核心的な結論:基金の発行量は年初以来絶えず温度を下げ、その短期的な変化は往々にして株式市場の上昇と下落と同期している。しかし、2021年のQ 2-Q 4で指数が上昇した場合でも、基金の発行量は弱いことを警戒しなければならない。これらのデータは、住民資金が基金に流入する情熱が低下し、短期的な変化だけでなく、年度の傾向である可能性があり、2022年の年間基金発行が再び熱くなることは難しい可能性があることを十分に示していると考えています。1月以来、市場構造のホットスポットを維持する主な力は安定した成長であり、両会が近づくにつれて、この政策の変化が市場に与える影響は間もなく一段落し、3月初めの両会前後は、最初の反発が終わる可能性のある時点であり、現在はすでに戦術的な反発の後期に入っていると考えている。戦略上、2022年は圧縮版の20182019、上半期は2018、下半期は2019となる。
(1)2022年の年間基金発行は再び熱くなるのは難しいかもしれない。基金の発行量は年初以来冷え込み続け、短期的な変化は株式市場の上昇と下落と同期していることが多い。しかし、2021年のQ 2-Q 4で指数が上昇した場合でも、基金の発行量は弱いことを警戒しなければならない。これらのデータは、住民資金が基金に流入する情熱がトレンド的に低下し始めた可能性があることを十分に示しており、この過程の持続時間は比較的長く、少なくとも1年は回復する可能性があると考えています。2021年から現在までの株式市場では、指数全体が区間震動の構造を維持しており、2019年Q 2-2020年Q 1と比較すると、良い局所的な金儲け効果が存在しているが、異なるのは、20192021年初頭、基金発行量が絶えず高くなり、2021年Q 2から基金発行量が高くなると徐々に低下していることだ。そのため、1月以来の基金発行の冷え込みは、短期的な変化だけでなく、年度の傾向であり、2022年の年間基金発行が再び熱くなることは難しい可能性があることを意味しています。
(2)リバウンドの最初の力の安定した成長はすでに実現した。1月以来、市場構造のホットスポットを維持する主な力は安定した成長であり、この政策の変化が市場に与える影響はすでに一段落しており、次の影響は後続の経済に新たな変化が発生した後、政策の力が再調整される時を待たなければならないと考えている。利差から見て通貨緩和の強さを見ると、今回の長期短期国債の利差は最高90 BP程度で、強さは20182019、20112012年と差が少なく、2014年中、2015年6月と2020年5月の最大利差はいずれも150 BPに近いが、緩和が最も大きい2008年Q 4-2009年は利差が200 BP程度を維持している。今回の通貨緩和の力はクレジットの釈放をもたらすことができるが、利差は極端ではないため、市場の上昇を持続的に駆動することは期待できない。
(3)業績が「予想を大きく上回る」限り、リバウンドを逆転にアップグレードすることができる。2021年の春節後、市場も激しく調整されたが、その後、市場は徐々に安定し、最初の反発から反転した。背後にある重要な力は多くのプレートからの業績が予想を大きく上回っている。20192020年には半導体業界も大幅に上昇したが、全体の業績実現速度は推定値の上昇速度より遅く、2021年には半導体業界の販売、価格改善の速度がかえって速かった。新エネルギー車業界も同様の状況で、これまでの高い販売台数の予想では、2021年の新エネルギー車の販売が予想を大きく上回った。
リスク要因:不動産市場は予想を超えて下落し、米株は激しく変動した。
