最近、中国の有名なアニメーション企業江蘇原力デジタル科学技術株式会社(以下、原力デジタルと略称する)が創業板をスパートしている。
募集説明書(申告稿、以下同)によると、原力数字はFIFA 20、王者栄耀、陰陽師、「妖記2」などの人気ゲーム、アニメ、映画の3 Dコンテンツ制作に参加し、業務能力は中国では俗っぽくない。
中国のオリジナルアニメーションが「台頭」した数年、原力数字も積極的に「代行」業務からオリジナル業務に転換し、仮想アイドル業務にも投資した。しかし、原力数字はひどくつまずいた。これに伴い、3億元を超える未補欠損失と、オリジナルプロジェクトを追加しないという約束がもたらされた。
基本的にオリジナルを放棄した後、原力数字は業務の成長点をゲーム、アニメーション業界以外の業界の需要–3 Dデジタル人に向け、その取引先は Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) 、新華社、商湯科学技術のような有名な部門を含む。しかし、2020年、原力数字は他の業界の応用業務からの収益は主な業務の収益の4.08%にすぎず、将来、原力数字は「他の業界」からどれだけのケーキを食べることができますか?
転換戦略は最終的に失敗を宣言する
原力数字の主な収入は3 Dデジタルコンテンツ制作サービスから来ており、通俗的には代行をしている。2021年上半期、原力数字は売上高1.93億元、純利益280.59万元、純金利は14.55%を実現した。
「将軍になりたくない兵士は良い兵士ではない」と、わずかな利益しか得られない「代工場」に甘んじない。2014年から、資本がアニメ市場に殺到するにつれて、原力数字も勢いに乗ってオリジナル業務に大きく転換したことがある。しかし、転換戦略は最終的に失敗を宣言した。
2015年、原力数字は他のパートナーと共同で投資して南京帆成映画・テレビ文化投資センター(有限パートナー)(以下、南京帆成と略称する)を設立した。このうち、原力数字の保有シェアは24.56%で、南京帆成の劣後級パートナーだ。南京帆成は設立後、原力数字の複数の映画プロジェクトに投資したが、これらのプロジェクトは興行収入(放送収益)が悪いか、直接棚上げになった。このうち、原力デジタル初のオリジナルデジタルコンテンツ制作プロジェクト「ママアヒル」は2018年に院線で公開され、制作コストは2億3200万元に達し、最終興行収入は349120万元にとどまり、宣伝コストをカバーすることもできなかった。募集説明書によると、原力数字は「ママアヒル」に失敗した後、「故宮の大怪獣」以外のオリジナルプロジェクトをすべて終了したが、後者は報告期間中に収入を形成していない。
オリジナル業務のほか、原力数字は2016年に壹星国際文化メディア(北京)有限会社の株式を獲得したことがある。同社は主に3 D仮想アイドルの制作、運営を行い、業務展開が予想外だったため抹消した。報告期間中、原力数字は11社の子会社を抹消し、大部分が新しい業務に関連している。
新しい業務の失敗は原力数字に多くの後遺症を残した。募集説明書によると、南京帆成が投資した複数のプロジェクトの利益はいずれも予想に及ばなかったため、協議によると、原力数字は南京帆成に323151万元(2021年6月末現在)を支払う必要がある。また、原力数字は「ママアヒル」プロジェクトの損失が大きいため、終了後のプロジェクトに十分な値下げ準備ができており、純利益に深刻な影響を及ぼしている。2021年6月末現在、原力数字の合併口径の未分配利益は-3.09億元で、これは原力数字が上場すれば、短期的には利益分配ができない可能性があることを意味している。
募集説明書によると、20182020年、原力数字の帰母純利益はそれぞれ-2.86億元、138202万元、629021万元だった。2021年6月末現在、原力デジタル現金及び現金等価物残高は2.19億元である。
苦労した後、原力数字も現実を認識した。取引所の問い合わせに対し、原力数字は「『ママアヒル』の実行状況は、3 Dデジタルコンテンツ制作分野で会社が蓄積した優位性が3 Dデジタルコンテンツ制作サービス業務の産業チェーンの他の一環に直接拡大できないことを会社の管理層に認識させた」と述べた。また、原力デジタルは、今後3 Dデジタルコンテンツ制作サービス業務の発展に専念すると約束した。「故宮の大怪獣」プロジェクトのほか、オリジナルデジタルコンテンツの創出や投資業務に関するプロジェクトは追加されない。
会社は宝の3 Dデジタル人の業務を押さえます
原力数字の選択の上場基準は「予想時価総額は10億元を下回らず、最近の年間純利益は正で、営業収入は1億元を下回らない」である。これに対し、原力数字は、市場価値が上場条件に合致せず、発行に失敗するリスクがあることを示唆している。
実際、原力数字はもう一つの上場基準にも合致している。最近2年間の純利益はいずれも正で、累計純利益は5000万元を下回らない。募集説明書によると、原力数字の2019年と2020年の2年間の控除非純利益の合計は5064.7万元に達した。
上場基準の選択の背後には、原力数字に何の考えがあるのだろうか。もしかすると業績成長の潜在力よりも、原力数字は自分の株価に自信があるのだろうか。これに対し、「毎日経済新聞」の記者は原力デジタル証券部に証言を求めたが、投稿までに返事を受けなかった。
業務タイプから見ると、原力デジタル3 D代行業務の応用分野には、ゲーム、アニメーションの2つの主要分野、銀行、ニュース、小売などの他の業界が含まれている。その中で、原力デジタルの成長が速い業務分野はゲーム業界とその他の業界である。2020年、この2つの業務の売上高の前年同期比の伸び率はそれぞれ22.81%と93.44%に達し、アニメーション業界の売上高は萎縮している。
原力数字の物語では、他の業界に応用されている3 Dデジタル人業務が会社の次の成長点です。2019年から、原力数字は3 Dデジタル人の業務を開拓し始め、( Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) 3 Dデジタル人、百度3 Dデジタル人、新華社3 Dアナウンサー、商湯科学技術3 Dデジタル人などのプロジェクトを相次いで引き受けた。
しかし、「他の業界」は果たして、原力デジタルやデジタルクリエイティブ産業にどれだけの「ケーキ」をもたらすのだろうか。募集説明書によると、2020年、原力数字は他の業界からの売上高が主な業務の売上高の4.08%にすぎず、粗利率は37.45%だった。
現在、ゲーム業界の業務に比べて、原力デジタルの他の業界の応用業務は大きな顧客に依存している。原力数字回答深交所の質問によると、2020年の37の他の業界応用プロジェクトのうち、上位5大プロジェクトが実現した収入は77.05%、上位5大顧客がもたらした収入は86.34%、第1位の顧客の販売収入は51.67%だった。第1位の顧客の販売収入を排除した後、原力数字は2020年の他の業界の応用業務の売上高が増加せず、減少した。
また、上述の第1位の取引先は江蘇中智騰飛情報科学技術有限会社と呼ばれ、この会社の実際のコントロール者はちょうど原力デジタル取締役、副総経理の周颉の配偶者の韦薇である。それだけでなく、周颉は原力数字理事長、社長、実際の支配者趙鋭の配偶者の弟でもある。
原力数字の深交所への返信内容によると、2020年、原力数字は江蘇中智騰飛情報科学技術有限会社の「金陵図」プロジェクトを引き継ぎ、収入687.54万元、粗利率30.75%を実現した。この粗利率のレベルは、当時の他の業界の上位5大顧客の中で最下位だった。また、江蘇中智騰飛情報科学技術有限会社はすべての代金を支払っていない。2021年6月末現在、江蘇中智騰飛情報科学技術有限会社の売掛金は591.1万元である。
「毎日経済新聞」の記者は「中智騰飛」の公式サイトで、この企業の業務には工業と製造、知能物聯の可視化とデジタルメディアが含まれていることを発見した。これに対し、記者は原力デジタルに主な業務と「中智騰飛」のデジタルメディア業務が重なるかどうかを確認したが、返事は得られなかった。
