中国マクロ経済の概要
金利を下げないのは主に以下の3つの理由に基づいていると考えられています。
まず、昨年末以来、中央銀行は「安定成長」のために十分な弾薬を提供してきた。昨年12月の金融機関預金準備率の引き下げから年初のMLF金利の引き下げまで、中央銀行は市場に十分な信用投入を提供した。また、中央銀行は中央財政に1兆元以上の預金利益を上納し、銀行のコストを下げる一方で、財政部の減税・値下げ能力を増やし、今年の財政発展に力を入れている。次に、1-2月の経済データは予想を大幅に超え、短期通貨のさらなる緩和の必要性は高くない。データを発表した後、国新弁公室のニュース発表で「中国経済は暖かさを見せている」と述べたか、短期前期の「安定成長」の効果が徐々に現れていることを意味し、短期的に金融政策ツールを利用してマクロ環境を刺激する弾丸は後に残ったほうがいい。第三に、中米金融政策の直接的な正面衝突を避け、資本市場の激しい変動を防止する。FRBの流動性の引き締めは金利と為替レートのルートから中国資本市場に影響を及ぼし、この時中国が金利を下げると、資本市場の変動性を激化させることが多い。また、これまでのA株の大幅な下落は、リスクの好みの下落が多く、金融委員会は特別会議を開くことで、金融政策よりも市場の性価格を引き上げることができた。
今後、4月の金利引き下げ窓口は依然として可能だと考えています。基本面から見ると、3月の中国の新規疫病は大幅に上昇し、生産と需要の回復は再び中断した。銀行のコスト圧力から見ると、最近の預金金利の上昇は、現在の銀行の負債圧力が徐々に増大していることを示しており、年間経済が大きな圧力に直面している下で、銀行は利益実体経済をさらに譲る必要があるか、政策金利の下落が銀行の負債圧力を緩和する必要があることを意味している。情緒の端から見ると、一方では外部のリスクから見ると、ロシアとウクライナの事件には不確実性がある一方、金安定委員会会議の後、市場の情緒の安定も後の政策の楽観に基づいており、政策がタイムリーにフォローできなければ、情緒の端が資本市場に与えるマイナスの影響は激化するだろう。
海外マクロの概要
パウエル氏の演説の見どころ:労働市場は非常に強く、極度に緊張している。疫病前に比べて、現在のポストの空きはもっと多いが、失業率はもっと高い。現在、1人の就職者は記録的な1.7のポストの空きに対応している。毎月の退職者数は記録を更新し、主に別の給料の高い仕事のためだ。名目賃金は数十年来最も速いスピードで増加しており、賃金水準が最下位であり、生産と非管理職労働者の賃金上昇幅が最も大きい。原因:1)自然失業率は一時的に上昇する可能性があり、任意の与えられた失業レベルに対して、賃金圧力がより大きい。2)労働参加率が急激に低下した。現在、労働市場は明らかな需給のアンバランスを示しており、金融政策は短期的には改善できない。インフレの見通しは著しく悪化した。インフレ予測のばらつきが大きい原因:1)供給側摩擦の深刻性と持続性が過小評価され、特に耐用品需要が大きく増加し、驚くべき高インフレを招いた。FRBが望んでいる供給回復は時間が経つにつれて到来する可能性があるようだが、時間と幅の不確実性が大きい。金融政策は動揺期に急速に変化する可能性がある。先週の利上げ後の中位数予測によると、今年末までに連邦基金金利は1.9%に上昇し、2023年に予想を上回る長期正常金利水準に上昇する。最新のFOMC声明はまた、委員会が間もなく開かれる会議で貸借対照表の規模を縮小する見通しだと明らかにした。
