米国の長期国債とCAPEは安定した負の相関関係を示していない。
金利が下がり続けると、本当に株価の推定倍数が高くなるのでしょうか。米国資本市場で互いに重ならない長さ10年の区間を選び、できるだけ区間の金利を一致させる傾向を選び、その間の長期国債金利とCAPEの動きを描いた。
長期金利の下落と株の推定倍数の上昇の関係は信用できない。異なる段階の米国市場における長期金利とCAPEの負の相関関係は明らかではなく、その負の相関係数は0.22~0.24にすぎず、低金利で株式市場が高い評価を続けていることを簡単に推論すると、10年以内に13%の可能性が誤って発生する可能性がある。19202020年の10年相関係数の平均値は-0.24であり、考察期間を長くし、18802020年の20年相関係数の平均値は-0.24であり、5年相関係数-0.22であり、相関関係はいずれも顕著ではない。
最近10年間、米国の長期金利は安定しており、CAPEは上昇し続け、相関係数+0.09だった。歴史データを比較すると、1980年以来の米国の長期金利の下落の長周期における資本市場の表現は19201940年の金利の下落と特定の程度で比較できることが分かった。
金利の低さと通貨発行量の上昇は何が起こるか--19201945
米国の金利が0付近に下がると、通貨発行量は大幅に増加し、典型的な期間は1930年代と2008年の金融危機から現在に至る。両者の共通点は、1930年代、米国の通貨発行量が大幅に上昇し、1938年前後に新たな通貨発行が始まったことだ。2008年の金融危機に直面して米国は通貨超過モデルを開き、2020年にCOVID-19疫病の景気後退を背景に再び量的緩和を行った。
現在、COVID-19疫病の影響は最終的に退くが、FRBと米国政府が放出した天量通貨は大類資産配置にどのような影響を及ぼすのだろうか。1940年の二次放水後の主要種別資産の表現に比べてヒントがあるかもしれない。歴史上再び大口商品の値上げブームを形成するのは難しいと思いますが、インフレは避けられないようです。今もっと利益を得ているのは製造業の製品の値上げだと思います。米株にとって、過去20年と19201950年の30年を比較すると、CAPEと通貨発行量はいずれも類似性を示している。直接比較するのは機械的すぎるかもしれないが、第二次世界大戦中に米国の通貨発行量が下落し、金利が上昇するにつれて、株式市場の高すぎるPE倍数が急速に下落したことに注意しなければならない。現在、FRBが金利引き上げと縮小プロセスを開始すると、歴史は再現されるかもしれない。
リスクのヒント
(1)FRBの利上げが早まるか、予想に及ばない。(2)世界経済の成長率が減速している。(3)履歴データ統計口径による誤差。
