主な観点.
市場の観点:均衡の下で成長して先になる
2月は市場の変動が大きく、取引主線は「安定成長」チェーンと成長スタイルの間で頻繁に切り替えられた。3月を展望すると、一方で、ロシアとウクライナの情勢が緊張してA株のリスクに対する好みの衝撃が一段落し、全国両会の開催が市場の経済、政策の力に対する予想を統一するのに役立つ背景の下で、A株のリスクの好みは引き続き暖かくなる見込みだ。しかし一方で、FRBの金利引き上げがA株に与える短期的な制約を警戒する必要がある。そのため、2つの力の「腕を折る」下で、市場の変動はさらに大きくなる可能性があり、バランスのとれた配置を維持することを提案したが、倉庫は徐々に成長スタイルに傾き、成長の第3段階の相場に積極的に参加した。
リスク偏好の面では内外の多角的な力ゲームが存在する。1ロシア戦争の市場リスクに対する好みの衝撃はロシア戦争が着地するにつれて終わった。2 FRBの金利引き上げの着地は、その後しばらくの間、米株とA株に制約を与えるが、予想時間と幅は限られている。3中国側は、両会全体の経済目標、政策力が市場の現在の予想よりやや良いと予想し、A株市場のリスク偏好の底部の回復を助長する。
回復態勢が続き、第1四半期の「開門紅」には心配がない。消費回復は強い内生動力を持っているが、住民は選択可能な消費品の値上げに耐える能力が強くないことは消費態度が依然として慎重で、消費の継続が緩やかに回復していることを示している。春節後、秩序正しく再稼働し、安定成長政策が発力し、PPI-CPIの剪刀差が徐々に縮小し、工業生産の好調な態勢は変わらない。CPIは依然として低位を維持し、PPIは引き続き下落し、インフレは著しい圧力がなく、緩和通貨に支障をきたすことはない。基礎建設はヘッジ不動産に力を入れて下落し、商品住宅の販売は依然として弱いが、境界は改善され、2月に投資側は安定した兆しを見せている。第1四半期の「開門紅」は心配なく、マクロデータのさらなる証拠を提供するだけで、GDPの成長率は昨年第4四半期より強いだろう。
3月の金融政策は「私を主とする」基調を改めず、MLFの超過投入確率が大きく、ミクロ流動性が改善され、資金が安定し、積極的に支えられている。市場は3月の流動性に対して依然として中性的で楽観的な態度を持っており、基準を下げることは依然として可能であり、金利を下げるには経済データが必要である。ロングエンド金利は上昇する見通しだ。ミクロ流動性改善信号が現れ、その後も暖房が続く見通しだ。
業界配置：均衡配置、成長先
3月の配置の全体的な考え方はバランスがとれていて、成長が先です。両会の開催、1-2月の経済データの発表、FRBの金利引き上げなどの重大な事件の触媒に伴い、市場の大体率は2月以来の大きな変動を続けている。そのため、各大事件が着地する前に、配置の面ではバランスのとれた配置を維持することを提案していますが、倉庫では徐々に成長スタイルに傾斜することができます。①成長段階的調整おおよそ率は終了している。最近は成長主線も拡散プレートも低点で著しく反発しており,成長調整の複盤を合わせると,12月中旬以来の成長段階的な調整のおおよそ率は終了したと考えられる。②流動性がゆったりしている。中央銀行は2月中旬にMLFを超過し、24日に2900億元を大幅に純投入し、余裕のある流動性が成長スタイルの推定値を支えている。3成長業績の相対優位性は確定性が強い。金融が引き続き利益実体を譲り、PPIの下落周期が圧迫され、核心CPIが安定していることが消費需要の不振を予告している背景の下で、成長業績はより確定的である。④政策は成長業種に傾いている。最近、「第14次5カ年計画」、「第14次5カ年計画」、「第14次5カ年計画」などの業界トップレベルの設計案が頻繁に発表され、成長スタイルのリスク偏好に支えられる見込みだ。
総合的に見ると、具体的には3つの主線をめぐって配置することができ、主線1:第3段階の相場の成長に積極的に参加する。二重炭素、半導体に代表される成長主線と成長拡散下の通信、コンピュータ、軍需産業に注目する。主線二:安定した成長の下で3月の経済データは予想を上回る見込みで、予想の差の下で建築建材、建築装飾、都市管網改造、新型電力網建設などの新旧基礎建設分野と不動産、銀行などの関連機会を徐々に配置することができる。主線3:消費面では、短期的に引き続き救済政策の触媒下の空港、観光、飲食、レジャーなどのサービス類の外出チェーンに注目し、グローリーCOVID-19の薬物の承認を受け、注文の下で業績が回復する見込みのある医薬CRO概念を追加した。中長期は値上げを主線とする乳製品、栽培業などの消費品の値上げ機会に引き続き注目している。テーマの面では、デジタル経済、国有企業改革に関する機会に引き続き注目している。
リスクのヒント
オミク戎変異毒株の発展は予想を超えた。中国の経済予測には偏差がある。中国の政策引き締めは予想を上回った。中米関係の予想以上の悪化など。ロシアとウクライナの地縁衝突のリスクがあふれている。
