先週(3.21-3.25)の株価指数は高く開き、上証指数は1.19%下落し、3212.2点下落し、深証成指は2.08%下落し、1207273点下落し、中小100は2.46%下落し、創業板指は2.80%下落した。業界のプレートの面では、農林牧漁、不動産、総合上昇幅が上位を占めている。テーマ概念の面では、連板指数、広東国資改革指数、打板指数の上昇幅が上位を占めている。上海と深センの両市の1日平均成約額は951822億元で、上海と深センの両市の成約額は前の週より14.28%減少し、そのうち上海市は16.59%減少し、深セン市は12.51%減少した。スタイル上、中小盤株は相対的に優位を占め、そのうち上証50は1.95%下落し、中証500は1.01%下落した。為替レートでは、ドル対人民元(CFETS)の終値は6.3655で、上昇幅は0.02%だった。商品面では、ICE WTI原油が8.10%上昇し、COMEX金が1.47%上昇し、南華鉄鉱石指数が2.70%上昇し、DCEコークスが3.93%上昇した。
市場は引き続き底をつく。今回の市場の下落の根本的な原因は業績が圧迫されているため、資金は一般的に市場に対して様子見の態度を持っている。A株の業績予告を見ると、2021年第4四半期の不動産関連産業チェーンの利益下落幅が大きい。2021年9月の恒大富の両替困難を象徴して、不動産販売データは明らかに下落し始め、PMIは盛転衰、A株市場の動きが弱体化し始めた。後続のA株の動きは不動産業界の基本面と密接に関連している。歴史的な経験から見ると、社融の成長率の底はA株市場の底より1-2ヶ月先になると予想されています。しかし、中国の2月の社会融資規模の増加額は11900億元で、前値は61726億元で、社融は依然として長い探底過程にあるため、A株市場にはトレンド的な反発相場は現れないと予想されている。しかし、2022年第1四半期のA株指数が大幅に撤退したことを考慮すると、すべてのA株の推定値はすでに性価比を備えている。後続のA株指数のさらなる下落が予想される空間は限られている。
不動産政策の試行的緩和。国務院金融委員会会議は「不動産企業については、リスク防止・解消のための強力かつ効果的な対策を適時に研究し、提出し、新発展モデルへの転換に関する関連措置を提出しなければならない」と提案した。上層部はすでに今回の不動産リスクのマイナス効果を十分に意識しており、「経済建設を中心とし、質の高い発展」を重視し、量も質も考慮しなければならない。しかし、これまで数回の不動産刺激後の陣痛を経て、今回の不動産政策が全面的に開放される可能性は低い。過去数回の不動産政策とは異なり、国は温和で漸進的で、試行的に不動産政策を緩和し、政策効果が不動産業界の負のフィードバックを基本的に転換できると、政策の力は止まると予想されている。貸付額の緩和から、前売り資金の監督管理の規範化、買収合併貸付の奨励、5年間のLPRの引き下げ、さらに一部の省・市の頭金比率の引き下げ、住宅ローン金利の引き下げ、販売制限政策の取り消しなどまで、今回の不動産政策は大幅な拡大、全面的な緩和ではなく、徐々に、漸進的、試行的な緩和過程であることを示している。これは、今回の経済、業績、市場の大体率が底部区間で長い間揺れ、市場指数の反発が一蹴しにくいことを決定した。
投資アドバイス。中国住民の貯蓄引っ越し、登録制が良質資産の上場を加速させた背景の下で、A株は長牛慢牛の新時代を迎えている。現在、A株市場の収益率の推定値は歴史後16.31%のポイントにあり、中長線資金は比較的良い配置時点を迎えている。私たちは市場が3-4月から徐々に底をつく可能性があると予想しています。しかし、今年のA株の業績が大きく抑えられていることを考慮すると、今年の市場はU型の動きが予想されている(底は比較的平らだ)。メリルリンチ時計を見ると、2022年第2四半期、A株市場は依然としてインフレ段階にあり、市場も大幅に牛を歩くことは難しいが、A株市場には構造的な機会があると予想されている。提案注目:(1)マクロ経済サイクルから独立した苦境反転プレート。例えば、疫病の反転プレート(航空/空港/ホテル/観光/院線)、コストの苦境の反転、消費回復の消費プレート(家電、食品飲料)、産業周期の反転の生豚養殖プレート。(2)生産と販売が盛んなプレート。今後1-2四半期、業績改善の予想は強から弱まで、国防軍需産業、家電製品、交通輸送、通信、コンピュータである。(3)新エネルギーなどのコース株。新エネルギーなどのコース株は依然として産業爆発の段階にあり、依然として一定の投資機会があり、業績の支えがあるコースプレート株に重点を置いている。(4)下流消費プレート。PPI-CPIのカッター差が収束するにつれて、産業チェーンの利益は上流から中下流に移転し始め、食品飲料と家電業界に注目することができる。
リスク提示:マクロ経済が下落し、疫病が再発し、海外市場が変動し、中米関係が悪化し、新興市場国家のリスクが発生した。
