2022年3月9日、 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) .SZ)は2021年の年度報告書を発表した:会社の年間営業収入は89.43億元で、前年同期比13.49%増加した。帰母純利益は9.56億元で、前年同期比17.00%増加した。非返還後の純利益は8億3300万元で、前年同期比20.53%増加した。
良い業績も Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) の株価を奮い立たせ、年報が発表された翌日、会社の株は上昇停止価格32.15元/株で引け、時価総額も378億元に達した。3月11日、 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) は再び3.51%上昇し、33.28元/株を受け取り、総市場価値は392億元に達した。
「中間体」から「原薬」に重心を移す
収入構造から見ると、 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) 業務は主に原料薬中間体(API)、契約研究開発サービス(CDMO)、製剤(FDF)の3つのプレートに分けられ、総売上高に占める割合はそれぞれ73.20%、15.59%、9.70%である。
Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) は「精原料薬を作り、CDMOを強め、製剤を作る」ことを長期発展戦略とし、この3つの業務プレートの位置づけ問題もこの戦略計画の中で明らかになった。
その中で、 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) の収益の基本盤として、原料薬中間体は会社の最も主要で相対的な優位性の最も強い業務プレートで、その製品ラインは抗感染、心脳血管、抗腫瘍、精神神経などの分野を広くカバーしている。2021年、 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) 原料薬中間体業務は営業収入65.46億元を実現し、前年同期比10.37%増加した。粗金利は19.15%で、前年同期より2.83ポイント下がった。
この分析によると、原料薬中間体業務の粗金利が圧迫され、会社全体の粗利益の増加を牽引している。 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) 公告では、一部の原料、エネルギー動力価格の上昇がコストの増加をもたらし、海外の疫病が抗生物質原料薬の輸出需要の低下を招いたと説明している。
実際、収入規模は中国の原料薬企業の中で上位にランクされているが、利益率が低いのは困っている Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) 長い問題だ。Windデータによると、 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) の最近の4年間の販売粗利率はそれぞれ31.43%、31.95%、27.60%、26.27%で、参考として製薬業界の中位値はそれぞれ50.48%、47.06%、53.65%、56.12%だった。
Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) によると、会社の製品も「中間体」から「原料薬」に徐々に重心を移しているという。ここ数年来、会社の主な製品レベルはすでに最初の「出発材料+登録中間体」を主とし、次第に「登録中間体+原料薬」を主とし、製品の重心は後端に伸びている。
製剤業務において、会社の報告期間内に営業収入は8.67億元で、前年同期比14.11%増加し、毛利は4.98億元で、前年同期比13.71%増加し、粗利率は57.42%増加し、前年同期比0.21ポイント低下した。記者の縦方向の比較によると、2020年の Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) 製剤業務はCOVID-19疫病と烏ベンゼン美司の医療保険カタログ脱退の短期的な影響を受け、プレート全体の収入と毛利が一定の幅で低下した。
画像ソース:財務報告のスクリーンショット
今年、回復的な成長を見せたのは、ヘテロスフィンオキシムシリーズの全体販売が前年同期より大幅に増加し、過去最高を記録したためだ。一方,左オキシフルオロ砂星錠と注射用セピタリジンは年内の国家2回の採掘に参加し,中選して供給を開始した。その後、ヘテロスフィン錠、ヘテロスフィン顆粒およびコハク酸メトロール緩釈錠も国の採掘に参加するか、製剤業務に新たな成長点をもたらすことができる。
獣用薬CDMOの分野で差別化の優位性を備えている
Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) は2021年に「強科学技術研究開発、高標準コンプライアンス、低コスト製造」の新しい発展理念を提出した。2021年、会社の年間累計研究開発投資額は4億7900万元に達し、前年同期比34.88%増加し、会社の営業収入の5.36%を占め、研究開発投資の再革新が高い。
会社の業務発展の需要にもっとよく適応するために、会社の研究開発と製造端の投入は更に増加して、特にCDMOの方面の投入は大いに強化しています。年報によると、同社は2021年にCDMO事業部門の収入が13.94億元で、前年同期比32.09%増加し、毛利が6.01億元で、前年同期比36.85%増加し、粗利率が43.12%で、前年同期比1.50ポイント上昇した。
Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) 紹介、そのCDMO業務プレート戦略は絶えず強化され、研究開発能力は絶えず強化され、API協力プロジェクト数は明らかに増加し、前年同期比50%増加した。このうち8つのプロジェクトはすでに産業化供給を実現し、9つのプロジェクトは検証段階にあり、28のプロジェクトは研究開発段階にある。報告期末までに、CDMO見積項目は812件で、前年同期比50%増加し、中項目は323件行われた。進行中のプロジェクトのうち、研究開発段階のプロジェクトは143件、商業化段階のプロジェクトは180件(ヒト薬プロジェクト120件、獣薬プロジェクト37件、その他の電子材料などのプロジェクト23件を含む)で、前年同期比61%増加した。
民生証券の研究報告によると、 Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) などの頭部CDMO会社と比較して、 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) のCDMO業務の焦点方向は異なり、同社のCDMO業務は人用薬業務のほか、獣薬市場を大いに開拓し、差別化の優位性を獲得している。現在、 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) CDMOプレートの収入のうち、約40%以上が獣薬プロジェクトの収入である。項目数から見ると、商業化項目の20%以上が獣薬項目であり、単一獣薬項目の平均収入量は人用薬より高い。
Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) CDMO業務のこの特徴について、民生証券も研報の中で、一方で、会社が獣薬分野で相対的な優位性と取引先関係がより強く、受けたプロジェクトの段階がより後で、現在の大部分はAPIを行うことができる(人用薬は現在も登録中間体である)と説明したことがある。一方、前人用薬項目のうち期限切れ特許薬が多く、項目がより分散していることも関係している。
資本支出、人材導入による将来の生産能力の加速はさらに解放される
本質的に言えば、CDMOは資本+労働密集型の業界に属し、一方、CDMO会社は注文と収益の安定した成長を実現するために、生産能力建設のために絶えず大量の資本を投入する必要がある。一方、世界の医薬アウトソーシング産業チェーンが中国に移転したのも、中国のエンジニアのボーナスが気に入ったからだ。
この背景には、CDMO事業における Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) の発展経路も明確に示されている。年報によると、2021年の会社の資本支出(固定資産、無形資産、その他の長期資産を購入して支払った現金)は7億元で、上場以来の最高値に達した。2021年末に建設中の工事は7億1000万元、固定資産は19億3000万元で、建設中の工事の明細から見ると、プロ康裕、プロ生物、漢興医薬、プロド邦などのプロジェクトの完成度は70%+である。
人材導入の面では、2021年、 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) 導入キー人材14名、そのうち化学博士8名、研究開発ハイエンド人材1名、生物方向専門人員3名、自動化方向専門人員2名。化学、薬学、生物、自動化などの関連専攻の新卒学生410名を募集しています。 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) によると、同社の目標は2024年に2000人程度に拡大することであり、このうちCDMOの研究開発者は60%前後を占める。
また、同社の年報によると、「報告期間内に、同社初の流体化学商業化生産ライン、初のCDMOユニット化フレキシブル生産現場及び高標準自動化原料薬工場が相次いで完成し、生産を開始した」という。研究開発の生産能力については、「上海のCDMO研究開発ビルは2022年2月末に投入され、横店のCDMO研究開発ビルも建設中であり、年内にも投入される見通しだ」、「会社の生物研究開発実験センターは2021年初めに投入される」、「会社の分析測定センターも2021年末に正式に投入される」と述べた。製剤生産能力については、「製剤7職場II期増産事業は、従来の10億錠(粒)/年から30億錠(粒)/年に生産能力を向上させる計画であり、新規生産能力1億本/年の無菌ピン職場事業も建設中であり、いずれも年内に投入する計画である」としている。
上記のデータによると、 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) の各業務生産能力は、今後2年間で加速的にリリースされる可能性があります。 Zheshang Securities Co.Ltd(601878) これについても、資本支出の加速、生産能力の続々と投入された供給能力のアップグレードを見て、中長期的な持続的な成長を支えていると評価しています。
環境保護リスクが顕著になり、ガバナンスコストが増加するか
記者は、未来の発展に対する展望の中で、 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) は年報の中でまた環境保護に関するリスクの表現を増加したことに気づいた:人民の生活水準の向上、社会の環境保護に対する意識の増強に伴い、同時に党中央の生態文明建設と「炭素がピークに達し、炭素中和」戦略目標の推進の下で、省エネ・排出削減、安全環境保護の政策要求はさらに向上し、監督管理の力はさらに強化され、医薬企業は環境保護の投入を持続的に強化し、グリーン生産を保障しなければならない。
これは2021年上半期 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) の完全子会社山東普洛漢興医薬有限会社(以下「普洛漢興」と略称する)が排気ガスが基準を超えたため行政処罰されることと関係があるかもしれない。2021年4月21日、山東省昌邑市は通報を発表し、山東省普洛漢興汚水ステーションの北工場界で明らかな悪臭が発見された。初歩的なモニタリングを経て、硫化水素濃度は最高298マイクログラム/立方メートルに達し、工場界の基準の8.9倍を超えた。問題が発見された後、現地の関連部門は当日、同社に対して全工場の遡及を行い、北側の汚水処理ステーションの池体の一部の蓋板の密閉性が厳しくなく、嫌気性セグメントに漏れ点が2カ所あり、硫化水素ガスが逸散排出されていることを発見した。2箇所の漏れ点に対して、会社は直ちに密封処理を行い、汚水処理場のすべての密封点に対して補強密閉処理を行った。同社は当時、硫化水素濃度の工場界が基準値を超えた問題について、生態環境部門が立件・調査・処分し、行政処罰すると明らかにした。
2021年5月28日の投資家関係活動記録には、山東省のある企業の過去2週間の環境保護整備が会社の経営に影響を与えたかどうかを問う機関投資家もいる。 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) 側は、「エコ文明が建設された後も常態化していく。これからはもっと規模、経済力、技術力のある会社がこれをよりよくすることができるに違いない。この向上は、企業の今後と将来の正常生産にとって非常に良い支えと保障だ」と答えた。
また、昨年7月6日の投資家関係活動記録では、 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) も言及します:“多国籍企業はEHS(健康、安全と環境の一体化の管理)に対する要求は政府の要求よりずっと高くて、過去私達は固廃の危険な廃棄処理に関心を持って、今VOC(揮発性有機化合物)の管理を達成することを要求します。もとは私達のすべての工場区はすべてRTO(蓄熱式熱力焼却炉)があります設備はVOC処理に特化しており、現在はすべての工場に2セットの配備が要求されている。1セットのRTO設備のコストは1500万ぐらいで、毎年の運行費用1000万を加えて、これらのコストはすべて製品の中に割り当てなければなりません。企業規模が小さすぎると、これらのコストを消化するのは難しい。だから大企業はこの相対的に競争力がある。コンプライアンスは基本的な要件であり、コストを削減する方法も必要です。品質の要求も同じで、多国籍企業はcGMPの要求よりも高いので、より多くの設備の投入が必要です。」
