投資のポイント
2022年3月21日貸付市場見積金利(LPR)は、1年期LPRが3.7%、5年期以上LPRが4.6%で、いずれも前回と横ばいだった。
市場はLPRの金利引き下げが予想されていたが、基準金利ツールが第一選択ではないことを意味している。主な原因は以下の通りである:1つはLPRの創設位置づけは信用顧客の資質等級に基づいて構築された信用定価アンカーであり、自身が信用投向の差異性を体現していないため、市場全体の普遍性を持っており、これにより中央銀行はLPRの引き下げを導く際に懸念が多く、しかも正確性の上で実際の効果を把握することが難しい。第二に、これまでの引き下げ後の商業銀行の貸付金利の変動状況から見ると、LPR引き下げ後の貸付金利の伝導には明らかな遅れと粘性があり、政府の報告が要求した融資コストの着実な削減とはまだ差がある。第三に、実体に対する予想の伝達から見ると、LPRの金利引き下げは企業に対する利益の程度が住民の中長期貸付に対する利益の程度に及ばない可能性があり、これは現在すでに取得した不動産コントロールの成績に多くの不要な妨害をもたらす可能性がある。
金融政策の総量操作空間は限られており、構造調整は多くの制約条件の下で現実的な選択になるだろう。今年の政府活動報告書は金融政策に対してより高い要求を提出し、「マクロレバレッジ率の基本的な安定を維持する」と同時に、「金融政策ツールの総量と構造の二重機能を発揮し、実体経済により強力な支持を提供する」と述べた。これは、金融政策が総量的に「放水」の強い意思を持っていないことを意味し、仕事の重点は主に実体直通と信用指向操作である。これは、市場の長期的な蓄積によって形成された金融政策の伝導が「基準金利の引き下げ、金利体系の伝導、市場の予想の2つの経路を通じて信用緩和を牽引できる」という認識に大きな挑戦を形成しなければならない。市場から見ると、2020年の疫病以来、上層部と中央銀行は大水の灌
政策予想ゲームの競争は金利の動きの揺れ幅を大きくした。通常、中長期金利の動きは基本面、流動性、インフレ、金融政策など多くの面での総合評価などを反映している。しかし、現在の基本面が圧力を受け、外部環境の衝撃が絶えない環境の下で、逆周期または周期をまたぐ方式で経済成長に托挙効果を形成することができる要素、すなわちマクロコントロール政策である。マクロ政策も経済の基本面でのカメラ政策決定であることを考慮して、市場も従来の政策観察の経験法則を通じて、より積極的に「予判政策の予判」コンテストに参加し始め、市場はLPRの引き下げに過度な予想を与え、その後、予想が外れ、急速に回復し、短い整理を経て、次の操作ウィンドウに対して類似の予想を形成し続けた。
投資戦略:最近の政策予想に基づいて相次いで弱化し、金利相場の回復幅も縮小した。
リスク提示:政策刺激力が予想を超え、基本面が好転し、中米関係が回復するなど
