2月の市場表現:A株は小幅に反発し、米株は下落し、インフレはいずれも2つの市場の最強の主線であり、価値スタイルが優れている。1月にA株が小幅に反発し、上流資源品プレートが最も強い。具体的には、上流資源品と原材料業界が最もよく表現されている:有色金属、石炭、石油石化、基礎化学工業、鉄鋼の上昇幅が上位を占めている。消費プレートの内部には明らかな分化が現れ、紡績服装、医薬の上昇幅は相対的に上位にあり、家電、食品飲料はすべての業界で下落幅が上位にある。金融プレートとTMTプレートは相対的に弱い。2月の米株は引き続き回復し、変動は明らかに拡大し、核心的な原因は米国のインフレデータが予想を超え、ロシアとウクライナの衝突のアップグレードが市場の予想に与える影響にある。2月の米CPIの前年同期比成長率は40年ぶりの高値を更新し、投資家はFRBが政策引き締めのリズムを加速させることを懸念し、10年債の満期収益率は一時2%を突破し、米株は大幅に回復した。ロシアとウクライナの衝突がエスカレートした後、投資家はFRBが国際衝突による負の影響に対応するために金利のリズムを緩める可能性があると考え、その後、米国の10年間の国債の満期収益率はかえって下落し、米株は反発した。プレートの表現を見ると、2月の米株エネルギープレートは独走し、他のプレートはいずれも下落した。スタイルから見ると、2月の世界株式市場の価値スタイルは再び共鳴した:A株と米株はいずれも中小盤価値>中小盤成長>大盤価値>大盤成長の特徴を示している。推定値のレベルから見ると、A株と米株の成長スタイル指数は明らかに世界の他の地域より高いが、A株の価値株は世界から見ると依然として性価比を備えている。
株債リスク割増額:A株が下がり、米株が上昇し、香港株が横ばいになった。2月以来、10年債の国債満期収益率で計算した万得全Aリスク割増額は24 BP(株価が債券に比べて性価比が低下している)下落し、7日間の残高宝年化収益率で計算した万得全Aリスク割増額は10 BP下落し、いずれも平均値と+1倍の標準差の間に位置している。10年債の米国債の満期収益率で計算した恒生指数のリスク割増額は2 BP上昇し、スタンダード500指数のリスク割増額は44 BP上昇した(株は債券の性価比より上昇している)。グレアム株の債務比の観点から見ると、2月以来、万得全Aのグレアム株の債務比は21 BP減少し、スタンダード500のグレアム株の債務比は9 BP上昇した。
評価-収益マッチング:成長スタイルの収益率はROEに「借金返済」を続け、価値スタイルは依然として過小評価されている。CAPE(周期調整市場収益率)の観点から見ると、中国の創業板指、大皿成長、上海深300のCAPEはいずれも下落している。残りの指数は上昇している。米株のスタンダード&プアーズ500とナスダック指数のCAPEはいずれも下落したが、+1倍の標準差の上にある。世界の主要市場スタイル指数のCAPEを見ると、中国は世界で2番目に高い成長株と1番目に安い価値株(A株と香港株)を持っている。収益率-ROEの観点から見ると、創業板指、大盤成長と上海深300の収益率はROEに「借金返済」する過程にあり、大盤価値の収益率がROEに遅れる幅はかえって拡大している。業界にとって、収益率はROEの貸越度の高い電子、電力設備と新エネルギー、食品飲料、消費者サービスなどの業界に対して依然として「借金を返済」しており、石炭、石油石化、電力、公共事業の収益率はすでにROEを追いかけている。20202022年の3年間の収益率がROEに復帰し、2022年の累計年化収益率-累計年化ROEが過去5年間の合意レベルに復帰したと仮定すると、いずれの仮定の下でも、創業板指の「借金返済」の圧力は依然として大きい。上証指数と大皿/中盤価値スタイル指数の予想収益率は上位にランクされている。PB-ROEの枠組みの下で、金融/大部分の周期業界(例えば鉄鋼、石炭)は依然として過小評価されている。PE-Gの枠組みの下で、交通運輸、電力、有色金属などの業界は過小評価されている。PS-CFSの枠組みの下で非銀金融、通信などの業界の性価比はもっと高い。
重要な市場特徴指標:A株の拡散効果は明らかであるが、変動率は明らかに上昇し、局所的な推定値の制約は依然としてある。2月にはすべてのA株が上昇し、株の割合が大幅に回復し、株の上昇と下落幅の標準差は収束し続けたが、変動率は明らかに上昇した。2022年2月のM 2の前年同期比成長率が2022年1月と横ばいであると仮定すると、2月28日現在、すべてのA株の自由流通時価総額/M 2は前期より37 BP上昇して15.88%に達し、これは2月のA株の自由流通時価総額の拡張速度がM 2より速く、両者の比が15%以上であることを意味する。市場企業の安定した反発後の構造分化は依然として重要であり、一定の意味で高い評価プレートから流動性の潜在的な摂動を考慮すると、現在は十分な安全境界を持っていない。
リスクヒント:測定誤差。
