金融委員会会議は積極的な政策信号を放出し、A/H株は大幅に反発した。最近の市場の下落が続いた後、今日のA株とH株はいずれも歴史的な大幅な反発を迎え、そのうち上証50/上海深300/創業板指はそれぞれ4.62%/4.32%/5.20%上昇し、恒生指数は9.09%上昇した(特に恒生科学技術指数は1日22.19%上昇し、歴史記録を樹立した)。私たちは昨日報告書「背水の戦い」を発表し、悲観的な感情の中でしっかりと見た。経済が「粘り強さ」を示しているとは限らない。今日の金融委員会の特別テーマ会議の開催は市場の政策予想を安定させ、非常に明確で積極的な政策信号を放出した。会議は「金融政策は積極的に対応しなければならない」、不動産リスクの防止と解消を重視し、「市場に有利な政策を積極的に打ち出し、収縮性政策を慎重に打ち出す」などと指摘した。政策はすでに市場に友好的な側に立っており、反対ではない。
海外流動性の衝撃が最も大きい時や過去。今日の北上資金の小幅な純流出は8230万元で、最近以来の大幅な純流出を終えた。海外投資家の多重要因での撤退は過去に市場に迷惑をかけたが、客観的なデータによると、北上資金は配置も取引型資金も毎日一部のプレートに対する持続的な純購入があり、システム的な撤退の証拠はない。過去、流動性の制約の下で、一部の海外投資家が売ったのは、自分の観点に対する表現ではない。しかし、将来の北上資金が過去の市場の主な多頭から、より複雑な役割に変わっていることを認めなければならない。歴史的に見て、北上資金の系統的な撤退は政策の変化と流動性の制約と関係があるが、今最も困難な時が過ぎている。次に、第一に、政策リスクが徐々に解消されている。中概株と香港株の最近の不安定な要素に対して、今日の金融委員会会議はコミュニケーション協力と予想管理の強化を重点的に強調した。2018年10月19日の劉鶴副総理の談話を参考に、北上資金は純流出(201810-01から10-18までの純流出149.21億元)から純流入(201810-19から10-31までの純流入91.36億元)に転換し、歴史的経験指示政策条件の影響は逆転している。第二に、3月16日の日米連邦準備制度理事会の金利会議が間もなく開かれ、海外の流動性引き締めの予想も着地し、ロシア制裁による流動性衝撃の顕著化に伴い、世界の金融システムの処理と対応も変動をよりコントロールすることができる。
底は実は区間で、最も暗いところが一番明るいです。歴史上、A/H株が今日のように大幅に反発したのは、2018年10月22日、劉鶴副首相の演説の後だった。一部の投資家も、当時の政策の底が現れてから市場が確かに反発したとしても、市場の底はすぐに現れず、2019年1月初めになってから本当に確立されたことに注目しているかもしれない。しかし、本当の意味での市場の底は具体的なポイントではなく、2018年11月16日に購入しても、2019年にオープンした相場の底の地域である可能性が高いと考えています。2020年3月23日に視野を戻せば、中国が直面している疫病、海外情勢が世界の流動性衝撃とほぼすべての要素が現在と似ているが、その未知度と対応の困難度が現在よりはるかに優れているならば、今は少なくとも当時より悲観的ではない。推定値には将来の判断が隠されていると考えられている場合、2020年3月23日の推定値レベルは、上証指数を下回るべきポイントが301417で、創業板は259306を指します。
市場は底を探して反発し、さらに新しい共通認識を探さなければならない。政策の底が現れた後、市場は段階的な底探しの反発が現れ、成長株の安定と段階的な反発も期待できる。しかし、未来の基本面の長期的な主線は取引の情熱の中で忘れられるべきではない:中国の低いインフレレベルは未来信用政策の緩和にもっと多くの空間をもたらし、インフレの弾力性は需要そのものより強い。海外インフレは需給の不足駆動だけでなく、金融資産と実物資産が長期インフレの予想形成の下で再バランスの駆動を行う。現在、前期の「安定成長」の相違と「ロシアとウクライナの衝突」の定価修正による段階的な価格下落は、投資家が資源株(実物資産生産能力)を購入して将来のインフレに抵抗する好機になるだろう。市場の底を探して反発するウィンドウ期間を利用して、私たちは反発の中で配置を切り替えることを提案します:(1)インフレの主線の下の:有色(銅、アルミニウム、金)、原油(油運、油気採掘)、石炭。(2)需要回復下の:銀行、不動産、建築。(3)成長プレートの推奨:半導体、電力網、コンピュータ。投資家が全業界でより広範な機会を配置するために、私たちは民生業界チームと協力して民生リバウンドのチャンスを提案し、グループに注目した。
リスクヒント:インフレが予想に及ばない:世界のインフレが明らかに下落した場合、インフレ自体の利益を得た一部の伝統的なプレートの利益は予想に及ばない可能性がある。経済の下落が予想を上回る:経済総量の安定は価値スタイルの優位性の鍵であり、経済の下落が予想を上回ると、「安定成長」の予想が破られ、市場が大幅に撤退する可能性が高い。ロシアとウクライナの衝突、FRBの利上げが予想を上回った:海外資金の変動を増大させ、市場の撤退リスクをもたらす。
