戦略:ロシアとウクライナの衝突が波乱を起こし、「確定性」を配置する。
これまで成長株が反発したのは、一部の投資家がロシアとウクライナの衝突リスクの釈放と前期FRBの利上げ予想が十分にPriceinし、超下落反発を示したが、基礎建設、消費、金融が異なる程度に下落したと考えているからだ。資金は異なるメインラインでゲームを切り替える。私たちがこれまで注目してきた流動性要因は、全面的な上昇の基礎だと考えています。現在、新規資金と買い戻し圧力から見ると、流動性環境は相対的に脆弱で、合意も形成されていない。ロシアとウクライナの衝突もエスカレートしており、接着が続く確率が高く、エネルギー価格の回復とリスク資産の圧力をもたらすだろう。成長株の反発は波乱に直面する可能性があり、エネルギー、基盤チェーン、過小評価値を含む「確定性」の高い方向に配置することを再確認した。
流動性の試練:寒さと身代金の圧力を発行する。一つは、市場の増量が「弾薬」不足である。公募基金の発行量は2021年下半期以来下落を続け、2月は同環比の下落幅が90%を超え、下落幅は2010年以来の高水準を記録し、新発行基金のシェアが在庫シェアに占める割合は過去最低水準にある。二つ目は、ファンドの純価値「元に戻る」途中の買い戻し圧力の衝撃である。2021年12月中旬から、重倉株の調整に伴うファンドの純価値も著しく後退した。統計の歴史上、ファンド全体の純価値が後退する時期(純価値の平均下落幅が10%を超えると定義されている)は、純価値が底に達した後に約5%暖かくなると、大幅な継続的な償還が発生し始め、償還開始時間はファンドの純価値が底に達した後約2-4週間であることが分かった。現在、2月14日以来、重倉株の超下落の反発に伴い、公募基金の純価値は2%下落した。「超下落で安い」というコース株が反発し続けると、純値が5%に回復するという臨界値が身代金の圧力を引き起こす可能性があることを意味し、この身代金の純値が2021年12月中旬のレベルに戻るまで徐々に停止する可能性がある。増量資金が限られており、身代金の圧力が解けていない条件の下で、成長の反発は波乱に直面する可能性がある。
ロシアとウクライナの戦火の再発:市場の構造への影響に注目する。ロシアとウクライナの戦争の2つの情景:1)戦争は短期的に終わる。2)戦争範囲が広がり、膠着状態に入る。クリミア危機、ロシア戦争の主要当事国の利益を参考にして、どんな状況でもA株全体は他の市場の衝撃に比べて相対的に限られており、戦争が業界構造に与える影響に注目しなければならない。どちらの場合もA株の高評価、成長株は圧力に直面し、過小評価、必選消費などのある程度の利益を得る。同時に、ロシアは石油と天然ガスの主要生産国の一つであるため、歴史的な経験も戦争中の輸出の割合が大幅に下落するか、資源品の価格を上昇させ、エネルギー株を利益させることを示している。また、短期戦争に比べて、戦争の進級が長い間膠着状態にあると、高い評価、成長プレートが受けた抑圧がより長く続き、幅もより大きくなり、エネルギー価格もより強く上昇し続ける可能性がある。
リスク提示:データ統計には誤差があり、経済は予想に及ばず、政策の変化は予想を超え、市場の変動は予想を超え、ロシアとウクライナの問題の発展は予想を超えた。
