10月の決算発表では、基本的に景気の再評価が行われ、景気回復の基盤がまだ強固なものではないことが明らかにされました。 オンバランスの企業向け中長期貸付金、オフバランスの受託貸付金はインフラ支援に対応してより増加し続け、住民向け短期貸付金は流行による度重なる消費抑制に対応し、住民向け中長期貸付金は不動産販売の低迷に対応し、企業向け短期貸付金は生産抑制に対応してより増加し、政府債務は財政のずれと関連してより増加しました。 一言で言えば、経済レベルのインフラや製造業投資は依然として支持されているが、需給状況がコンセンサスとなり、輸出は予想より弱くなり、消費回復は住民所得の低迷、バランスシートの毀損、消費シナリオの制限などの課題に直面しており、不動産の不確実性は依然として大きく、生産は収縮域に逆戻りした。
まず、10月の社会的金融は再び落ち込み、新規の社会的金融は予想を超えて減少した。10月の社会的金融のストックは341兆4200億元、前年同月比伸び率は10.3％と前月から0.3ポイント減少し、2カ月連続の上昇傾向に終止符が打たれた。 新規の社会融資は9,079億元にとどまり、風力発電市場が予想した1兆6,500億元を大きく下回った。 前年同期の水準と比較すると、2018年の9539億元を下回り、2019年の8680億元を若干上回った。 一方、確かにベース効果があり、2021財政後退は10月社会金融1兆6176億元につながった。一方、10月社会金融は季節の秋、9月政策開発金融商品社会金融高成長によって駆動、ある程度の「当座貸越」の結果である。
第二に、オフバランスの非標準（委託・信託貸付）が主な支えとなり、オンバランスの信用（人民元貸付）が予想外の足かせとなって超季節的に減少し、政府債務の増加幅が縮小し続けた。 (1）政策性開発金融商品の「余熱」はまだ残っており、委託融資やその他の融資は増加を示しているが、限界的な弱化傾向が明確である。10月の委託融資は、先の政策性金融商品がもたらしたインフラ資金需要がまだ役割を果たしており、前年比643億元増加したが、増加幅は9月（153億元）を下回っている。 (2) 人民元貸付が超季節的に減少し、オンバランス貸出の急減を牽引。10月の貸出残高は4,431億元で、過去5年間で最も低い絶対額、前年同月比では3,321億元減少となった。 これは、一方では四半期末のクレジットラッシュ後の「オーバーローン」の影響、他方では疫病の引き締めによりサービス業の回復が妨げられ、住民の所得に対する不安が増大し、それが消費に影響を与え、住民の不動産市場に対する信頼に再び影響を与え、不動産販売に影響を与えたものです。 (3) 財政のフロントローディングから財政の後退への影響が続き、政府債務は増加しにくい傾向が続いている。10月の国債増発額は2791億元、前年比3376億元増加し、10月の5000億元特別債務残高枠の発行額は4279億元と、「財政ミスマッチ」の影響をほとんど相殺できない状況である。 5000億元残高の特別国債は、10月に4279億元で発行された。
第三に、信用データによると、企業の長期ローンが唯一の支えとなり、企業の短期ローン、住宅の中・長期ローン、短期ローンはいずれも流行の影響を受けて弱まった。10月の人民元ローンの増加額は6152億元で、そのうち企業（ビジネス）ローンは4626億元、前年比1525億元の増加、住宅ローンは180億元の減少、前年比4827億元増加であった。 唯一の明るいスポットは、3つのサポートの背後にある、中長期貸付金、2433億元の増加です：まず、インフラプロジェクトの資本金として特別な債務の残高制限の5000億元は、信用のサポートをサポートする必要があります、第二に、大手銀行は、機器の更新やリフォームローンの200億元の実施を加速する、第三に、10月に、新しい1543億元PSLまたはドライブ中長期企業ローンの銀行の債務側。 短期貸付金は、主に生販在の混乱と季節要因により、1,555億元多く減少しました。
第4四半期を展望すると、実体経済の弱い需給状況、再び弱い金融データ、比較的穏やかなCPI、外部金利の引き上げが弱まる見込みの4つの要因から、金融緩和政策の余地がさらに開くと予想されます。 11月4日、劉和は、記事 “内需拡大戦略の実施と供給側構造改革有機的結合を深める “を指摘署名：内需拡大戦略の実装は、外部ショックに対処するための効果的な方法である、安定した経済運営。 そして、内需の拡大は、必要な信用支援と切り離して考えることはできません。 現在の輸出減少、製造業、サービス業PMIは収縮範囲に、不動産販売は再び弱くなって、景気回復の基礎はしっかりしていない、中央銀行は客観的なニーズに沿って、金利を引き下げること。 第二に、弱い金融データは、通貨の緩みを継続する必要があります。 現在の実需不足は信用力の低下を招いており、まだ金融の転換期とは言えない。 同時に、中央銀行の銀行システムに対する公開市場債務の満期は再び高水準に基づ いており（リバースレポ満期0.92億元、MLF満期1兆元）、満期を迎えたMLFとリバースレポに代わる削減はまだ中央銀行の 政策オプションである。 第三に、比較的穏やかな内部CPI、バックダウン外部米国のインフレは、金利引き上げの期待を弱めることは、金融政策はあまり制約されたスペースを作る。
また、11月10日に開催された政治局常務委員会では、COVID-19肺炎の流行の予防と制御について説明を受け、予防と制御作業をさらに最適化するための20の方策を検討・展開しました。 今後の防疫政策がより最適化され、生産と消費の秩序がより強固に守られることが期待され、それが経済のファンダメンタルズの修復の支えにもなっていくでしょう。
リスク：マクロ経済が予想以上に下押しされる、政策実施が期待通りでない。
