低毛利の携帯電話ODM代工場からA株の人気ハイテク半導体メーカーに発展し、 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) の台頭の道( Wingtech Technology Co.Ltd(600745) )は市場に興味津々だった。
買収合併は Wingtech Technology Co.Ltd(600745) の急速な拡張の主な手段である。2019年に「蛇呑象」式で世界的に有名な半導体会社安世グループを買収したことで有名になり、買収が完了した後、聞泰はODM社から上流半導体デバイス分野に広がった。2021年、 Ofilm Group Co.Ltd(002456) の光学資産は Wingtech Technology Co.Ltd(600745) に収められ、後者は再び産業チェーンの延長を完了した。
この過程で、一つの際立った現象は、 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) とアップル社のバインドがますます深くなっていることだ。
Ofilm Group Co.Ltd(002456) 資産を買収した後、 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) はアップルの光学業務を高調に獲得した。最近、タイが50億ドルのスマートホームプロジェクトの注文を受けたと聞いて、神秘的な「海外特定顧客」は再び人々の目をアップルに導いた。
現在、 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) の業務は半導体業務、製品集積業務と光学業務の3大プレートがあり、総売上高は500億元以上に達し、総市場価値は1300億元を超えた。どの業務を持ち出しても、PKの独立したA株会社に十分だ。今期の硬核投研はこの巨大な半導体会社を全面的に解体しようとした。
アップルとの連携を深める
聞泰の3つの業務から見ると、製品統合業務と光学業務はアップルと千丝万缕のつながりを持っている。
このうち、聞泰が光学事業を通じて「果鎖」に組み込まれたことは、主にカメラモジュールの研究開発製造であることが明らかになった。
2021年2月、 Ofilm Group Co.Ltd(002456) 資産の売却先が発表され、 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) は広州デルタ映像技術有限会社の100%の株式を買収し、 Ofilm Group Co.Ltd(002456) とその持ち株会社が中国と国外で所有している(広州デルタを除く)海外の特定客戸にカメラ関連業務を供給する経営性資産、無形資産、在庫などを買収する。
市場で Ofilm Group Co.Ltd(002456) がアップルの産業チェーンから取り除かれたことに驚いた時、 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) は目標資産の取引が完了した後、特定の顧客を通じて工場を審査した後、再び注文を獲得する見込みだと発表した。
これにより、今回の買収は意味が深く、市場はこれらの資産を買収する前提は明らかにアップル側と合意したと推測している。
注目すべきは、聞泰が買収した前述の経営性資産は776項目の関連設備、特許、技術資料、技術秘密、図面、製造方法、プロセス、レシピなどの無形資産、および在庫などを含む。また、21世紀資本研究院は今回の取引に近い関係者から、「一部の技術者もついてきた」と独占的に明らかにした。
特許技術もいくつかの変化を示している。智慧芽グローバル専利データベースの検索を通じて、 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) とその関連会社は現在3200件余りの専利出願を持っており、専利レイアウトは主にカメラ、ディスプレイ、スマートフォンなどの関連技術分野に集中しており、140件余りの専利出願人は Ofilm Group Co.Ltd(002456) とその関連会社である。
2021年末、 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) は、買収した広州デルタ社のサンプル製品が海外の特定顧客に最終的に検証されたことを明らかにし、製品は協議した出荷計画に従って正式な量産と常態化の量産段階に入った。
Wingtech Technology Co.Ltd(600745) にとって、 Ofilm Group Co.Ltd(002456) がもともと持っていたアップルの業務を収入した後、百億の収益増厚の業績をもたらす見込みだ。
Ofilm Group Co.Ltd(002456) が公開した情報によると、同社の2019年の特定顧客関連業務の営業収入は116.98億元だった。2020年の売上高は517.1億元だった。前述の基準に組み入れた後、 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) の収益規模はさらに段階的に上昇する見込みだ。
製品統合業務が果物チェーンに入るのは、最近伝えられた良いニュースだ。
3月10日夜、 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) 公告によると、会社は海外の特定の取引先とパソコン、スマートホームなど多くの業務協力を展開し、協力協定を締結した。最近、スマートホームプロジェクトは量産を開始し、常態化した出荷を実現し、協力総額は約50億元と予想され、今回の注文は製品統合業務に関連していると述べた。
21世紀資本研究院によると、同社の製品統合業務は携帯電話ODM(携帯電話代行)をベースに、タブレット、ペン、IoT、サーバー、自動車電子などの分野に広がっている。同社はこれまで、アップルの出荷は主にモバイル機器や着用可能機器分野の製品だったという。
今回の注文の顧客情報や製品などの問題について、聞泰氏は明らかにしにくいと述べたが、多くの情報によると、海外の顧客もアップル社を指しているという。
産経観察家、釘付け科学技術創始者の丁少将氏は取材に対し、「アップルの家庭分野の配置によると、スマートホーム製品はスピーカー、照明、カメラ、ドアベル、空気検出器などの製品の1つ以上である可能性がある」と述べた。しかし、これは聞泰が安心できるという意味ではありません。「聞泰はアップルのスマートホームの注文を受けても、製品統合業務の毛利は一般的に高くなく、コアデバイスの協力ではないので、代替性も高い」と話しています。
半導体事業はアップルととっくに関連がある
一方、 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) の半導体事業も、アップルと関連している。
当初、ODM社として知られ、2016年には世界最大の携帯電話出荷会社となったが、ODM事業は大きいが収益力は強くない。収益圧力は Wingtech Technology Co.Ltd(600745) の積極的な転換を促し、2018年に Wingtech Technology Co.Ltd(600745) が安世半導体を買収して半導体コースに進出した。
安世半導体(安世と略称する)の前身はオランダの恩智浦半導体(NXPI.NASDAQ)の標準部品業務事業部であり、半導体標準部品サプライヤーであり、電子産業チェーンの上流にあり、業務はアジア、ヨーロッパ、米国に分布している。その顧客には中流メーカー、下流電子ブランドの顧客が含まれており、博世、ファーウェイ、アップル、サムスンなどが含まれている。
2017年、智路資本と建広資産は27.5億ドルで恩智浦傘下の標準部品業務を買収し、安世半導体に改名した。2018年に安世の主要株式が公開譲渡され、多くの企業の入札を引き起こした。
Wingtech Technology Co.Ltd(600745) は同年10月に251.54億元で安世75.86%の株式を取得すると発表した。
当時、 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) の総市場価値は200億元にも満たなかった。
この「蛇呑象」買収案は、高額買収資金が順調に支払われるかどうか、融資リスクが解決できるかどうか、買収された安世グループの付加価値率が154.80%に達するかどうかなど、多くの疑問を受けている。
しかし、結果から見ると、この買収は聞泰の生まれ変わりの変化をもたらした。
同社傘下の安世グループは世界をリードする標準デバイス半導体IDM企業で、同社の製品は自動車、着用可能設備などの分野に広く応用されているが、モバイルおよび着用可能設備分野の顧客にはアップルが含まれている。
The Pacific Securities Co.Ltd(601099) 証券研究所は、「 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) は2020年に安世半導体の買収を完了した後、アップルにパワーデバイスを供給する」と報じた。
良質な半導体資産が支えられ、聞泰株価は高歌猛進し、2018年末には約200億元の市場価値があり、買収が完了した2020年初頭には1000億元を超えた。
さらに大きな貢献は、会社の純利益にも表れています。 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) 2019年第3四半期には、2019年第4四半期に安世半導体を合併範囲に組み入れ、純利益が大幅に増加する見通しだと発表した。年報データによると、2018年の聞泰純利益の伸び率は-81.47%で、買収後の2019年の純利益の伸び率は195437%に達した。
現在、半導体プレートは聞泰が最も儲かる業務となっており、2021年上半期の財務報告によると、半導体業務の実現収入は67.73億元で、総収入27.34%、純利益は13.10億元で、親会社の純利益総額の66.6%を占めている。
自動車分野を全面的に開拓
以前の果物チェーンの標的に対する研究では、市場はアップルのサプライチェーンの安定性を懸念していた。しかし、 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) にとって、その最大の違いは、アップルに大きな依存を形成していないことであり、その膨大な業務量が決定され、アップルは多くの顧客の一人にすぎないことだ。
では、りんごは聞泰にとって何を意味しますか。
丁少将は、「聞泰が果物チェーンに入ることは、ブランド価値と収益レベルの向上に直接役立つが、専用生産ラインが通用しにくいこと、ODM利益率が低いこと、核心競争力が不足して代替性が高いなどの経営リスクももたらした。そのため、業務と顧客の多元化が産業チェーンの上流に進出することは、依然として中長期的に考慮しなければならない問題だ」と述べた。
WitDisplayチーフアナリストの林芝氏はこれまで21世紀資本研究院のインタビューで、「アップルのサプライチェーンにはアップルに捨てられるリスクがある。 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) にはかけがえのないコア技術はない。アップルのサプライチェーンに入ると、利益ではなく、株価の助けになる」と指摘した。
アップルの顧客を失うのは他の果物チェーンの標的にとって災難かもしれないと言えば、アップルの顧客を勝ち取るのは、 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) に対しても「錦に花を添える」にすぎない。
より大きな次元から見ると、アップルを含む消費電子は Wingtech Technology Co.Ltd(600745) 下流の応用の一角にすぎず、自動車電子事業はより多くの想像空間をもたらしている。
21世紀資本研究院はこれまで、2020年以降、自動車業界のコア不足が世界的な連鎖反応を引き起こし、特に自動車の電気化、インテリジェント化の傾向があり、車規半導体に対する需要がさらに増加していると報じた。
同社の収益性と近年のアクションレイアウトから見ると、安世を主体とする半導体事業は、 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) の業績に貢献している。2021年前の第3四半期、安世の利益能力は過去最高水準に達した。
下流の応用について言えば、自動車の分野は電気自動車を含んで Wingtech Technology Co.Ltd(600745) 半導体の収入源の主な方向です。昨年の中報によると、安世の自動車、移動、着用設備、工業と電力、コンピュータ設備、消費分野による収入の割合はそれぞれ45%、22%、22%、6%、5%だった。
天風電子によると、安世のコア下流の顧客には博世、 Byd Company Limited(002594) 、大陸、デルフォードなどの自動車工場が含まれている。
安世に頼って、聞泰はその後、自動車の半導体拡張戦略に新製品の投入を増やす一方で、生産能力を拡大した。
今年3月、 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) は業務の突破があって、公告によると、安世は2021年に中国研究院を設立して、高圧パワーデバイス、アナログICなどの新製品の研究開発の方向に専念して、現在自主的に設計して研究開発した絶縁ゲートバイポーラトランジスタ(略称”IGBT”)シリーズの製品はすでに流片に成功した。
Huatai Securities Co.Ltd(601688) によると、今後数年 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) 半導体事業プレートの研究開発投入は15%以上に達する見通しで、主に中高圧MOSFET、第3世代半導体、IGBTなどの分野に投入される。
新製品の開発を除いて、コアが不足している環境の下で、 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) は車用ウエハの生産能力を密集的に拡充している。
2021年4月 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) は120億元を投入して上海に12インチゲージ級ウエハ工場を建設し、電気自動車用のパワーチップやトランジスタなどの分立デバイスを生産すると発表した。同工場は2022年7月に稼働を開始し、年間生産能力は40万ウエハに達する見通しだ。テスラ、上海自動車、岩峰自動車など、周辺には新エネルギー車企業が集まっているという。
Wingtech Technology Co.Ltd(600745) 会長の張学政氏はこれまで、10年間で安世半導体の生産額が100億ドルを超えることを推進するという目標を発表した。
聞泰の他の2つの業務も自動車分野に広がっている。
Wingtech Technology Co.Ltd(600745) によると、2022年、製品統合業務では携帯電話業務の改善だけでなく、ペン電、サーバー、IoT(TWSイヤホン、スマート時計など)、自動車電子業務にも明らかな貢献があるという。光学事業も単一の顧客から複数の顧客に拡大し、携帯電話、ペン、IoT、車載カメラなど多くの分野をカバーする。
Huatai Securities Co.Ltd(601688) は、 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) ODMと光学モジュール事業は特定顧客の市場占有率を徐々に向上させ、サーバー、自動車などの新しい分野に拡大し、特定顧客の前後のモジュールの核心サプライヤーの一つとなり、2025年の収入は2020年より78.4%成長する見込みだと考えている。
