最近、血液浄化設備及び消耗品プロバイダの重慶山外山血液浄化技術株式会社(以下、山外山と略称する)は科創板にスパートをかけ、IPOを通じて12.47億元の資金を募集する予定で、現在、会社はすでに上交所の第1ラウンドの質問に返信した。
20182020年および2021年上半期(以下、報告期間と略称する)の山外山の営業収入はそれぞれ1.14億元、1.42億元、2.54億元、1.32億元であったが、純利益はマイナス275406万元、-349333万元、183341万元、340.56万元であった。COVID-19疫病のコントロールと帯量購買政策の推進に伴い、山外山は一部の血液浄化設備の販売台数の下落、消耗品の販売価格の低下の不利な影響に直面している。
設備と消耗品のほか、山外山は2014年から下流の透析医療サービスを配置し、募集説明書(申告稿)の署名日までに重慶、四川などに19社の完全子会社、支社を設立し、チェーン血液透析センターの建設と運営を担当したが、運営中の透析センターは10社しかなく、損失が続いていることが多い。「毎日経済新聞」の記者は、山外山が運営している透析センターも減少していることに気づき、1回目の問い合わせの回答が発行された日までに9社になった。
主な製品の価格は下がる傾向があります
山外山の主な収入源は血液浄化設備、血液浄化消耗品、医療サービスの三大業務であり、そのうち血液浄化設備は最大の主な製品であり、報告期間内の収入金額はそれぞれ480038万元、561699万元、1.32億元と791440万元であり、主な営業業務の収入に占める割合はそれぞれ42.17%、39.48%、52%と60.01%である。
血液浄化設備は主に血液透析機、連続性血液浄化設備(CRRT)などの製品であり、2020年、山外山の設備収入の割合は明らかに上昇し、主にこれまでの収入金額の小さいCRRTの増加幅が大きく、2019年の202.04万元から487273万元に増加した。これはこの製品がCOVID-19重症患者の血液浄化治療に使用できるため、急速に中国外市場を開いたからである。
しかし、疫病が推進した業績の増加は偶発的で、山外山は第1回審査質問状の中でリスク提示を補充し、中国の疫病が徐々に効果的にコントロールされるにつれて、会社がCOVID-19の重篤な治療に使用するCRRTの販売は不利な影響を受ける可能性があると述べた。
2021年1~11月のCRRT販売台数は210台、2020年の年間販売台数は243台。血液透析機の販売台数は着実に上昇している。山外山氏によると、血液透析機はCOVID-19の影響が小さく、2021年1~11月の血液浄化設備の販売台数は2020年度を超えた。
注目すべきは、募集書(申告稿)が卵殻研究院の統計データを引用したところ、5大外資メーカーが中国の血液透析市場の80%~90%の市場シェアを占め、国産ブランドの血液透析機市場のシェアは10%~20%にとどまり、市場シェアは主に輸入メーカーに占められている。
山外山氏は、政策の強力な支持の下で、中国メーカーの技術レベルの向上に伴い、関連製品の国産化率は絶えず向上すると考えている。
しかし、質問状に返信する際、山外山氏はリスクヒントを付け加えた。もし会社の血液浄化設備の輸入代替プロセスが減速し、自家製血液浄化消耗品の発売と市場普及が予想に達しない場合、会社の販売業績の増加に持続不可能な風の危険がある可能性がある。
血液浄化消耗品は山外山の第2位の主要業務であり、報告期間内に収入406269万元、470990万元、640717万元、276227万元を実現した。しかし、山外山の消耗品は主に他のブランドを販売することを主とし、報告期間中の内外の消耗品購入収入が消耗品販売に占める割合はそれぞれ100%、100%、99.71%、96.51%に達し、自家製消耗品は生産に投入されたが、販売金額は小さい。
帯量購買政策の推進に伴い、山外山が販売している関連製品の販売価格が低下し、消耗品の販売業務に不利な影響を及ぼした。
記者の注意によると、2020年、山東七市購買連盟の一部の医用消耗品の帯量購買では、山外山の血液浄化類消耗品の平均価格が約4%~24%下落した。湖南湘西州の第2陣の低値医用消耗品の共同価格制限調達では、帯量調達前の販売価格と落札価格の比較から、山外山に関連する消耗品の価格下落幅は59.26%だった。
また、値下げの圧力に直面して、帯量購入は上流企業に端末病院との直接販売ルートを確立させ、中間販売の一環を減少させ、これは会社が一部の販売ルートを失う可能性がある。
では、会社の販売製品の落札数は帯量購入前より下がっていますか?販売ルートが失われた場合はありますか?2022年3月16日、山外山氏は「毎日経済新聞」の記者会見に直接応じなかった。
複数の透析センターの損失が続く
血液浄化設備と消耗品のほか、山外山は下流の血液透析サービス産業にも進出し、自主的に血液透析センターを建設し、運営し、患者に透析医療サービスを提供している。これが会社の第3の業務である。山外山氏は、今後、血液浄化業界で率先して全産業チェーンの配置を完成させた企業は、利益を持続的に獲得することができると考えている。
2021年11月に発表された募集書(申告稿)によると、山外山は17社の完全子会社、2社の支社を傘下チェーン血液透析センターとして設立し、主に重慶市と四川省に分布しているが、19社の透析センターのうち、10社だけが建設・運営されているほか、8社の透析センターは未営業状態で、1社の医療機関慈済中病院が休業している。
山外山氏によると、慈済中病院、一部のすでに運営中の血液透析センターに持続的な損失があるため、損失がさらに拡大することを防止し、血液透析センターの投資リズムを秩序正しくコントロールするため、会社は慈済中病院の休業を申請し、すでに運営している血液透析センターが規模効果を形成した後、実際の状況に応じて透析センターの建設と運営を再開することを考えている。南岸透析センター、巴南透析センターは建設計画の過程で「隣接して苦境を避ける」ため最終的に順調に建設できず、将来的に再立地の可能性がある。
「毎日経済新聞」の記者は、IPO審査の過程で、すでに運営されている透析センターの数も減少していることに気づき、2022年2月に公開された第1回質問の回答で、山外山が運営している透析センターは9社になった。2021年11月、山外山はフ陵透析センターのすべての株式を譲渡したため、すでに運営されている透析センターは1社減少した。
報告期間中、山外山の複数の透析センターが赤字を続けているが、残りの9つの透析センターも譲渡や休業の可能性があるのだろうか。これに対し、山外山氏は記者団に対し、「血液透析センターチェーンの営業収入が徐々に増加し、固定資産や内装などの原価減価償却が完了し、規模効果が徐々に解放され、現れ、業績が改善される見込みだ」と述べました。
現在まで運営している9つの透析センターは営業を停止する計画はない。
実際、これらの運営されている透析センターの満床率は高くなく、報告期間中はそれぞれ25.54%、43.88%、51.76%、44.63%であった。
山外山氏によると、同社傘下のチェーン血液透析センターはまだ市場育成期にあり、チェーン血液透析センターの初期投資規模は大きく、一定規模の営業収入が実現できない前に、チェーン血液透析センターは赤字状態にあるという。
記者が啓信宝の情報を調べたところ、山外山は龍泉宿、武勝、彭州、儀陇などの透析センターに位置して簡易抹消を行っていることが分かった。これはこれらの地域の透析センターが運営されないことを意味しているのだろうか。山外山氏は記者団に対し、「現段階では血液浄化設備と消耗品業務に集中しており、設備と消耗品市場が安定した後、再び拡張運営を開始し、産業チェーンを発展させる」と述べた。
貸倒引当金の計上は比較的に十分である
営業収入の増加とともに、山外山の売掛金規模も増加している。報告期間の各期末、会社の売掛金残高はそれぞれ485398万元、559854万元、888575万元、1.22億元で、当期の営業収入に占める割合はそれぞれ42.64%、39.34%、34.93%、92.43%だった。
山外山氏によると、同社の未収金は主に公立医療機関と医療保険機関の未収金で、公立医療機関の支払い審査・認可の流れと決済周期が長く、医療保険の返済に帳簿期間があるため、未収金の残高が増加している。
報告期間の各期末、山外山の売掛金に対する計上不良債権の準備金額はそれぞれ172.84万元、193.49万元、271.15万元、365.81万元だった。
「毎日経済新聞」の記者は、山外山の売掛金に対する不良債権の計上割合が同業界の会社より低いことに気づいた。山外山は Jafron Biomedical Co.Ltd(300529) など3社の上場会社、広東百合医療科技術株式会社(以下、百合医療と略称する)など2社のIPO申告会社を同業界の比較会社として選んだ。
1年以内の売掛金を例にとると、山外山の不良債権準備の計上割合は2%で、百合医療の計上割合が1%低いほか、4社の計上割合はいずれも5%だった。
更に1~2年の売掛金を見て、山外山の計上割合は8%で、会社の中の4軒の計上割合より10%で、 Jafron Biomedical Co.Ltd(300529) の計上割合は20%です;帳簿年齢は2~3年で、山外山の計上割合は15%で、会社の中の4軒の計上割合より30%で、 Jafron Biomedical Co.Ltd(300529) の計上割合は50%です。3~4年、4~5年の売掛金について、山外山の計上割合はいずれも同業界の比較可能な会社より低く、5年以上の売掛金しかなく、計上割合は比較可能な会社と一致し、100%に達した。
これに対し、山外山氏は「毎日経済新聞」の記者に対し、「主な原因は同社の販売比率が同業界の会社よりはるかに低いことであり、同社の主な顧客は各種病院の顧客や国薬グループなどの個別の大型医療グループ企業であり、公立病院の割合が高く、不良債権の発生リスクが小さいことだ」と答えた。同業界は会社より主に販売を主とすることができ、業界の慣例によってディーラーの信用期間が短く、掛け売り額が低いため、会社の2年以上の売掛金不良債権の計上割合より高いことができる。会社の貸倒引当金の計上は比較的に十分で、信用緩和政策を通じて利益を厚くする状況は存在しない。
