11月8日、 Bank Of China Limited(601988) 間連は、不動産企業を含む民間企業の債券発行を支援する民間企業債券発行支援ツール（「第二の矢」）の継続と拡充を発表した。 これをどう理解し、どう見るか、そして雲を突き破れるか。 今回はこれに焦点を当てます。
中央銀行が掲げる「3本の矢」とは？
中央銀行の「3本の矢」は2018年10月に初めて作られたもので、それぞれ信用支援、民間企業債券融資支援ツール、民間企業株式融資支援ツールを指している。 三本の矢」の背景は明らかで、景気の悪化と金融規制が重なり、民間企業のデフォルトが頻発し、当時の市場全体の資金調達環境は民間企業にとって決して優しいものではなかったのである。
実施効果から見ると、民間企業融資残高の全体成長率は2019年に段階的に増加した後、依然として減少域にあり、民間企業株式質権取得のリスクは緩和され、IPOの規模と割合も一定程度増加した。 しかし、純債券調達の観点から見ると、民間企業の資金調達は政策支援により大きく改善したとは思えず、2018年以降もデフォルトが続いている。 総合的な観点から見ると、2018年に中央銀行が掲げた「3本の矢」の最終的な実用効果は議論の余地があるかもしれません。
なぜ “第二の矢 “が復活するのか？
第二の矢は、中央銀行の第二の矢です。 マクロ経済運営に負のフィードバックの影響の下でキーまたは不動産悲観的な期待は、すべての後に、不動産チェーンは、特に民間企業の不動産、広い影響を持っています。
株式観から、2018年市場清算以降の経験、現在の民間企業債務生存規模わずか1兆1000億、信用債務の割合の5％未満を占め、その半分が民間不動産債務。 ネット金融の観点から、過去2年間、民間企業は、不動産のネット返済を継続し、デフォルトが頻繁に発生します。 したがって、この「第二の矢」の拡大の政策的な狙いや方向性を見定めることは難しいことではありません。
最初に作られた2018年と比較すると、この「第二の矢」はいくつかの違いがあり、今回は特にディーラー協会が、民間不動産企業を含む民間企業への支援と、新しい「債券の直接購入」方法、方法または一次入札だけでなく、含めることを指摘している。 この2つのアクションは相互に補完し合い、主要なプレーヤーによる債券発行のためのプライマリーおよびセカンダリー市場でのポジティブなサイクルの形成を共同で促進することを目的としています。
影響はどのように評価されるのですか？
マクロから：現時点では、販売不振が不動産の核心的制約となっているため、民間不動産企業の債券融資を段階的に支援するだけでは解決できない。 したがって、売上高の回復の反転がない場合、不動産企業のキャッシュフローを改善するかどうか、または不動産投資、導電性の土地取得の終わりに、チェーンがスムーズではありません、この観点から、不動産の市場の期待の次元の中長期的な視点にまだ躊躇している、一時的に短期の感情の変化の下で政策信号の意味を反映しています。 包括的な最近の政策は、不動産が変化している、さらに実質的な改善があるかどうかを超えて信号、私たちの注意の価値がある。
第二に、ミクロの本体レベル、つまり不動産債務をどうとらえるか、ということに着目する。 評価分布から、民間部門の不動産債務の株式で見ることができる基本的に高利回り投資家のカテゴリをより懸念して、主流の機関は、高い参加ではありませんとなっています。 ディーラー協会のニュース発表では、約2500億元の民間企業債券融資を支援する見込みであることに触れ、短期的には民間不動産企業に一定の流動性支援を提供できる可能性があるとしている。 しかし、民間企業不動産債券の究極の方向性である政策の検討については、単純に判断して見ることは困難である。
逆に、国有企業不動産債券は、市場配分の多様な選択という観点からも、センチメントの高まりの下での政策的支援という観点からも、懸念される余地がある。 ファンダメンタルズの継続的な改善については、おそらく販売段階の一時的な安定化は、すべての後に、論理的なサポートの一定程度を提供している、用語に関与する種のこのタイプは長くはありません、キーまたは市場の感情や参加の価格だけでなく、位置の選択に対応します。
リスク：予想を超えたマクロ環境の変化、「第2の矢」の理解における乖離、マクロ経済および住宅関連企業に対する債務圧力の評価における主観性。
