まず、「価値」と「成長」は対立するものではなく、ROE平均回帰の特徴によって2つのスタイルを区別するのに役立ちます。従来の非「成長株」である「価値株」の区分枠組みとは異なり、マラソン資本の「資本周期」戦略の核心は資産定価が中枢値に戻る過程で、市場の予想より優れた株を探し、投資組合を配置することである。
次に、中国版の「資本サイクル」戦略は、成長と価値の2つのスタイルが同時に配置できることを示している。私たちは業界(株)ROEで、すべての非金融プレート(株がある業界)のROE中位数が高いか低いか、ROEの真実値と一致予測値が収束が遅いか成長が速いかを「資本周期」の区分根拠としています。この枠组みの下で、「成长」と「価値」は対立するものではなく、成长でも価値もない「灰色地帯」に分けられる株もある。
第三に、回測の結果、中国版の「資本サイクル」戦略はいずれも大皿より著しく優れた収益を得ることができることを示した。業界の次元では、異なるプレートの間で、「資本サイクル」戦略が得た効果は異なる:TMTと大消費プレートでこの戦略を適用すると、プレート内の平均収益率よりも優れている。金融不動産プレートではよくなく、プレートの平均収益率を下回っている。「資本サイクル戦略」にもっと合致する大消費、TMTプレートでは、さらに3つの戦略を比較した結果、3つの戦略はほぼ似ており、「ROEは市場の中位数より小さく、回帰経路が予想より速い」という価値スタイルのラベル戦略は他の2つの組み合わせよりやや優れていることが分かった。
最後に、Capex/D&Aが低下し、Profit-FCFが高くなった組み合わせがより高いリターンを記録した。我々は「資本支出/減価償却と償却」と「純利益-自由キャッシュフロー」のROEに対する予想効果を利用して、4つの戦略を構築します。両財務指標はいずれもROEが良い「二重利益」戦略を指しており、2015年の株式市場の急騰期間の上昇幅だけが「分岐」戦略に及ばないが、後期の撤退もコントロールできる。全体的に、純利益-フリーキャッシュフローの強さ+「資本支出/減価償却と償却」の弱さに基づいて、純価値の増加が最も安定しています。変動性が低く、近年最もリターン率が高いです。
リスク提示:FRBの利上げ回数が予想を上回るリスク、海外の地縁衝突の見通しが不明、供給ボトルネック問題が短期的に緩和しにくいなど。
