質の高い発展が近代社会主義国家を総合的に建設する主要課題であり、発展と安全の一体化を必要とすることを強調しています。 フォローアップの焦点は、関連する産業政策が実行されるリズムにあります。 具体的には：1）高品質の開発、現代の産業システムの構築、新産業化、特にハイエンドの製造業、インテリジェント、緑に焦点を当て、2）安全開発、自己持続可能性とコア技術の独立制御のコンテキストで産業チェーンのサプライチェーンのセキュリティに焦点を当てます。
第三に、底のうち、反転を満たす
4つのシグナルは、市場が底を脱しつつあることを示している。 中期的なシグナル：①プライベート・エクイティのポジションは低い ②株式リスクプレミアムは3年平均の1標準偏差を超える極めて高い水準にある。 短期的なシグナル：3）自社株買いの増加 4）大株主の保有比率の引き上げ
1）第一に、主に中国経済の底の修復から駆動要因は、海外の引き締め期待が緩和と重なり、世界の株式市場は収穫期を迎えるだろう、そのうちのA株は、修復やパフォーマンスが駆動する基本的な期待に特に優れています。 2）第二に、次の四半期、市場は集中政策触媒で先駆けとなる、前述の産業政策のうち、楽しみに値するです。 また、G20サミット、12月FOMC、政治局会議、中央経済工作会議などが新たな相場上昇の触媒となることが予想される。 3）最後に、今年4月末の相場を中期底とすると、市場の中期底相場解釈後の2018年末と2020年3月を参考に、中期底以降の相場は一巡して明らかな反転相場（即ち 高センチメント、回転率急上昇）、例えば、2019年2月～4月の反転相場、2020年7月の反転相場などです。 今年の5-6月以降のリバウンド相場は、同様の反転相場が続くのか、第4四半期から来年初めの相場は楽しみなところだと思います。
4、産業界の構成
短期的なレイアウトのパフォーマンスは、国家産業政策、産業チェーンのサプライチェーンのセキュリティと他のセキュリティの開発分野の周りにプレート、中期的なレイアウトを確認するために続けている注目すべきです。
リスク情報
想定以上の景気悪化、マクロ流動性収縮リスク、海外ブラックスワン現象
