本稿は、2022年10月に北京大学HSBCビジネススクールで行われた筆者の講義に基づき、1980年以降の中国のインフレ形成メカニズムにおける2つの大きな構造変化を論じ、これらの変化が生じたマクロ的文脈とミクロ的メカニズムを分析し、現在のインフレ形成プロセスの新しい特徴を検討する。
最初の大きな構造変化は1996年頃に起こった。中国の工業製品価格と米国の工業製品価格の変動が、互いに無関係な状態から高度に同期化するようになったのは、主に中国の市場開放、経常収支における外国為替取引の自由化、人民元の為替レートの比較的固定化、結果として貿易財セクターの価格形成に決定的な影響を与え始めた一物一価の法則が原因である。
2つ目の大きな構造変化は、2013年頃に起こりました。 2012年まで、中国の消費者物価指数はほぼ食品価格に占められていた。食品価格は、農業部門におけるインフレ期待やそれに伴う在庫調整メカニズムに起因する工業製品価格との密接な相関があった。 非食品部門の物価は低く安定しており、経済成長との明確な相関はない。
2013年以降、食品価格の消費者物価への影響は大きく減少し、産業物価変動との相関もほとんどなくなりました。同時に、非食品部門の価格が拡大し、経済成長との強い相関を示すようになりました。
その理由は、中国が2005年に第一ルイス変曲点を通過した後、2013年頃に第二ルイス変曲点を通過したためである。 つまり、都市と農村の労働市場が融合し始め、都市と農村の労働者の賃金水準が限界生産量と等しくなり、都市と農村の労働者のライフスタイルと資産配分パターンが収斂し、在庫調整モデル Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) が実質的に終了したのである。
このような背景から、労働生産性の伸びが相対的に低い非食品部門の物価上昇を通じて賃金圧力が現れ始め、経済成長、賃金上昇、非食品部門の物価上昇の間に安定した連動メカニズムが確立された。 リスク：(1)予想を上回る疫病の流行、(2)地政学的なリスク
