Chengdu Ald Aviation Manufacturing Corporation(300696) ( Chengdu Ald Aviation Manufacturing Corporation(300696) )
分析判定。
価格調整は終了間近、産業チェーン全体が加速、中長期の発展に強気の姿勢
2022年第1～3四半期の売上高509百万元（前年同期比33.75％増）、母体帰属当期利益206百万元（前年同期比14.27％増）、控除後当期利益199百万元（前年同期比11.91％増）、22Q3単期の売上高は144百万元（前年同期比7.37%減、前期比24.13%減）、母体帰属当期利益6318百万元を実現 (前年同期比12.81％減、17.40％減）、控除後純利益は61,569200人民元（前年同期比13.72％減、16.76％減）となりました。 第3四半期の業績悪化は、主に電力制限、停電、および疫病特有の要因によるものです。 同社の投資家向けQ&A開示によると、現在は通常生産を行っており、以前の生産能力による影響を残業で少しでも回復させようとしているとのことです。
2022年1-3月期の連結売上総利益率は57.27%（前年同期比7.04ポイント減）、22Q3 の連結売上総利益率は61.07%（同4.77ポイント減）で、これは主に当社のビジネスモデル変更、製品構造および価格調整などの複合的な影響によるものです： 1) 従来は主に原料受け入れ加工方式で、主要原料は顧客から提供されており、このため 同社の部品の組み立ての全工程の発展に伴い、一部の原材料と関連付属品を自社で購入する、2）軍事産業の特殊性により、同社の販売契約の一部で合意した価格は仮価格であり、最終価格は両者が別途交渉して決定する軍の監査価格に基づいており、最終の監査価格によって収入と利益が変動する。 現在の価格調整は終わりに近づいており、同社は引き続き全工程のレイアウトを推進し、さらに事業競争力を高め、利益規模を大きくし、同社の開発上限を高めると予想しています。
希少な「精密機械加工、特殊工程、部品組立」の全工程レイアウト企業。
部品CNC加工から部品機体組立への全工程の転換と高度化を実現し、精密CNC加工の新しい生産能力が次々と解放され、熱盤の特殊工程の稼働率が着実に向上し、部品組立の事業が決済され始めている。
精密CNC加工の面では、AVIC傘下のメインフレーム工場の最大の民間サプライヤーであり、その主要、重要、複雑な部品の最も大きな割合を引き受ける供給部門であり、チタン合金、高強度鋼、ニッケル系高温合金などの高精度の盲穴加工と複雑な深穴加工の技術は、業界で明らかに優位な位置にあり、製品の歩留まりが99.60％以上となっています。
特殊工程に関しては、中国でも数少ない特殊工程能力を持つ民間企業であり、陽極酸化、塗装、非破壊検査、熱処理などの特殊工程生産ラインを構築し、軍事、民生、航空エンジン、航空電子製品に対応しています。
部品組立の面では、AVIC傘下のメインフレーム工場から指定された4つの組立ユニットの1つであり、「原材料-CNC精密加工-特殊工程処理-部品組立」の全工程ビジネスを推進する初の民間企業である。 同社は、無人航空機の特定の種類、軍用機の特定の種類と部品/コンポーネント組立事業の民間モデルの数、中国航空UAV会社と関連軍用機ホスト工場の主な供給先の無人航空機の生産能力を開発している、同社は現在、無人航空機の前部胴体、中間胴体と後部胴体の3つのセクションの組立作業の大きな部品の特定の種類は、2021は部品組立と全体の配信、サプライチェーン管理機能の全体のプロセスの一部の機体のセクションの中心部を完了しました。 部品組み立ての全工程におけるサプライチェーン・マネジメント能力は、今後も向上していくでしょう。
生産能力増強が相次ぎ、今後も性能向上が期待される
同社の投資家向け交流活動によると、同社の既存設備の稼働率は飽和傾向にあり、新たな生産能力の投入が相次いでいるとのことです。 新都分公司は、主にCNC精密機械加工と部品組立事業を行っており、同工場のCNC精密機械加工事業は2021年9月に稼働を開始する予定です。 また、当社の2021年投資プロジェクトである「航空宇宙部品知的生産・システム統合センタープロジェクト」の主要構造体が予定どおり完成し、2023年前半に稼働を開始する予定であること。 目論見書によると、2020年、同社のCNC加工理論能力112万9800人時、プロジェクトは123万200人時/年のCNC加工理論能力を追加し、航空機部品製造15万個（セット）/年の生産能力を達成するため、同社の生産能力を倍増する予定である。 生産開始後の年間売上高は23,408.00百万人民元、純利益は60,212.2百万人民元となる見込みです。 現在、先進的な戦闘機の搭載を加速する重要な時期で、航空設備の需要が強く、関連するホスト工場は重い生産タスクに直面し、生産ペースが上がり、「小さな核、大きな協力」を引き続き推進し、航空部品ブームは高いと考えています。 同社は、全工程のビジネス能力を持っており、最大の供給単位の重い部品をオフにホスト工場であり、競争上の優位性は明らかである、生産能力の秩序あるリリースと供給、パフォーマンスが上がり続けることが期待されています。
国際航空の回復、国内大型機の事業化の加速、同社の民間航空機事業が好調に推移
同社は長年、ボーイング社やエアバス社の民間航空機ベストセラー機種（ボーイングB737/B747-8/B767、エアバスA320/A350型など）の国際下請け事業や、サフラン社の着陸装置部品の国際直接受注に従事しており、中国のARJ21、C919、C929、AG600やMA700などの民間航空機機種の部品製造も手掛けています。 同時に、部品の全工程能力を継続的に拡大する戦略の下、IAI-B767、エアバスA320など民間航空機部品のCNC精密加工から特殊工程全工程への移行を完了し、Safran社のUDTカドミウムめっき技術の躍進、ARJ着陸装置部品めっきの特殊工程技術の輸入現地化など全工程事業の優位性が徐々に現れてきています。
新華社通信によると、国産大型機であるC919が型式証明書を取得し、年内に中国東方航空に初号機が納入され、商業化が間近に迫っているとのことです。 C919ノーズパーツのサプライヤーとして、今後も国産航空機の離陸に伴う恩恵が期待されます。 また、「COMAC Market Forecast Annual Report（20222041）」によると、世界の航空需要は回復を続けており、業界では一般的に、世界の航空業界は2023年末までに流行前の水準に戻ると考えられており、中国の航空輸送市場には今後20年間で958機の地域旅客機、6288機の単通路旅客機、2・038機の複通路旅客機など9284機が投入されると予想されています。 038機。 2041年には、中国の航空機保有数は10,007機に達し、世界の旅客機の21.1％を占めると予想されています。 中国の航空市場は、単一の航空市場としては世界最大となる。 同社は民間航空機産業チェーンの重要なリンクとして、民間航空機用機器の長期的な需要の恩恵を受け、国際市場と中国市場を連動して達成することが期待されると考えています。
投資アドバイス
中国における航空部品の主要サプライヤーの一つであり、軍事分野では数量不足を補うために軍用機の搭載を加速し、先進的な軍用機の比率を高めるという論理の恩恵を受け、民間分野では国内大型機の出発数量と国際民間航空の回復により、旺盛な需要が続いています。 同社は珍しい「精密機械加工、特殊工程加工、部品組立」の全工程レイアウト企業で、競争優位性は明らかで、供給側の新生産能力が次々と解放され、業績は上昇を続ける見込みだ。 その後、新規事業の拡大に伴い、引き続き開発上限を高めていく予定です。 価格調整、成都の疫病電力制限などを考慮し、慎重の原則に基づき、20222024年の会社収益予想を98214732063万元から7529941309万元、母に帰属する当期利益を411604/820万元から308409/535万元、EPSを調整します。 1.68/2.47/3.36 元から 1.05/1.40/1.82 元に調整しました。 PEは、2022年11月17日の終値30.91元/株に対応する29/22/17倍。 買い」のレーティングを継続する。
リスク警告
新規生産設備の建設が想定どおりに進まないリスク、売上総利益率が徐々に低下するリスク、顧客からの決済が遅れるリスク。
