1週間の市場観点
先週、中資資産は先に下落した後、上昇し、上層部会議は市場の予想をタイムリーに安定させ、リスク懸念を解消した。中国の疫病の拡散に伴い、厳格な防疫政策は市場の短期基本面に対する予想を下げたが、MLFの金利引き下げが外れ、経済データが予想を超えたことは市場の政策が安定的に成長するかどうかの相違を増大させ、中米ゲームと産業監督管理の収縮に対する懸念を重ねて、A株/香港株/中概株が同期的に調整された。この背景の下で、3月16日の金融委員会会議の定調とその後の複数の部委員会の随声は直ちに市場の予想を安定させ、権益市場はこの影響を受けて超下落の反発を迎え、万得中概株100指数、恒生科学技術指数は先週それぞれ累計29%と6%上昇し、A株市場では不動産、非銀金融、医薬生物業界の上昇幅がリードしている。
短期的に見ると、中国金融委員会会議と中米元首対話は市場の安定に相対的に積極的な役割を果たし、市場のこれまでの急速な下落が流動性リスクを引き起こす可能性があるという懸念も緩和され、A株は短期的に底打ち修復段階を迎える見込みだ。しかし、疫病の蔓延が消費/生産/基礎建設の着工を牽引し、不動産需要が依然として弱い背景の下で、中国の基本面の圧力の予想は反転せず、市場の参加は依然としてリズムをコントロールしなければならない。構造上、景気が比較的高い業界と会社を選ぶことを提案し、ハイエンド製造、新基礎建設、医薬プレート、インフレ受益プレートなどに注目することができ、同時に基本面が明らかに悪化している業界と会社を防ぐことにも注意しなければならない。
一方、政策の面から見ると、上層部は市場の予想を安定させ、関連政策の発表が加速する見込みだ。3月16日に金融委員会会議が開かれ、安定成長政策が引き続き発展し、不動産リスクを解消し、海外資本市場とのコミュニケーション協力を強化し、業界の変革を規範化するなどの市場の重点関心の問題において、相対的に積極的な安定予想の信号を放出し、具体的には「第1四半期の経済を確実に奮い立たせ、金融政策は積極的に対応し、新規融資は適度な成長を維持しなければならない」と提案した。「市場に有利な政策を積極的に打ち出し、収縮的な政策を慎重に打ち出す」など、通貨の幅を広げ、信用を広げ、不動産を安定させるなどの政策は引き続き推進される見通しだ。今回の劉鶴副首相の発言の安定した予想作用は、2018年10月19日の市場底での発声に劣らず、短期市場は研磨底修復段階に入る見込みで、反発は一蹴ではなく、反転は基本面の改善が必要だと考えている。2018年10月中旬以降、上層部の態度が積極的な信号を放出し続けたことを振り返り、劉鶴が発声してから1カ月以内に、その年に30%近く下落した上証指数は短期的に4%前後の向上修復を迎えた。しかし、中米摩擦が繰り返されている背景には、市場は2カ月以上の揺れを経験し、2019年初めに中国の政策が緩和され続け、社会融和の底が回復し、周辺リスクが釈放され、欧米の株式市場が底をつく反発を背景に底の反転を迎えた。
一方、基本面から見ると、ハイエンド製造とインフラ投資の景気は相対的に高い。一つは、1-2月の経済データは製造業の回復が明らかで、特に革新的な駆動効果が著しいことを示している。このうち、ハイテク製造業の増加値と投資の伸び率はいずれも製造業全体より明らかに速く、電子と通信設備製造業、医療機器設備と機器計器製造業の1-2月の固定資産投資の伸び率は前年同期比40%以上だった。また、科学技術グリーン製品の生産量は急速に増加し、1-2月の新エネルギー自動車、工業30024 Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) 電池の生産量は前年同期比約151%、30%、26%増加した。第二に、積極的な財政が発展し、基礎建設投資の伸び率が明らかに加速した。1-2月の公共財政支出は累計で前年同期比7%増加した。構造上、科学技術、交通運輸、省エネ・環境保護などの項目別財政支出は前年同期比10%を超え、情報とグリーン新インフラ投資の推進が相対的に速い可能性がある。
1週間のフォーカス
FRBの金利引き上げブーツが着地し、早ければ5月に縮小され、ドルと人民元が強気を維持する見込みだ。北京時間の3月17日未明、FRBは予定通り25 bpの利上げを発表し、連邦基金金利目標区間を0.25-0.5%に引き上げ、「間もなく来る会議」で縮小表を開くことを確認した。連邦準備制度理事会の声明とパウエル長官の演説から、現在の経済全体の景気がまだよく、労働市場の失業率が低位を維持している背景の下で、インフレに対抗することがFRBの最も重要な政策目標となっていることが明らかになった。このうち、利上げ予想では、最新の期限切れデータによると、5月の会議で50 bpの利上げ確率が大きいが、インフレの進化も上記の予想に影響し、インフレが予想を超えて下落すれば、5月の25 bpの利上げを排除しない確率が大きくなる。一方、縮小プロセスでは、パウエル長官が早ければ5月に縮小計画を発表する可能性があり、全体の縮小の原則と枠組みは前回(20182019年)の緊縮と似ているが、速度はもっと速いかもしれないが、具体的な縮小速度はインフレの進化と経済景気によって決まると述べた。私たちは、市場がFRBが50 BPの利上げと縮小の経路がまだ完全にはっきりしていない可能性があると予想している下で、ドル指数は高位を維持すると考えています。人民元の為替レートは短期A株市場が安定し、大幅な貿易黒字と企業の為替需要がまだ完全に逆転していない背景の下でも強い動きを維持することが期待されている。
