主な観点:
FRBが初めて金利を引き上げて着地した後、米株は往々にして強い脆弱性を示している。
FRBが初めて金利を引き上げたことのより重要な影響は、即期に完全に現れていないが、経済予想と通貨緊縮予想に対する市場の敏感性を強化したことによる中期的な影響にある。1990年以来、FRBは4ラウンドの完全な利上げサイクルを経験し、1ラウンドごとに初めて利上げが実施された後、米株はしばらく(1.5-2カ月)の弱い調整を示した。しかし、説明に値するのは、米株の段階的な弱勢調整を引き起こした本当の原因は金利引き上げの着地ではなく、実質的に金利引き上げの着地が市場に与える影響はすでに着地前の予想過程に伴って市場で反応しているが、金利引き上げの着地後の影響は本質的に米国経済の動きに対する市場の予想変化とFRBの通貨緊縮リズムに対する予想変化がより敏感になり、それによって米株の段階的な回復を招いた。これは、過去4回もFRBの金利引き上げが行われたのに、米株の調整リズムに明らかな違いがあった理由を説明している。
2015年12月17日の日米連邦準備制度理事会(FRB)の初の利上げが実施された後、景気後退の懸念から段階的に調整された。今回の利上げサイクルは米国経済の下りサイクルで始まり、利上げが実施された後、米株は2日間しか調整されず、その後も上昇し続け、利上げ前の高値を突破し、12月30日に米国がISMPMIデータを発表するまで予想をはるかに下回った後、段階的な調整に入った。12月のPMIは48%を記録し、先月より下落を続け、栄枯線の下で運行を続け、米株の衰退懸念が高まっている。
2004年6月30日、日米連邦準備制度理事会(FRB)が初めて金利を引き上げた後、経済のインフレリスクで段階的な下落を引き起こした。今回の利上げサイクルは米国経済の上りサイクルが終わると、利上げが着地すると米株が反発して段階的な調整に入ったが、米株調整の本当の原因は原油価格の高騰によるインフレリスクの懸念にある。同様に6月30日に米国が発表した原油在庫は大幅に減少し、市場の予想を上回ったと同時に、OPECエネルギー関係者は石油生産量を高めることはなく、原油価格が急速に上昇したと明らかにした。実際、2004年Q 1四半期には原油価格の動きが米株の動きの決定的な要素となっている。すなわち、原油価格が上昇すると米株が下落し、原油価格が下落すると米株が上昇し、両者の動きの曲がり角の時間は高度な一致性を備えている。
1999年6月30日に日米連邦準備制度理事会が初めて金利を引き上げた後、FRBの金融政策が「中性」から「鷹派」に変わったことで、米株の段階的な回復を引き起こした。今回の金利引き上げサイクルは、米国経済が強気を続けている時期に始まり、金利引き上げが実施された後、米株は下落せず、7月下旬になってから調整が始まった。調整の本当の原因は、7月中旬にFRBの議長が国会聴聞会に参加した際、「中性」の基調を変え、顕著な「鷹派」になり、市場は金融政策のリズムと幅が向上すると予想している。
1994年2月4日に日米連邦準備制度理事会が初めて金利引き上げに踏み切り、予想を超えた金利引き上げ行為で米株が調整された。今回の金利引き上げは、米国経済の上昇サイクルの早期に開かれ、インフレが長時間下落した段階で、市場は金利引き上げの予想がなく、FRBは後続のように金利引き上げ前に市場と十分に交流していなかったため、意外な金利引き上げだった。
初めて利上げが実施された後、10 Y米債の収益率の動きは米株に対して極めて強い導きを持っている。
10 Y米債の収益率は米株の段階的な調整の本質的な原因を完璧に反映することができ、その動きの曲がり角の時間は米株の動きの曲がり角の時間と正確に対応している。20151999、1994の3ラウンドの初利上げ後の米株の動きは、米債収益率を通じて正確に観察することができる。このうち2015年の市場は景気後退を懸念し、米債の収益率は下落し、米株は下落した。1999年の利上げ予想が強化され、米債の収益率が急上昇し、米株が下落を抑制された。
1994年に予想を超えた利上げ行為で、米債の収益率が急上昇し、米株は下落を抑制された。この3回の米債収益率の曲がり角時間は、米株の動きの曲がり角時間と完全に対応している。2004年に原油価格の高騰でインフレリスクが懸念されたため、今回の原油価格は米株の動きに非常に正確な導きを持っている。すなわち、原油価格が上昇し、米株が下落し、時間的にも正確に対応している。
FRBは初めて金利を引き上げて2層の伝導メカニズムを通じてA株に影響を与え、全体的に2層の伝導メカニズムを抑制するのはそれぞれリスク偏好伝導と金融政策伝導である。
その中で、リスク偏好伝導メカニズムは、FRBが金利引き上げ→衰退懸念、インフレリスク、金利引き上げ予想強化または予想を超えた金利引き上げ→米株の段階的な回復→世界的なリスク偏好が抑制されている(A株も例外ではない)。この伝導機構はA株に対してほぼ確定的抑制を示した。その中で、金融政策の伝導メカニズムは主にFRBの通貨緊縮→中国の金融政策の幅の予想に現れている。このメカニズムがA株に与える影響は不確定で、状況によって決めなければならない。核心の原因は中国の金融政策の変化がもっと主要なのか「私を主とする」のかであり、最終的には中国の経済情勢と価格情勢によって決まる。海外の金融政策の変化は通常、短期中国の金融政策の方向の変化に影響を与えず、短期間で金融政策の幅の予想に影響を与えるしかない。
2015年12月17日の利上げがA株に与える影響:12月末の米株の段階的な調整はA株の反発の勢いを終え、リスクの好みの伝導の制約を受けて、A株は米株に従って同時期に下落した。中国の金融政策については、FRBの金利引き上げに制約はなく、12月21日の中央経済工作会議で、安定した金融政策が前期の「緩和適度」から「柔軟適度」に、流動性環境が「合理的」から「合理的余裕」に変わったなど、より緩やかで積極的に述べた。
2004年6月末のA株への影響:インフレ懸念による米株の下落はA株リスクの好みに不利な伝導をもたらした。しかし、自身のこの段階でA株は2004 Q 1から2005 Q 2までの長い熊市の前期にあり、A株もインフレ懸念に悩まされていると同時に、海外の金融政策の引き締めも中国自身の引き締めた金融政策に対してさらに緊縮する予想がある。
1999年6月末のA株への影響:A株の動きは完全に米株の動きとは反対で、その中で利上げが着地した後の半月以内に米株は引き続き上昇し、A株は同時期に下落したのは、主に前期519相場の短期上昇幅が高すぎる回復圧力と7月1日の「証券法」が実施されたためだ。一方、7月下旬から8月上旬にかけて、米株が利上げ予想の強化で段階的に回復した場合、A株は逆上昇し、実際には米株の本段階の調整はA株に対してリスク偏好抑制を確実に生じたが、中国のより強い緩和政策の積極的な変化によってヘッジした。FRBの通貨緊縮は、中国の緩和に対する政策に影響を与えていない。
1994年2月初めのA株への影響:米株の下落期間中、A株は同様に下落し、同時期に世界も下落している。これにより、自身が下落したA株は、米株の下落リスクの好みの不利な伝導を受けている。実際にはさらに重要なのは、この間A株の下落が19931994年の長い熊市で発生し、この熊市の最も重要な原因は悪性インフレと悪性インフレを抑制するための通貨緊縮政策にある。
リスクのヒント
市場学習効果は予想を超え、過去の歴史は簡単に再現されないなど。
