週報2022年11月6日~11月12日:米国の利上げ期待が弱まり、中国の回復が再来、政策的な利上げが期待される

米国のインフレ率は予想を下回り、市場では12月のFRB利上げ50BPの予想が大幅に強化される

今週木曜日の夕方、米国の10月消費者物価指数のデータが発表されました。 米国10月CPI(統一値):前年比7.7%上昇、予想は8%上昇、前回値は8.2%上昇、四半期CPI:0.4%上昇、予想は0.6%上昇、前回値は0.4%上昇、統一値コアCPI:前年比6.3%上昇、予想値は6.5%上昇。 米国10月CPIデータ、絶対値から、まだ低くない、そして昨年のベースアップの影響で低いが、一方で、10月CPIデータ全体が予想より低く、他方で、10月CPI前年比が今年3月以来初めて+8%以下、象徴的な意義がある。 この影響を受けて、FRBの利上げに関する市場は大幅に低下すると予想され、11月10日、市場は50BP確率が85.4%と高く、ニフティ、ダウとS&P500などの主要な米国株式指数は上昇して閉じている12月のFRB会議と予想される日です。 11月12日現在、FRBの12月会合での利上げ確率50BPの相場は80%以上と高い水準にあります。

今週は米国のインフレの影響で予想を下回っていますが、短期的にはFRBの利上げが減少すると予想されます。 しかし、FRBの12月会合までまだ1ヶ月あり、FRBの11月会合「タカとハト」声明では、市場は今、データに敏感であるため、短期的には、市場の利上げを排除しないでください11月の米国のインフレ、雇用、経済データにより再び変動することが予想され、その結果、米国株、米国債につながりました。 を再び変動させる。 長期的な観点からは、米国経済の弱体化とインフレ率の鈍化傾向が徐々に現れ、FRBの政策をハト派にカウントしたり、今後の国際資本市場において重要なスレッドになると思われます。

景気回復は不安定、10月のインフレ率も依然低調

10月のCPIは前年比+2.1%(市場予想+2.4%)、9月比-0.7PCTS、そのうち食品CPIは前年比+7.0%、9月比-1.8PCTS。10月の豚肉価格は前年比+51.8%と9月から+15.8PCTSを記録したが、生鮮野菜や生鮮果物が多く市場に出たため生鮮野菜と生鮮果物は9月からそれぞれ20.2 PCTS、5.2 PCTS低下している。 10月の非食品CPIは前年同月比+1.1%、9月より-0.4PCTS、4ヶ月連続の前年同月比プラスとなった。 1、豚肉価格の一方的な上昇基調は終息に向かいつつあり、昨年の豚肉価格の高いベースと相まって、消費者物価指数への前年比の牽引力は強くなりにくい。2、11月と12月の原油価格による消費者物価指数への牽引力は、若干強まるかもしれないが限定的。3、住宅消費の低迷が続き、コアCPIの大きな上昇は見込みにくい。4、11月のCPIは、消費の低迷と追い風が重なったため下落傾向が続くと予想する。 11月、12月のCPIテールファクターは低水準です。

10月のPPIは前年同月比-1.3%と市場予想の-1.1%、9月の-2.2PCTS、同+0.2%、同+3PCTS、同+0.3%を下回る高い下振れとなりました。 10月の鉄筋、線材、普通中板、継目無鋼管、角鋼の鋼材価格は前年同月比で下落を続け、下落率は9月に近いものとなりました。10月は世界的な利上げと景気低迷の下、国際石油価格の下落が続き、中国のガソリンと軽油の前年同月比の値上がり幅を押し下げました。 産業別では、10月に調査対象となった主要40産業分類のうち27産業分類で物価が上昇し、前月より3産業分類が減少しました。 川上、川中、川下の観点から見ると、PPI採掘産業前年比-PPI加工産業前年比の差は9月の-5.4PCTSから+3.2%に変化し、川上の工場渡し価格の下落が川下よりも早いことから、製造企業のコスト圧力が前年比では緩和されたことを示しています。 今後の見通しとして、11月、12月のPPIは、1.欧米の金融引き締めと世界経済の減速がシンクロして国際原油価格が低迷し、PPIが上昇しにくい 2.不動産の底打ち感があり、10月の製造業PMIデータでは製造業の回復ペースが鈍く、鉄鋼、セメントなどの工業製品価格が比較的弱い 3.為替相場が円高に振れ、円安が進行している 4.為替相場が円安に振れている 5.PIは上昇しにくい。 PPIのワープファクターは11月が-1.2、12月が0と、引き続き低い水準にある。

10月のCPIは市場予想を下回る上昇、PPIは9月に続き市場予想を上回る下落となり、中国の産業・消費者サイドの需要は依然弱く、中国経済回復の基盤はまだ強固ではないことを物価面で反映し続けています。 景気回復が繰り返され、成長を安定させるために政策的な支援を強化する必要がある中、市場は様々な経済政策のわずかな変化に著しく敏感に反応するようになるでしょう。

10月の金融データは弱含み、住宅信用需要に引きずられる形で低下

2022年10月、社会金融株式成長率+10.3%、前月から成長率-0.3 PCTS、先月の成長率が今月再び下落に反発した後。9079億元の10月の社会金融成長、1兆6500億元の市場期待よりも大幅に低い、前年比7097億元。10月社会金融未満2兆62000万元、2019年から2021年の同期よりもリンギット未満です。 . 10月の社会金融の足を引っ張ったのは、前年同月比3376億元増加の国債であった。

人民元建て新規融資は、8月、9月と2ヶ月連続で前年同月比を上回った後、10月は市場予想の8242億元を下回る6152億元、前年比では211億元の増加となった。 季節別では、10月の人民元新規貸出額は前年同期比で1兆8500億元減少し、前年同期比では2019年~2021年同期を上回る増加率となった。 構造的には、10月の信用情報は、中長期住宅ローン、短期貸付金、短期法人貸付金が足を引っ張り、中長期法人貸付金と手形金融が信用を下支えしました。 企業側:10月の企業側の新規中長期貸付金は前年比2,443億元増加、短期貸付金は1,555億元減少、新規手形貸付は前年比745億元増加しました。 居住者向け:9月の中長期貸付金は前年同月比で3,899億元増加、短期貸付金は938億元減少しました。

10月のM2は前年同月比+11.8%と、9月から0.3ポイント低下した。10月のM2は、家計の新規預金が前年同月比で6997億元減少し、ある程度支えたが、非金融企業や金融機関の預金がそれぞれ同5979億元の減少と同1兆352億元の増加で、不動産不況や金融危機の複合効果により10月のM2成長の足を大きく引っ張る形となっている。 10月のM1は、不動産の低迷、製造業好況の弱含み、10月の株式市場の大幅な調整などを反映し、前年同月比+5.8%となりました。

M1とM2の前年同期比成長率の差はさらに拡大し、金融活動が減少し、経済の弱体化が限界に達したことを反映しています。

全体として、10月の中長期的な企業向け融資のパフォーマンスは向上し、8月以降前年比増の傾向が続き、企業の本質的な資金需要の回復力を反映していますが、10月の社会的金融データは、住宅側の信用が全体的に弱く、財政のフロントローディングによる国債の発行が減少したことから予想を上回る弱含みとなりました。 一方、10月のM2成長率は社会金融ストックの成長率を1.5PCTS上回り、今年3月以来の傾向が続いている。これは、金融緩和が依然として金融緩和に先行し、経済の安定と回復を制約する内在的資金需要の欠如をさらに反映していることを反映している。

資金調達金利のピボットが上昇、ボラティリティが上昇、11月の利下げも予想される

今週(11月7日~11日)、中央銀行のリバースレポオペはより柔軟な特徴を示し、1日の投入額は週初めの20億元から徐々に増加し、週明けには120億元、合計330億元の7Dリバースレポを投入し、金利は2.0%に据え置かれました。 今週、合計1130億元のリバースレポが失効し、800億元のリバウンドを達成した。 金融市場金利の変動が増加し、11月11日現在、DR007とSHIBOR1Wは10月28日からそれぞれ18bpと19bp上昇し、1.82%と1.89%でした。今後の期間では、金融市場金利は上昇するピボット、ボラティリティの増加傾向、中央銀行は市場金利と流動性が引き続き維持するために、短期の障害要因に応じて柔軟に動作することになります 11月、12月、来年1月の国債の満期はそれぞれ1兆元、5000億元、7000億元で、今後3ヶ月で合わせて2兆2000億元の満期となるため、中央銀行の公開市場操作への依存度が高まり、国債更新オペレーションが市場の注目の的になっています。 実体経済の資金需要の修復を促進するため、市場の幅広い資金期待が高まり、11月に期限切れを迎えるMLFの下方ヘッジの利用や、人民元為替レートの圧力が低下するため、政策金利の引き下げも予想される。

11月11日時点の中国10年債利回りは2.74%で、金曜日から4bp上昇した。 11月11日は米国が休場のため、11月10日時点の米国10年債利回りは3.82%で金曜日から35bpと大幅に低下、米中スプレッドが縮小。米10年債利回りは主に米国のインフレが予想を下回り、影響を受けている。

経済運営上の隠れた不安をさらに顕在化、利下げ期待や景気対策としての政策調整の有効性に注目

これまで発表された比較的重要な10月の経済指標は、理想的なものとは言い難い。10月のPMIデータは、製造業が限界的に弱く、サービス業は依然として低調である。10月のインフレデータは、中国の現在の内需を物価面から反映して、PPI、CPIともに市場予想を下回る弱いものである。10月の金融データは市場予想より大幅に弱く、9月に回復した後再び弱まったが、一部9月の四半期末が影響していると思われる 10 月の金融データ は市場予想を大幅に下回り、9 月の反動減の後、9 月の四半期末チャージの影響もあるが、実体経済 の本質的な資金需要が依然弱いことをさらに反映して再び弱含みとなった。 特に、M2 の成長率は社会的金融ストックの成長率を 1.5 ポイント上回っており、純粋に総体的なレベルにおける金融緩和政策の弱さをある程度反映しています。

10月の経済指標が満足のいくものでなかったもとで、不動産が大きく安定するのが遅れ、消費者信用(主に住宅ローン)が住宅側で弱まり続け、輸出への下方圧力が高まり続けた(10月の中国の輸出成長率は米ドルベースですでにマイナス)ことなど、経済運営の多くの隠れた懸念がさらに露呈されたのです。 景気の下押し圧力に鑑み、金融政策は安定的かつ緩和的に推移し、11月には金利の引き下げが予想される。 同時に、国務院は今週、COVID-19肺炎の流行を封じるための措置を最適化し、予防と管理をさらに強化する20の措置を発表、これが住宅消費の押し上げになるかどうか注目される。

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