2021年度恒生とMSCI中国指数は金融プレートを除いて利益が市場の予想を下回った。
2021年第4四半期の米株の業績は市場の予想を上回った。
米株市場の潜在的な回復リスクと香港株市場に対するオーバーフロー効果に注目する。
オフショア中国株式市場:4月6日現在、98.8%の恒生指数成分株と90.1%のMSCI中国指数成分株(重みで計算)が2021年度の業績を発表した。1)恒生指数成分株の売上高は予想より1.7%高く、純利益は予想より2.6%高い。しかし、金融プレートを除く指数成分株の売上高は予想より1.9%高かったが、純利益は予想より5.1%低かった。MSCI中国指数の成分株の売上高は市場の予想より0.9%高く、純利益は予想より4.0%低い。金融プレートを除いた指数成分株の売上高は市場の予想より0.6%高く、純利益は予想より9.8%低かった。2)市場は20222023年の恒生指数とMSCI中国指数の純利益を一般的に引き下げ、唯一の例外はエネルギープレートである。オプションの消費、通信サービス、不動産プレートの利益の引き下げ幅が最も大きいことを見ました。これは、一線都市のOmicron疫病、不動産企業の流動性危機、これまで発表された新しい経済プレートの監督管理措置、大口商品の価格の高騰、世界のサプライチェーンの妨害を含む多重マクロ逆風が続いているためだと考えています。3)将来を展望すると、市場の恒生指数2022と2023年の売上高の増加に対する予測はそれぞれ9.2%と9.2%だった。2022年と2023年の純利益の増加に対する予測はそれぞれ2.2%と16.7%だった。市場のMSCI中国指数2022と2023年の売上高の増加に対する予測はそれぞれ11.7%と11.0%だった。MSCI中国指数の2022年と2023年の純利益の増加に対する予測はそれぞれ13.5%と18.7%だった。
米国株式市場:1)Factsetのデータによると、2021年第4四半期、78%のスタンダード500指数の成分株の実際の収益は予想を上回った。全体的に、上場企業が発表した実際の売上高は市場の予想より2.9%高い。76%のスタンダード500指数の成分株の実際のEPSは予想を上回った。全体的に、上場企業が発表した実際の利益は市場の予想より7.8%高い。2)2021年第4四半期、スタンダード&プアーズ500指数の成分株の売上高は16.2%増加し、利益は31.2%増加した。2021年の年間売上高は16.5%増加し、利益は47.7%増加した。3)将来を展望すると、市場は2022年第1四半期の売上高が10.7%増加し、利益が4.8%増加すると予想されている。2022年の年間収入は9.0%増加し、利益は9.3%増加する見通しだ。
私たちの観点:恒生/MSCI中国/上海深300指数の推定値はそれぞれ10.3倍/11.1倍/12.5倍の展望市場収益率(過去3年間の中値レベルは11.2倍/13.0倍/13.8倍)である。市場はしばらくの間、底が揺れ、波幅が激化する可能性がある。私たちはアメリカのインフレ高企業の圧力と、今後数ヶ月の利上げペースが加速するリスクに注目しています。もしアメリカ株市場が回復すれば、中概株と香港株市場にオーバーフロー効果をもたらします。主なリスク:1)世界の疫病;2)ロシアとウクライナ情勢はさらに悪化し、西側諸国の制裁手段は予想を上回った。3)FRBの利上げペースが加速すると、米株の回復を招く可能性があり、香港株市場は独善しにくい。4)中国経済の回復は力不足だが、政策力は予想に及ばない。5)中米関係は緊張し続け、悪化している。主な触媒:1)越境監査監督管理協力交渉が進展する見込みがある。2)中国経済の回復は予想よりよい。3)中国と香港の疫病は曲がり角を現した。
