1、世界のサプライチェーンの修復プロセスが阻害され、中国の輸出代替効果の優位性は継続する見込みであるが、その後の「安定輸出」の難易度は増大している。一部の欧米諸国の経済が依然として回復区間にあることを考慮すると、一部の発展途上国のワクチン接種が相対的に遅れていることを重ね、サプライチェーンの回復プロセスが遅いことを招き、短期的には中国の輸出代替効果の優位性が継続する見込みだ。主要先進国の緊縮政策の下で需要が徐々に頂点に達し、新興市場のサプライチェーンの修復に伴い、地縁衝突が重なりコストが上昇し、中国の将来の輸出にマイナスの影響を及ぼす。
2、資金+プロジェクトは双方向に支えられ、第2四半期の基礎建設投資は高い成長率を維持する見込みである。資金の端から見ると、地方特別債の発行前置、銀行の関連信用資金の着地と年内の中央予算内の投資資金に余裕があり、基礎建設投資に対して持続的な支持を形成している。プロジェクトの端から見ると、1-2月に新設された特別債は主に軌道交通に代表される古い基礎建設プロジェクトに投資され、3月に国がよく言及する8000億の水利投資を加え、第2四半期の基礎建設投資の実物の仕事量の形成を推進する見込みだ。
3、不動産市場は依然として調整され、政策の保護力はプラスになる見込みだ。疫病の衝撃、住宅企業の債務リスクが十分に釈放されていない背景の下で、第2四半期の不動産情勢は依然として厳しいと予想されている。不動産が依然として経済安定の重要な変数であることを考慮すると、第2四半期の政策保護力が強化される見通しで、全国的な不動産コントロールの枠組みは変更しにくいと予想され、地方的な政策はさらに緩和される見込みで、4月の政治局会議の関連態度に重点を置いている。
4、第2四半期の金融政策または構造的緩和を維持するには、数量型政策ツールは依然として有効である。FRBは予想を超えて中国の金融政策の空間を引き締め、歴史上、中国がFRBの利上げ周期内に金利引き下げ操作を実施していないことを考慮し、第2四半期の価格型ツールの使用確率が低下した。金利引き下げの余地が限られているため、第2四半期の「正確な発力」の優先度が高くなり、数量型ツールの発力は依然として期待されている。
5、需要端が持続的に弱体化している背景の下で、第2四半期の財政政策は一定の支出力を維持する必要性があり、地方特別債の発行リズムは依然として安定していると予想されている。また、1兆5000億元の付加価値税留保控除は4月から正式に実施され、構造的な財政政策が持続的に実施される見込みだ。
6、株式市場は第1四半期の推定値が明らかに収縮した背景の下で、政策の底から市場の底までの研磨段階を演じている。上場企業の業績は第2四半期に下落圧力に直面し、推定値の変化はFRBの緊縮の影響を受け、後続の推定値の拡張は信用回復と経済確認の底から始まった。構造的な機会は、安定成長、後周期、景気成長の細分化分野の3つの手がかりにある。
リスク提示:流動性の引き締めが予想を超え、経済が失速し、中米摩擦が激化し、疫病が予想を超えて悪化した。
